严婷

　　“雷曼兄弟”倒闭五年后，世界经济是否已回归增长轨道？国际货币基金组织[微博](IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德[微博]4月10日在纽约经济俱乐部上发表讲话称，当前全球经济正在形成“三类增速”的格局，其中新兴市场表现良好，美国等正逐渐恢复，欧元区和日本则仍任重道远。

　　拉加德提醒新兴市场需警惕债务、外汇和信贷风险，同时指出中国的当务之急是实现利率自由化，并加强对影子银行的监管。

　　下周，IMF与世界银行[微博]春季会议即将在华盛顿召开。届时，来自全球188个成员国的经济政策制定者将汇聚于华盛顿。IMF将在会议期间发布最新的经济预测数据。

　　新兴市场需警惕风险巩固防线

　　“好消息是，在经历了一段极为动荡的时期后，金融状况正出现好转迹象。由于政策制定者的行动，全世界的经济状况已不再像六个月前那样危机重重了。但是，今年的全球增长也不见得会比去年有明显起色。”拉加德说，如今新旧风险交织在一起。很多国家的金融市场改善尚未带动实体经济改善，也未改善人们的生活水平。

　　与此同时，目前全球经济增速严重不均衡。拉加德指出，当前全球经济正在形成“三类增速”的格局——有些国家表现良好，有些正逐渐恢复，有些仍任重道远。

　　第一类“增速”国家主要是新兴市场和发展中国家。拉加德称，过去五年里，这类国家一直在引领世界的复苏，对全球增长的贡献高达四分之三。继去年略微放缓后，经济增长再次反弹。其中，发展中亚洲和撒哈拉以南非洲已成为世界增长最快的两个地区。

　　与此同时，很多新兴市场担忧发达国家过度宽松的货币政策，尤其是非常规宽松政策，可能会造成负面影响。

　　“在所有新兴经济体，政策制定者都担心过度宽松的货币政策会影响汇率和资本流动，并经由高涨的资产价格和快速的信贷增长威胁金融稳定。”拉加德说，他们主要是担心“升了又降”或者“来了又走”的情况，即大量不稳定的资本流动可能会突然逆转，从而抑制经济增长。

　　她强调，在当前形势下，保持宽松货币政策以提振复苏的做法是可取的。目前来看，这些风险似乎都在控制之中。资本正源源不断地向新兴市场流动，这主要因为这些市场有着良好的政策和前景。

　　但拉加德警告称，仍然有必要提防警示性迹象，尤其是“新兴市场的企业正越来越多地暴露在债务和外汇风险之下。过去五年里，新兴市场公司的外币借款量约上升了50%。在去年，拉丁美洲和亚洲的银行信贷量分别上升了13%和11%”。值得警惕的是，当形势转变、利率再次上升时，这些隐藏的危险就会暴露无遗。

　　因此，她建议“新兴市场需要不断巩固它们的防线”，包括重建财政政策空间和加强银行业监管。宏观审慎政策包括限制信贷增长、实行随周期变化的资本要求、强化金融市场以及密切监测外汇风险敞口。

　　美欧日挑战各异

　　第二类正在恢复中的国家包括美国以及瑞典、瑞士等其他一些国家。

　　危机后，美国经济正在稳步增长，但这并不意味着一切问题都已解决。拉加德指出，美国的一个突出问题是公共财政失衡。短期调整过于激进，中期调整又过于温和。这加重了不确定性，为经济复苏蒙上了阴影。

　　第三类仍任重道远的国家包括欧元区和日本。欧元区决策者在过去一年里成就显著，这些成就包括欧洲稳定机制(ESM)、欧洲央行的直接货币交易(OMT)计划、单一监管机制(SSM)，以及有助于希腊减债协议。尽管取得了这些成就，但拉加德认为，欧元区的当务之急就是要继续清理银行业体系，对银行进行注资或重组，或在必要时将银行关闭。此外，欧元区还需建立一个真正的银行业联盟。

　　日本的当务之急则是彻底摆脱紧缩陷阱，恢复经济活力。鉴于日本央行上周已经采取的大规模宽松刺激措施，拉加德呼吁日本也要通过财政政策来刺激增长。但她同时警告称，日本公共部门债务几乎是其GDP的245%，“这样的公共财政是不可持续的”。

　　呼吁金融改革与需求再平衡

　　在金融改革方面，全球政策制定者的确取得了重大成就，包括更严格的资本和流动性要求，针对全球大型银行的资本附加费，以及清晰界定的监督和破产处置标准。

　　然而，风险依旧四面埋伏。拉加德指出，大到不能倒闭的“超大型银行”模式如今要比以往更加危险；衍生品仍是金融体系中的暗物质；影子银行问题依然是一个暗角，与其相关的风险似乎在不断增多。在发达经济体和新兴经济体均是如此。

　　除了金融改革，拉加德还呼吁全球需求更均衡，各国重视增长和就业水平的提高以及平等状况的改善。

　　拉加德认为，近期的平衡主要原因是逆差国需求降低，因此还需要提高顺差地区的需求水平。

　　“对于中国而言，这意味着要进一步促进消费，并继续朝着以服务业为导向、以消费为基础的经济模式转变——中国已开始走上了这条道路。”拉加德说，中国的再平衡策略主要取决于金融部门。金融改革能够促进更均衡、更包容的增长，以及构建更安全的金融体系以支持实体经济，尤其是私营部门。

　　“中国的当务之急是要继续实现利率自由化，改善风险管理，并加强对影子银行的监管。”拉加德说。

　　东方IC图