图为最新期《巴伦周刊》杂志封面

　　导读：最新一期《巴伦周刊》10月正式出刊，本期封面文章是《即将冲顶》。在IBM、家得宝以及麦当劳等大盘股的带动下，道琼斯工业平均指数已经来到了13329点，距历史最高点仅一步之遥。也许是今年底，最迟明年初道指一定可以再创新高。

　　有句老话叫“股市正爬着忧虑之墙”(忧虑之墙，是指在市场处于牛市的行情中总有一部分悲观的投资者选择做空或者获利了结，从而打击多头走势，甚至逆转行情。)，这句话用在今年的美国股市再合适不过了。美国的股市一路飘红，而欧洲、中国以及美国的经济却持续疲软。今年道琼斯工业平均指数上涨了11%，上周达到的新高比2007年10月9日的历史最高点14164.53只低4%。受苹果、谷歌(微博)以及通用电气等大盘股的带动，标准普尔500也不断攀升，是今年世界主要股指中表现最好的。

　　上周忧虑之墙变得更陡峭了。由于市场担忧企业盈利水平下降，道琼斯指数下跌了281点，报收13329，跌幅达2.1%，现在这个指数比2007年的历史最高点低了6%。也许希望今年道琼斯指数创历史新高有些过分，但是2013年初肯定可以实现。

　　威尔斯资本管理公司首席投资策略师吉米-波尔森说：“我们的经济正在稳步复苏，这是股价可以不断上涨的关键。现在房地产正在回暖，银行借贷不断增加，消费者信心创五年来新高而失业率却降到四年来最低点。”

　　和其他策略投资师一样，波尔森也没有给道琼斯指数设定目标，但是他年初曾预测标准普尔500将在年底达到1500点，现在依然坚持。上周五标准普尔500报收1429，距1500点只有5%。如果波尔森的预测准确，那么道琼斯会涨的更高。投资者可以利用ETF基金SPDR Dow Jones Industrial Average来炒股指，现在这支基金的价格是133美元。

　　在近期的采访中，Blackstone Advisory Partners的全球策略师拜伦-维也纳也认为标普将在年底到达1500点，他说：“经济比数据反映的情况还要好，当然这并不意味着经济增长会超过5%，但是肯定会高于2%。”

　　尽管今年股市一路飙升，但是市场估值依然不容乐观，特别是在超低利率的市场环境下。按2012年预计收益计算，道琼斯的市盈率为13，而按照2013年预计盈利预测的市盈率要低于12。按照本年预计利润预测的标准普尔500市盈率为14。

　　道琼斯指数的净收益率(市盈率的倒数)大约在8%左右，比10年期国债高出6%个百分点。这个指数的股息率为2.5%，考虑到股利支付率不足35%，因此还有很大的上升空间。IBM(微博)、埃克森美孚、迪斯尼、卡特皮勒以及旅行者集团都是道琼斯指数的成份股，他们都有能力大幅增加分红。

　　道琼斯指数现在比2007年最高时要合理得多，那时按2008年盈利预计的市盈率为16。事后证明当时的预估过高，金融危机以及经济衰退使得企业利润大幅下跌。反向股票分割调整后，当时的成份股花旗集团和友邦国际从那以后股价暴跌了90%以上，而另一个曾经的成份股通用汽车，2009年申请破产保护后股东们差点血本无归。

　　现在市场的主要风险是利率增长的速度放缓。预计2012年和2013年的利润分别为103美元和115美元，比年初的预测下降了3%。由于原材料和能源板块利润降幅超过两位数字，第三季度标普收入预计将下降1%，是三年以来最糟的。上周，一项稳健的雪佛龙公司和主要柴油发动机生产商康明斯公司的收入下降引发了市场的警报。

　　Janney Montgomery的策略师马克-鲁茨尼说：“只有得到经济的支撑，股价才能上涨。”不过波尔森依然对后市报乐观态度，他说：“今后12个月，利润增长不太可能继续强劲增长，但市场市盈率可能会继续增大，从而抬高主要股指。”

　　虽然股市欣欣向荣，但是散户仍在观望，现在他们更愿意购买债券，然而不管是国债、抵押贷款债券、企业债券还是垃圾债券，它们的利息水平都处于历史最低点。垃圾债券的平均收益率为6%，比大部分高质量派息股票的股利只高出3个百分点。垃圾债券的收益率今后将只降不升。如果散户杀入股市，那么道琼斯指数还会更高。

　　尽管今年道琼斯指数不断上扬，但是没有一个成份股的按2013年利润预计的市盈率超过20,只有为数不多的几家超过15。还有6个是个位数字，分别是摩根大通公司、雪佛龙公司、卡特皮勒、微软(微博)、思科和惠普(微博)。

　　惠普的市盈率只有4，这并不是印刷错误。这个数字肯定会吸引价值投资者的注意，另外传言中的公司解体可能也会引发一些激进投资者的关注。道琼斯指数的三个科技股，微软、因特尔和思科的市盈率都在10左右。如果排除微软和思科控制的现金，那么这两个公司的实际市盈率都低于10。微软股价为29美元，思科为18美元，这两家公司的每股净现金大约都是6美元。

　　一些高市盈率的道琼斯成份股，比如家得宝、威瑞森通讯和宝洁，似乎没有太大的吸引力。家得宝已经提前透支了房地产回暖的利好消息，而在其无线业务面临严峻考验的时候，威瑞森通讯的市盈率却创历史新高。至于宝洁，尽管激进投资者比尔-阿克曼购买了这支股票，但市场仍然期待宝洁尽快提升业绩。

　　不过不管怎么说，有这么多物美价廉的好股票，道琼斯指数一定会达到历史新高，不是今年就是明年，而投资者将获得至少2%的收益。(鹿城/编译)