严婷

　　一如预期，美国联邦公开市场委员会(FOMC)在周三的议息会议后并未宣布任何政策变动。这意味着，“零利率”政策仍然会维持到失业率降低至等于或低于6.5%、通胀超过2.5%的情况。同时，每个月购买400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)以及450亿美元的长期国债也将持续下去，直到“劳动力市场前景显著改善”。

　　但会后的FOMC声明却出现了一句新措辞——“委员会准备好加快或减慢购债速度”，强调了购债规模可增可减的双向灵活性。美联储此前的会议纪要都暗示可能会逐渐削减购债规模，这意味着美联储如今已转向更为中立的立场。

　　今年早些时候，美联储官员曾表示可能在年中开始逐渐削减每月850亿美元的购债规模，引发了市场对美联储可能逐渐退出宽松货币政策的种种预期。

　　但在周三的政策声明中，FOMC表示：“随着劳动力市场或通胀前景发生变化，委员会准备好加快或减慢购债速度，以维持适当的政策宽松。”美联储的这一变化是在提醒投资者，不要忘了货币政策前景的双向变动灵活性：购债规模不仅可以削减，也同样可能增加。

　　美联储主席伯南克在3月20日FOMC会议后的新闻发布会上就强调了购债的灵活性，尽管他没有直接提出，如果经济数据令人失望美联储也可能增加购债规模。之后的会议纪要显示，FOMC当时主要考虑的是逐渐削减对国债与MBS的购买规模。

　　为什么会出现这种变化？美联储的声明中并没有给出太多暗示，但经济前景改善不如预期可能是美联储将注意力转向下行风险的原因。

　　对于经济前景的评估，FOMC声明也稍稍调整了措辞。周三的声明称，经济活动以“温和速度”扩张。劳动力市场环境在最近数月总体出现了“一些改善”，但失业率仍然高企。居民消费与企业投资有所改善，房地产部门也进一步强化，但“财政政策仍然在拖累经济增长”。

　　与3月时相比，这份声明的乐观程度略有降低。当时，FOMC表示劳动力市场环境已经在最近数月表现出“改善迹象”。这份声明对于财政政策的负面影响也更加明确。3月时，FOMC表示财政政策一定程度上变得“更有限制作用”。

　　今年春天以来的美国经济“春困”让美联储的注意力似乎已经转向经济的下行风险，这可能会导致美联储考虑增加而不是减小刺激计划。

　　更重要的是，曾经促使美联储考虑放缓购债速度的一个最重要的QE副作用——通胀，已经逐渐失去紧迫性。因为最新的通胀数据是接近1%，离美联储的通胀目标低于2%仍有很大差距。美联储明确表示，它正在密切关注这些数据，并将通胀前景作为决定是否增减购债计划的一个因素。

　　同时，最新的非农就业报告令人失望，加上4月ISM制造业指数创四个月新低，确认了美国经济放缓可能不仅仅是寒冬与油价上涨导致的暂时现象。更多持续性因素也在发挥作用，包括全球经济下滑以及美国财政政策。

　　美国劳工部将在周五发布第二批数据。如果这批数据也令人失望，美联储可能会开始认真思考“加快”购债规模，而不再是“减慢”了。