5月9日，周四。继澳洲意外减息后，韩国央行是日亦杀市场一个措手不及，把官方利率下调四分一厘，从2.75厘降至2.5厘。连同一天前的波兰和上周的欧洲、印度，过去一星期先后已有五家央行宣布减息！环球经济不振？货币战争？随便找个理由皆言之成理，可以肯定的是，利率低处未算低，已成为全球投资者共同面对避无可避的大环境。

　　唱淡澳元双簧戏

　　早几日，市场盛传“大鳄”索罗斯于澳洲央行议息前，通过香港和新加坡大手沽空澳元。在索罗斯翻手云覆手雨的年代追随他南征北讨、俨如老索麾下“金牌杀手”的德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)，周三亮相有“对冲基金武林大会”之称的Ira Sohn纽约投资会议，演讲主题不偏不倚，落在商品超级牛市“寿终正寝”头上，还建议投资者沽空澳元和加币。

　　德鲁肯米勒早在2000年已跟索罗斯分道扬镳，自立门户创办对冲基金Duquesne，不经不觉单打独斗十三年，尽管如此，这位星级炒家与前老板依然“心意互通”，招式套路如出一辙，兵分两路打澳元主意。

　　利率低处未算低，加上“大鳄”虎视眈眈伺机突袭，息差收窄汇价难测，意味澳元等“高息货币”回报率已不如前，考虑到风险与回报，难怪人民币越发吃香，兑美元汇价一再创出新高。

　　年回报5%：持人民币财息兼收

　　本港银行为争人民币存款，小额一年期定存息率目前介乎2.6厘至2.75厘，对认定内地扩大人民币浮动区间事在必行的储户／投资者来说，这意味持有人民币可收息价齐赚之效，怪不得当局这阵子对热钱加速流入内地、人民币升值步伐过快大为紧张。

　　在储户/投资者以外，企业亦经不起诱惑，纷纷加入押注“人仔”(人民币，编者注)升值的行列。数据显示，内地银行体系的外币借贷近期大幅上升，根据部分估算，整体外币贷存比率已高达170%。

　　为防情况失控，外管局上周末终于出手，宣布收紧对银行外币贷存比率的限制。外币借贷激增，很大程度乃企业投机人民币快速升值有以致之。

　　然而，当局越是提醒投机者人民币不会一面倒单向升值，升值信念反为更加坚定。投资者计算过，升值加利息，持有人民币一年回报不难高达5%甚或6%；在垃圾债券孳息破天荒跌穿5厘、澳纽加等“高息货币”吸引力今非昔比下，投资者对人民币焉能不加倍爱不释手？

　　美十年债息快穿1厘？

　　另有一个趋势，在税收增加开支减少驱动下，美国财政状况近期明显改善，上年度仍相当于GDP 7%的联邦财赤，本年度可望大幅下降至不足GDP 5%水平。

　　政府举债需要跟国家入不敷支的严重性成正比，美国财政状况改善，意味财政部发债规模将相应收缩。

　　这个趋势何以值得注意？答案是，以美国财政部官员的预测为准，2013年第三季美国举债规模将为2230亿美元，乃金融危机促使美联储推行量宽政策以来举债额最低的第三季。

　　大家不妨想想，美联储目前每月购入850亿美元资产，其中450亿美元为政府债券〔另外400亿美元为按揭抵押证券(MBS)〕。今年第三季发债额2230亿美元的评估若离事实不远，季内财政部平均每月举债额便是743亿美元。

　　这些债券于一手市场中由投行买入，继而通过所谓“永久公开市场操作”(POMOs)转售予美联储，以第三季每月平均743亿美元的发债额为准，由美联储吸去的部分应达债券发行量半数以上。

　　换句话说，在一手市场净供应有限的情况下，保险公司、退休金等有需要买入美国国债的机构投资者，惟有通过二手市场满足需求。在供不应求下，美联储月月如是大手购债，作为基准的美国十年期债息，会不会一如部分专家所料，跌穿1厘指日可待？

　　有息派的股票被当作债券炒、垃圾债成为人见人爱的抢手货，在这样的世界中，试问投资者又怎会不把人民币视作“奇货”？

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