导读：MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)撰文指出，目前长期利率正在急剧上涨，而对于债务负担空前沉重的美国经济而言，哪怕是“正常”利率都会造成重大的连锁破坏，而股市在这种情况下依然居于高位，显然加大了暴跌的风险。

　　以下即亚兰兹的评论文章全文：

　　看来，股市投资者的情绪是嗨过头了，以至于他们现在还看不见长期利率的上涨——而且是已知的最大比例，最快速度的上涨。

　　不错，道琼斯工业平均指数本周是下滑到了1万5000点以下，但是依然接近其长期峰值——而在背景的层面，则是债券价格在过去这几个月当中暴跌，推动利率保障。

　　事实上，我很是怀疑股市上涨的原因之一是一些幼稚的投资者天真地以为自己可以安全地完成“转换”——走出债市，进入股市。

　　阿门。

　　这一周，我曾经和一位债券市场专家谈话，他是我所认识的债市经验最丰富的一人。当我向他请求建议时，他的第一个建议是——半开玩笑半认真地——“恐慌”。

　　接下来又有什么建议？回答是保持冷静，继续前进。他的太太刚刚为他买来一张巨大的“保持冷静，继续前进”海报，而且配上了框子。他打算把海报带到公司，挂在“我们所有债券部门交易商都能够看到的地方”。他相信，我们正进入一个利率上涨的周期，而且利率上涨的高度将超过大多数人的预期。

　　当然，他承认，这在他也只是猜测。

　　可是，有些事情是我们已经知道的。

　　5月初的时候，美国政府还能够以1.6%的利率借钱十年。可是现在，短短不到四个月之后，十年期国债的收益率就已经达到了2.88%。

　　一家BAA信贷评级的公司会看到，自己的债券利率同期已经从3%增长到4%，而BA评级者，则从3.9%涨到了5.2%。

　　由于利率的绝对水平还是较低，我们很容易就会被蒙骗，以为这只是些小变化。毕竟，利率“只不过”上涨了1%或者1.5%。可实际上，这些都是巨大的变化，因为起点更低。很短的时间内，抵押贷款成本就上涨了大约三分之一，美国十年期举债成本上涨了80%。

　　交易者们还在继续盯着联储备忘录，推测着联储可能在债券市场采取行动的时间。至于普通的投资者，其实应该将视界放得更宽。联储其实已经宣布，量化宽松的时代，积极操控长期利率的时代已经走到了尾声。我们迟早是要回到“正常”的利率环境当中的。这种环境中，十年期国债收益率应该高于通货膨胀率预期2个百分点左右，这就意味着今天的2.88%将会变成4.5%左右。

　　这是必须强调的，因为4.5%的十年期国债收益率，就意味着山姆大叔的举债成本将相当于5月初的大约三倍。

　　如果债市指标十年期国债收益率达到4.5%，抵押利率可能会接近6%，而后者又意味着20万美元的住宅贷款，每月的利息将是1000美元，而不是566美元。BAA的投资等级债券，收益率将为大约5%，而不是3.1%。

　　至少，我们也要更多了解一些风险——不止是债券的风险，也有股票的风险。

　　利率风暴将会席卷所有的地方，无论是汽车贷款，还是信用卡债务，乃至于封闭投资基金。这些基金当中许多都在利用杠杆手段提升自己的收益率。他们以短期利率借款，而投资于长期利率。这种做法在过去几年看上去确实不错，可是，如果局面突然反转过来呢？

　　要命的是，在借贷成本上升时，这个经济体的债务负担正处于史上最沉重的时刻。不仅仅是政府债务和抵押债务，根据联储提供的数据，不计抵押的消费信贷也已经增长到了2万8000亿美元。要知道，在“信贷泡沫”高峰的2007年，这个数字也只有2万5000亿美元。美国企业债务新增是12亿9000万美元，而2007年是11亿美元。

　　当然，未来是无法预知的，而且我非常同意林奇(Peter Lynch)的著名论断——长期角度说来，投资者因为害怕崩盘而遭受的损失甚至要超过他们留在市场里经历崩盘可能遭受的损失。无论怎样，我们知道，借贷成本已经猛涨，而且如果历史可以作为参考，这上涨还有很大的空间。我们知道，这个系统本身早就已经负债累累了。

　　人们忘记了，惨痛的1987年大崩盘正是发生在债券利率猛涨之后的。在2007年10月崩盘之前的几个月，十年期国债收益率上涨了45%——现在可已经上涨了80%。

　　最后，我问这位债券专家，利率近期的猛涨导致1987年那样的崩盘的可能性有多大？他的回答是，“很大”。(子衿)