苏渝

　　随着美国新一轮量化宽松政策QE3的出炉，全世界的股市都像打了一针“鸡血”应声起舞跳得很高，翌日亚太股市全面爆发，东京日经225指数全天大涨164.24点，涨幅1.83%；韩国综合指数上涨56.89点，涨幅达2.92%，为年内最大单日涨幅；而香港恒生指数盘中也放量蹿升至5月8日以来新高，最终大涨2.90%。英国富时100指数涨逾1.50%，德国DAX30指数涨逾1.40%，法国CAC40指数更是大涨2%。美股更是创了金融危机爆发以来的新高。唯独A股像打了一针染成红色的“矿泉水”，不仅没跳，还在自由落体，股指创出新低。按说QE3新一轮全球货币松动，大宗商品和有色金属直接受益，A股应成板块反弹的急先锋。但此类板块集体躁动了一天，又归于沉寂。究其原因，很简单，QE3对下行的中国经济和资本市场不是雪中送炭，而是雪上加霜。

　　首先，QE3使中国持有的美国资产再次贬值。美国再度提高举债上限，这使我国外汇储备的保值增值的预期泡了汤，美国这次突破了举债上限，且还不是结束，或许只是开始，如果美国以新债还旧债的方式还是无休无止地进行下去，美国对中国的债务“绑架”绳子就会越勒越紧，因此美元资产缩水会更重。

　　其次，加大输入型通胀压力。鉴于中国等主要新兴市场经济体未能掌握当前国际大宗商品的定价权，QE3推出后，国际大宗商品会借机涨价，使我们所面临的通胀压力带有显著的外部输入色彩，这些压力主要又是通过价格传导给国内生产企业，间接抬高了生产成本，对本来就库存严重、生产成本增加的实体经济杀伤力极大。同时，QE3可能引起的国际资本回流新兴市场，吹大虽经调控本已有所成效的中国房市泡沫。很显然，QE3将从货币输入和商品及农产品价格这两个方面来加大中国通货膨胀压力，这将对我国通胀治理带来新一轮压力，宏观经济也因此将受到一系列影响。加之，美国提高举债上限、QE3令美元在中长期上预期走软，我国出口企业将因人民币的相对升值而面临巨大压力。而为抑制通胀，我国还会继续采取紧缩性的货币政策，那么实体经济将受到订单缩水和信贷紧缩的双重打击。目前我国经济增速明显放缓，而QE3又将为我国带来输入性通胀。这将使得我国软着陆面临更严峻的考验。作为因扩容过猛导致的弱不禁风的股市，再次生病将不可避免。

　　再次，外贸行业屋漏偏遭连夜雨。长期以来，外贸对中国GDP贡献占的权重很大，外贸的重要性不仅在于直接创造了多少外汇，更在于稳定了就业，今年以来我国外贸增长已明显减速。截至8月底，我国进出口增幅仅0.2%。外贸减速的影响，在沿海这样的外向型经济省表现得尤为突出，QE3对于我国外经贸企业而言，直接的负面影响是上游初级产品及原材料反弹，生产成本回升压力加大，出口减少，失业人口增加，从而拉低GDP增长。

　　总之，美国QE3的推出，对中国经济来说，弊大于利，对中国资本市场来说，更不算利好，为了应付QE3带来的通胀抬头的风险，我国放松货币政策的节奏更会趋于谨慎。这令股市资金面更加捉襟见肘，加之，由于QE3推出之际中国未能解决股市自身所存在的重融资轻回报问题，投资者的信心受到前所未有的伤害，故既没有正面刺激，当然更谈不上能救股市于水深火热之中了，股市除了继续寻底外，别无选择。(作者为独立财经观察员)