美股评论：抛售的教训

　　导读：MarketWatch专栏作家魏德纳(DAVID WEIDNER)指出，投资者应该从近期的抛售行情当中吸取教训，承认股市估值过高，大环境并不理想的现实，不要再继续盲目买进了。

　　以下即魏德纳的评论文章全文：

　　“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

　　对于这句话，你是不是已经大有耳朵起茧子的厌烦感了呢？

　　这话严格地说，并不能算作是什么基本投资原则，而是一种形象化的解释，一种为了让你加深印象的描述。严谨地说，我们应该尊奉的投资原则是“贱买贵卖”。

　　不过显然，大家确实需要复习一下，因为我们依然在干着本质上是贵买贱卖的事情。当别人恐惧的时候，你更是彻底吓坏了。

　　至于贪婪，你今年持续买进股票的时候，到底是看见了什么才做出这样的决定？你券商的新跑车？别试图隐瞒了，我知道你在买进。不然哪会有那些涨势？是的，我说的就是被近期，尤其是上周下跌行情抹掉的涨势。

　　很遗憾，但是你确实需要重新温习一下基本原理。

　　所以，我才会在文章开头写下那句话。尤其是在上周那样的抛售发生之后，巴菲特(Warren Buffett)的话更有重复强调的必要。

　　让我们好好看一下，我们到底能够学到些什么。

　　1. 宽松的货币政策。

　　联储把利率压制到接近于零的水平是不假，但这并不意味着所有人都会因此而乐于举债。美国企业只有在他们需要的时候才会借贷，何况联储已经明确表示低利率还将继续保持下去，那就更加不着急了。当然，企业不借债还有另外一个更重要的理由，他们卖股票融资更合算，市场给出的溢价着实不低。换言之，在高价购买他们的股票的时候，你其实已经在给他们放款了。感觉如何？

　　2. 经济全球化时代。

　　如果你有日子没有仔细看过标准普尔500强的名单，我建议你研究一下。你会发现，几乎每一家企业都有着鲜明的全球化色彩，或者在世界各地开展业务，或者其产品和服务要么依赖进口，要么依赖出口。

　　我们可以了解一下两份研究报告。第一份是国际货币基金周日发布的，着实不让人了挂怒。一位分析师总结道，“全球增长的车轮陷住了”。另外一份则是世界银行[微博]今年夏天发布的，他们估计发达“经济体2014年的经济增长速度将为1.9%，2015年加速至2.4%，2016年2.5%”。听起来还不错，但这就足以证明美股今年迄今为止大约9%涨幅的正当性？远远不够。

　　对了，还是那份世界银行的报告，还补充说：“我们尚未完全走出森林。为了恢复被2008年金融危机破坏的财政空间，财政政策的逐步紧缩和结构性改革是必需的。简而言之，现在我们是时候准备应对下一次危机了。”

　　3. 所谓缺乏选择只是看法问题。

　　对于许多投资者而言，到底该选择哪种资产的逻辑大致都是下面这样——债券收益率只是不会被通货膨胀率抛下而已，房地产市场依然不确定性十足，唯一有点魅力的回报只能是来自股票。看上去，着实是严谨的推理……对了，本文的开头，我们是不是说过什么贪婪之类的话题？

　　每个人都是这么想的，这就意味着你面前有两个选项：一、从众，甚至辞掉工作来炒股，期待着巨大的回报；二、在其他人贪婪时恐惧。你今年选择的是前者。

　　在最近这次抛售之前，标普500指数的市盈率大约是20，而席勒的周期调整市盈率指标则是25，已经是史上第四高。不错，或许债券确实不怎么性感，那么现金如何？其他选项现在看起来似乎有点不一样的观感了吧？

　　4. 一个重要比率。

　　FactSet的数据显示，刚刚结束的极度当中，发布消极财测的企业与发布积极财测的企业，比例达到了3比1(82家对27家)。

　　5. 局面真正变理想之前，那就是不理想。

　　我在这专栏中上一次谈到股市的估值，是在7月份，援引了经济分析局当时的报告。报告显示，第二季度国内生产总值强势增长了4.6%。因此，是的，我们确实有理由相信自己会在这个盈利季节当中看到利润的增长。可是，到底是增长多少？市场分析师肖特(Doug Short)指出，至10月3日，大盘高估的程度依然在50%至90%之间。不错，股市经常会走在复苏前面，但是走得太远也是不行的。

　　换言之，太多人都太贪婪。当然，如果你上周留意过自己投资组合的表现，你应该是知道这一点的。

　　在所有的投资教训当中，总归真金白银的亏损才是最有力的。(子衿)