文/国泰基金[微博]基金经理  吴向军

　　道琼斯指数自3月5日创下历史新高。而美国标普500上周四收于1,569.19点，时隔66个月以后再次创出历史新高。美国股市今年一季度表现堪称完美。美国房地产市场和房地产股票板块都非常靓丽，成为支撑美国经济复苏的一个新亮点。

　　上周五欧美复活节休假，一周只有4天股市交易。欧洲受塞浦路斯银行拯救计划以及资本管控影响，上周跌幅较深，平均下跌达2%。但是美国丝毫没有为之所动，继续之前小幅上涨的趋势，道琼斯指数和标普500分别上涨0.5%和0.8%。

　　我们都知道道琼斯指数自3月5日创下历史新高。而美国标普500上周四收于1,569.19点，时隔66个月以后再次创出历史新高。美国股市今年一季度表现堪称完美，是1998年以来一季度表现最好的一年。道指上涨11%，标普500上涨10%，纳斯达克[微博]综指在苹果股票的拖累下，涨幅稍逊，也有8.2%。

　　美国房地产市场和房地产股票板块都非常靓丽，成为支撑美国经济复苏的一个新亮点。很难想象这是在美国政府大规模增税减支达2000亿美元的情况下完成的。现在好像没有人记得去年底媒体哄炒美国“财务悬崖”的事了吧。

　　上一次标普500历史高点是2007年10月9日创下的1,565.15点。周四之前，标普500已经连续13天距此点位不到10点，一直在试探。这次终于一举突破历史记录，就好象窗户纸被捅破了一样。美国股市是其经济的晴雨表。这次股市创出新高，标志着美国在1929年之后最严重的一次经济危机终于结束了。

　　这次经济危机持续5年半。从2007年4季度开始至2009年3月，美国标普500大跌56%。各大银行受挫尤其严重，美国和欧洲的银行业资产损失达2.6万亿美元(IMF数字)。在这期间，美国政府已经向其银行业注资(TARP)2500亿美元。美国国会大幅降低税收和增加支出达9000亿美元。各国央行包括美联储也大幅下调利率至接近为零，美联储购入6000亿美元美国国债和房贷(量化宽松政策或QE1)，这些都没有止住股市下滑。

　　一时间大萧条的阴影再次笼罩全球。在2009年2-3月，美国的大型银行除了摩根大通和富国银行(Wells Fargo)以外基本都处在破产边缘。没有人能知道这些银行是否能看到下一个星期一(银行倒闭一般在周末)。

　　在此紧要关头，美国政府宣布从各大银行购买5000亿美元有毒资产，同时美联储宣布再购买10500亿美元的房债和国债。这两项举措终于成为压倒市场空头的最后一根稻草。美国股市从2009年3月开始止跌回升，直至4年后的今天再创新高。

　　但是美国经济的复苏在过去4年中并不是一帆风顺，随着房屋市场的不断下挫和欧债危机愈演愈烈，美国经济曾经有数次有滑回衰退的危险。美国国会这之后还有数次大规模减税，美联储也有QE2、QE3、QE4等措施并持续保持零利率，欧洲央行也史无前例地采用了QE政策。这一切措施加上美国高科技创业蓬勃发展、制造业回归、以及房地产止跌回升，终于使美国经济走出了衰退的阴霾。

　　回顾美国经济这次恢复的坎坷路程，我们可以看到下面几个方面措施的重要作用。

　　1.  美国政府大幅度减税、增加支出。但是这里的增加支出并不是大型项目建设，而是用于失业救济等社会保障。这些措施能够迅速而有效地增加老百姓的收入，支撑住消费，拉动需求。

　　2.  美联储大幅降低利率和量化宽松(购买国债和房债)。很多人认为美联储这一点属于增加流动性，和中国央行增加流动性没有什么两样。其实不然。美联储这些举动降低银行坏账，提高利差对于美国各个银行业的资产负债表的修复极端重要。

　　3.  美国政府救助银行业，买入银行资产，注入资本金。

　　4.  大量美国企业破产或裁员，降薪。个人大量破产，失去房屋和信用。这一点在一个正常运转的市场经济中非常重要。企业破产或裁员才能够大幅降低成本。美国三大车厂，两个破产。

　　但是这些车厂还存在，而且比以前健康得多。因为破产、裁员和降薪把这些车厂人工费用降低了一半以上。美国政府也基本没有使用任何措施影响房价。美国的房价基本是自由落体式下跌直至底部。大量房企倒闭，也造成美国的房地产供应连续5年低于有记录以来(过去60年)的最低水平。这些都直接导致美国企业在过去几年竞争力大幅提高，复苏强劲，盈利创纪录。

　　综上所述，我们看好美股后市，但不排除创出新高后的短期调整和波动。(云涛)