美股七成公司盈利超预期 牛市泡沫言之过早
整体概况
在判断未来经济走向方面，除了经济领先指标，窥探企业财报一样有用。每季度末，当各种财报纷至沓来，哪些企业是业绩蒸蒸日上的明星也一目了然。
在刚刚过去的一季度，美国的经济增长算不上太糟，股市表现也令人满意，大宗商品则出现跌宕起伏的分化走势。缓慢复苏的美国经济令防御型企业找到机会。
⊙记者 王宙洁
七成公司盈利超预期
保健行业利润高公用事业会赚钱防御个股底气足
据彭博资讯数据，截至8日，在已经公布业绩的440家标普500指数成分股企业中，有48.17%的企业营收好于预期，同时有71.98%的企业净利润好于预期。公用事业类及保健类公司的分别占据最意外营收及盈利的榜首。而从去年四季度至今年一季度，这两类公司的业绩持续表现稳健。
保健行业利润高
彭博资讯数据显示，截至8日，一季度公用事业类个股的营收表现最佳，有64.52%的企业营收好于预期，金融与科技类个股分别以58.54%及58.14%的营收意外紧追其后。而在盈利方面，保健类公司业绩好于预期的比例高达81.4%，其后是消费服务，这一比例为80.85%。
基础材料及工业类企业有超过一半的企业营收不及预期；而盈利方面，工业类个股盈利意外比例较低。
公用事业会赚钱
上个月末公布的数据显示，美国消费者支出在3月意外上升，寒冷天气暂时刺激了公用事业方面的需求。“公用事业在支出中占据很大比重。”穆迪旗下Analytics资深经济分析师瑞安·斯威特表示，“如果把这部分剔除，3月的支出也就平淡无奇了。经济正在放缓。”
相似情况也出现在日本。截至8日，日本基准股指东证股价指数(Topix)覆盖的1677家成分企业中，已有841家公布了业绩。其中，公用事业类个股的营收表现同样突出，好于预期的比例高达80%，远超其他行业。保健类个股也以76.92%的盈利意外比例跑赢其他行业。但在日本，电信类个股无论是营收还是盈利，都表现得较为平淡。
防御个股底气足
今年一季度，金融市场呈现分化走势。美股三大股指的涨幅在8%至11%不等，纽约油价的涨幅也近6%，但纽约金价则大跌近5%。由于股市的出众表现，导致不少经理人从商品转战股市。这令商品类企业倍感寒意。
根据彭博资讯的数据，在去年四季度，标普500成分股企业中，石油及天然气行业营收好于预期的比例高达70.73%，而在今年一季度已发布业绩的公司中，这一比例仅为55%。金融股的营收意外比例也从上季度的71.95%降至58.54%。
——机构点评——
投资者将持续偏好防御型个股，因这些股票支付不错的股息收益率，且其业绩对经济增长的依赖性较低，在经济衰退期应会继续表现良好。“投资者偏好对风险资产中较为安全的下注。”ING投资管理公司的资深策略师科恩·斯特雷特曼斯表示。
数据显示，公用事业类企业营收好于预期的比例从上季度的18.75%升至64.52%。保健公司的净盈利则持续表现优秀，近两个季度盈利好于预期的比例均高于80%。
个股点将
“当没有更多脂肪需要减少的时候，就开始剔除肌肉，随后便砍去骨头。”金融公司LPL的首席市场策略师杰弗瑞·克莱因托普如此形容当下企业们的困境，依靠削减费用使其足以实现盈利目标的做法也许会令他们感到呼吸困难。
在经济复苏疲弱的世道中，各大企业为了好看的财报数字的确费心不少。有调整业务结构的，也有重点发展旗舰业务的，更有甚者，真的不惜“砍骨头”，索性搞起业务分拆。
为业绩不惜“剔肉砍骨”
代表：新闻集团、IBM[微博]保住王牌应万变 代表：雅芳、特斯拉控制成本就是控制一切 代表：通用汽车
截至今年3月31日的这一财季，新闻集团的利润增长近两倍，原因在于一次性利得及有线电视网络业绩的改善。不过，出版业务贡献的利润下降，也在一定程度上抵消了电视业务增长带来的红利，其中出版业务营运利润下降35%，收入则下滑4.3%。
为了弥补这一局面，该集团表示，将按计划分拆出版事业：包括图书出版以及道琼斯通讯社等在内的出版业务将于未来数月被分拆成独立公司，并保留新闻集团的名称。而专注于媒体和娱乐业务的另外一家独立公司将被命名为“二十一世纪福克斯”。
国际商业机器公司(IBM)则报告说，在几桩大型软件和硬件交易失败后，公司营收下降了5%。但有消息称，IBM仍在进行初步谈判，旨在向联想集团[微博]出售部分服务器系统业务。后者曾经于2005年收购了IBM的个人电脑业务。
保住王牌应万变 代表：雅芳、特斯拉
和上述两家公司的境遇不同，一些企业有着自己稳赚不赔的王牌业务。受益于在主要市场巴西和俄罗斯的销售增长以及成本削减措施，雅芳的第一季业绩好于预期。电动车巨头特斯拉公司则一季度同比扭亏为盈，为历史上首次，且业绩表现远超业界预期。而社交企业脸谱网则努力扩大移动广告业务，这帮助其在一季度实现营收增长。
还有一些企业则受益于需求的增加。其中，穆迪投资服务公司公布的一季度获利好于预期，主要便是受益于一波发债潮。 全球最大的信用卡与借记卡网络Visa 公布季度业绩强劲，则是受益于客户刷卡消费额增长。
控制成本就是控制一切 代表：通用汽车
一些企业则严控成本，其中就包括汽车巨头通用。由于受到北美地区业绩不佳及货币汇率波动带来冲击，通用在一季度的利润下滑，不过，由于其严控北美和欧洲业务成本，其财报还是好于人们的预期。
不过，并非所有企业都春风得意，一些没有良好表现的企业则通过发红利及表决心来拉拢投资者。其中包括美国制药商默克，该公司的糖尿病药物Januvia的季度销量意外下降，并宣布调降全年获利预估。但默克公司此后表示，董事会已经批准额外回购最多150亿美元普通股，未来12个月将总计回购约75亿美元股票。尽管面临诸多挑战，该公司仍表示其基本面依然强劲。
而通过分拆非药品业务及向股东派发较高股息和回购普通股而将多数收益回馈给股东，辉瑞亦因此吸引了投资者。
最受瞩目的当属苹果公司，该公司表示，将通过把季度派息额提高15%，以及扩大股票回购计划，在2015年底前再向股东返还550亿美元。苹果将这一决定称为“史上规模最大的一次股票回购授权”。
而由于保费收入因外币波动等特殊项目的影响，令美国国际集团的获利。但该公司领导层依然表现得信心满满，执行长罗伯特·本默切表示，“今年的首要任务是改善营运基本面并降低成本。”他表示，“无论这是否意味着要降低资本成本、重新建置系统，或者把重心放在各项业务、以及符合公司策略意义的地区市场上，每个方面我们都应该要找出可以改善效率并减少支出的办法。”
行业风向
盈利巨大，营收却好像停滞不前，一季度的美股业绩仿佛站上了跷跷板，让人们意识到一种麻烦正在酝酿之中。
行业排位洗牌 初生牛犊不怕虎
美国上市企业正面临着不惜一切代价压低成本促进获利增长的重压。在此变局中，一些轻装上阵的创意企业和一些霸王硬上弓的业者似乎正在拉开差距，一场行业洗牌呼之欲出。
美国著名报刊某天的头版，用醒目的标题写道，“企业获利虽优于预期，但营收成长不见踪影”。海外媒体分析称，自2009年以来标普500指数中的大公司获利翻倍。然而整体企业情况却不是相当出色，因为小公司不具有相同的优势，例如维持境外收益、享有各种税惠政策及纯粹的规模经济等。
而随着营收成长放缓，这些企业能采取的唯一方式就是削减成本，并竭尽所能提高效率。这种做法可能是使用科技以减少人力，或是在国内削减薪资福利来降低人事支出。也有观点认为，一些企业提高利润靠的是老方法：停止为未来投资。由于获利与投资的关联度紧密，企业将高利润率视为应该投资新产能及增产的讯号。
这令企业家们感到压力重重。无论是金融服务公司，一些医疗保健业者，或是煤炭和石油制造公司等行业都受到挑战。但一些初生牛犊不怕虎的挑战者却无所畏惧。
赚钱机器挪移
科技业硝烟最浓
这种情况在科技业尤为突出。软件巨头微软[微博]曾经因为强劲的个人电脑软件销售而闻名，但这家的财报显示，受到软件收入递延的一次性影响，包括Windows操作系统在内的业务基本上零增长。英特尔[微博]公司则在为移动产品提供芯片方面一直进展不利，该公司报告其一季度利润下降了25%，同期营收减少2.5%。
相比之下，互联网创新公司谷歌[微博]称，不包括旗下硬件子公司摩托罗拉[微博]移动公司的业绩，该公司今年第一季度的营收较上年同期增长22%。而其谷歌眼镜等新产品更是赚足了世界各方的注意力。
“许多撼动了科技市场的公司都是灵活敏捷的初创公司。”瑞士信贷表示，现在有一群非常大胆的新兴企业，他们真的相信自己能够在未来五年取代那些老资格的企业。
有海外媒体评论认为，科技领域的这些转变包括移动设备的崛起和个人电脑增长的放缓，传统的软件被网络版所取代，以及把企业内部计算业务外包给其他公司运营的设备。
事实证明，为搭上未能在平板电脑和智能手机这些新玩意儿顺风车的企业正在承受更多痛苦。面对增长放缓的前景，戴尔[微博]被指正在采取格外激进的行动，比如提出进行私有化交易。
权威声音
股票市场仍在走“资金行情”，因为企业获利仍有改善空间，所以泡沫言之过早，短线还可能冲高，但修正压力也在升高。
然而，考虑到全球增长依然乏力，企业盈利也因而表现疲软，因此，有机构预计，在某个时点，企业盈利的下滑可能诱发股市下跌。“但现在还很难说何时会兑现。”
⊙记者 朱周良
牛市泡沫？言之过早！
从股市角度看，全球一浪接一浪的货币宽松应该是好事。但在经济基本面并未决定性改善的前提下，这一轮“流动性行情”的可持续性仍备受争议。多位接受上海证券报采访的专业人士认为，这一轮主要由流动性推动的股票牛市面临的调整压力正在上升，但出现泡沫似乎还言之过早。
在发达市场，美国、欧洲、日本等地股市不断创出数年乃至有史以来的新高。而在新兴市场，尽管涨势不如发达国家凌厉，但连续降息也让投资人按捺不住入市冲动。9日，MSCI新兴市场股票指数升至近两个月来高点。
花旗中国零售银行研究与投资分析主管邱思甥表示，在全球存款利率与债券收益率都偏低的情况下，资金正试图透过股票市场取得更高报酬。但与此同时，实质利率偏低显示全球总需求不足，企业资本支出意愿不高，全球经济仍在弱复苏之中。
“股票市场仍在走‘资金行情’，因为企业获利仍有改善空间，所以泡沫言之过早，短线还可能冲高，但修正压力也在升高。”邱思甥对上海证券报记者说。
平安证券[微博](香港)资产管理部董事总经理陈至勇亦认为，现在说股市出现泡沫还太早。
“和以往一样，我认为目前是经济景气的底部，而不是高点。只不过股市已先行上涨，但幅度还在可接受范围，毕竟估值尚未失控。”陈至勇说，“短期涨得太快、太多，就会面临修正，长期依然看好。”
他同时表示，对新兴市场而言，当局必须顶住跟随发达国家大幅降息的压力，因为在物价本就相对较高、面临泡沫压力的情况下，过度的政策放松往往是泡沫的起点。
安本资产管理亚太策略和资产配置主管埃尔斯顿9日对上海证券报记者表示，各国央行争相放松货币政策，是推高股市的一大动力。
然而，考虑到全球增长依然乏力，企业盈利也因而表现疲软，因此，该公司预计，在某个时点，企业盈利的下滑可能引发诱发股市下跌。“但现在还很难说何时会兑现。”