机构5000之上泡沫大辩论

　　在上周末深圳举行的下半年证券市场投资策略报告会上，部分公募和私募基金经理发表了对市场的看法，A股估值偏高成为共识，博时基金投资总经理高阳认为，目前A股存在泡沫，上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁相信未来市场将进入震荡调整期，东方港湾总经理但斌认为"目前这个位置出来会比较难受"，广发基金投资总监朱平则建议投资者全程参与。

　　结构性泡沫？

　　李振宁一开场就表示，"市场在3000点、4000点都在辩论泡沫问题，但是到5000点反倒没有争论了"。

　　博时基金投资部总经理高阳也直言A股的泡沫，他表示，"目前A股泡沫很大，静态市盈率超过50倍，相比恒生指数、美国标普500指数的市盈率，国内的估值已经很高。"李振宁表示，5·30调整以后完全是大蓝筹股行情，如果未来还是一味拉升蓝筹股，调整会更加严厉，20％左右的波动和调整非常正常，因此未来估值高的蓝筹股可能会盘整，错杀的

股票有补涨需求。长城证券研究所但朝阳表示，5000点的这轮行情有接近尾声的嫌疑，距离市场估值的上限距离不远，值得投资者警惕。虽然A股估值已经很高，但到底是否有泡沫，仍然有争论。招商基金研发总监陈国发认为，当前A股市场确实存在高估，但是距离泡沫阶段还有相当一段距离，陈国发以日本东京证券交易所1981年到1991年10年间的整体市盈率情况为佐证。

　　陈国发表示，A股整体估值迅速上升使得市场结构性泡沫开始出现。A股短期压力仍未消除，这些压力包括：上半年市场投机氛围加重，引发管理层对风险的担忧及调控；宏观经济紧缩，通胀压力上升，7月份CPI高达5.6％，流动性过剩压力依然巨大，1-7月贸易顺差达1349亿美元，货币信贷增速仍位于历史高位。他预计年内还将加息1-2次，法定存款准备金率还将上调1-2次。

　　广发基金投资总监朱平表示，目前A股估值很高、股票很贵是一个事实，但是其背后是企业盈利增长的支撑，从2001年至今，中国规模以上企业盈利大幅增长，美国也在大幅上涨，全球的权益类市场随之大涨，中国股市只不过是从2005年加入了这个大家庭。

　　短期或震荡

　　对于5000点以上的市场，参会的公募和私募基金经理一致认为短期继续向上有压力。

　　东莞市证券研究会秘书长李大霄总结A股从过去到现在的市净率认为，目前A股已经处于高位，投资者需要警惕。陈国发也认为市场在持续上升后将再次面临高位震荡或调整，但是中长期牛市趋势不会改变。

　　朱平则建议投资者要全程参与，投资者要做的事情就是选择那些下跌空间小，上涨空间大的好公司进行投资；其次要有所为有所不为，不是所有的股票都赚钱，需要找那些盈利前景明朗的行业和公司；此外，在高估值的背景下，成长性的企业值得投资者关注，同时，既然估值高、风险大，投资者可以把资金交给更专业的机构打理。高阳也建议投资者合理配置资产，债券、基金、股票、货币等资产都需要合理分配。

　　机会在于H股

　　随着开放境内居民投资港股，怎样看待H股和A股市场成为热点。李振宁认为，从套利的角度考虑，在政策明朗以后，内地投资者一定要抓住这次机会。他举简单的例子表示，同样的资产、同样的质量，差价有40、50元，比如中国铝业在A股的价格是46元，而其H股才16.2港币，差价如此大，既然看好它，为何不投资其更便宜的H股。

　　对于开放境内居民投资H股对A股的影响，李振宁认为，"短期看，不会有太大的影响，但这取决于H股的火爆程度，长期看，对于内地、香港都有的股票，A股会有部分压力。"

　　李大霄也认为，开放港股是中国人走向世界的开始，但是去香港市场投资并不能简单地看成是做A股和H股的差价，他认为现在港股也处在历史高位。"香港市场的确要比A股市场价格低，但它们也存在双方向运动的历史记录，香港投资者的投资业绩同样也存在两种历史记录。虽然澳门赌王何鸿燊先生最近说香港股票没有泡沫，但毕竟香港市场现在也处于历史高位，我们当时是以一元多的价钱去香港卖，现在却要以十倍的价格再到香港去买，谁才是真正的赢家？"