英国皇家国际事务研究所国际经济学研究总监保拉·苏巴齐(来源：东方网)

　　“2013陆家嘴论坛”6月27日至29日在上海举行，英国皇家国际事务研究所国际经济学研究总监保拉·苏巴齐在“浦江夜话一：发达经济体量化宽松政策对中国货币政策的挑战”上表示，在全球重要国家中只有中国没有实施量化宽松政策，因为汇率管制和资本管制政策，中国与国际热钱部分绝缘。

　　以下是演讲实录：

　　[杨燕青] 纪志宏非常智慧地回答了我们很尖锐的问题。我猜他有可能类似QE全球市场的反应，我们在银行间市场上是否反应过度，回到大致的市场区间，这个问题问的非常直接，经历这一场波动市场应该学会了什么，或者央行有什么可以总结。先把这个问题问给保拉·苏巴齐，您是金融领域的专家，我的问题是这样的，如果我们来看看欧盟和美国以及日本，甚至是英国这些国家，他们都处于量化宽松的不同阶段，也就是说这个量化政策是一个互相连接的比较复杂的局面，对于新兴市场，对于中国来说是一个复杂的问题，你如何看待，我们如何利用这样一个比较复杂的宽松环境？

　　[保拉·苏巴齐] 你刚提到很重要的一点，量化宽松是一个框架，并不是所有的量化宽松政策都一样，不同国家不同央行实行的量化宽松政策不一样，一开始看到量化宽松政策是金融危机之后，当时美联储推出了零利率的政策，我们知道利率不能低于零的，在那个时候美联储以及英国央行跟随着美联储，他们已经经历了货币政策的极端，不在是采用常规的货币政策，他们采用了非常规的货币政策手段。其实第一轮的QE政策里面，当时的反应是积极的，因为这个实施之后降低了主权债务，也激励了股票市场。所以2009年的时候看到股票市场有一个很好的反弹，并且市场信心也有一个回归。市场以及全球应该需要这样的信心来走出金融危机。英国银行在2009年3月份推出量化宽松政策，来对应通缩的压力，同时来应对信贷的紧缩，向市场注入流动性。

　　[保拉·苏巴齐] 第二轮量化宽松政策是2011年实施的，当时有一个很大的反周期影响，影响到新兴市场以及其他很多的国家。

　　[保拉·苏巴齐] 第三轮量化宽松政策效果就没有那么明显了，欧洲央行他们推出的是一种不同的量化宽松的政策，他们甚至不把它叫做QE，因为政治上来说这个比较复杂。当时这种紧急的政策手段并没有实施，无论什么办法只要能够挽救欧元，这是可以实施的。这之后我们看到日本的量化宽松政策，或者叫QQE，这又是另外一种量化宽松政策的变形。

　　[保拉·苏巴齐] 所以我们看整个的过程，一开始是为了对应通缩支持流动性，慢慢地变成了一种支持经济增长的工具了。这样的一个阶段我们看到量化宽松政策和财政政策结合一起，所以我们经常提出的一个问题，货币政策的边界到底在哪里？经济是在多大的程度上货币政策还是独立的，而是说跟财政政策结合在了一起。其实我们在安倍的经济学政策学当中已经看到了明显的趋势，我们看到了财政政策和货币政策明显的互相之间的一种结合。

　　[保拉·苏巴齐] 所以这已经成为了完全不同的一种政策。但是我们现在谈到美联储逐渐地退出，在这样一种情况下我们不能够看到所有的中央银行都在同时实施量化宽松政策，因为这样的情况变得非常的复杂。所以QE是一种货币政策，原先是在国内实施的政策来面对国内的问题，但是会有着非常严重的、非常大规模的国际影响，会影响汇率、资本的流动，甚至是金融产业。

　　[杨燕青] 我们看到资产泡沫形成等等，所以必须要考虑到如何把国内的这些政策的目标和国际的金融经济稳定结合起来。我们看到国际金融机构对QE的回复，目前为止量化宽松还是恰当的，而之后出现了很多波动问题，你觉得IMF对于QE是否重新审视？

　　[保拉·苏巴齐] 这是一个很困难的问题，如果你愿意我们需要这么一个政策框架，需要找到一种方法来应对这种影响。如果我们看看实施QE的国家，这些都是非常重要的国家，美国、英国、日本以及欧盟地区，唯一一个国家没有参与这个QE的，同时也是一个重要的国家，就是中国。中国是一个重要的国家，但是中国没有实行QE，其实我们的国际合作没有达到影响。那些有着开放的资本流动的、自由的资本流动的国家还有就是自由汇率的国家像巴西这样的国家，我们知道巴西的财产公开地讲货币战争就是第二轮QE的结果。

　　[保拉·苏巴齐] 发达国家比如瑞士过去几年当中一直面临着难题，他们必须要干预市场，通过汇率等等的措施来干预市场，还有加拿大、澳大利亚，这些国家要管理热钱，所以这不仅仅是新兴市场的问题，某种程度上来讲我同意之前有人说的，中国是部分被绝缘的，因为汇率管制和资本管制。