广东明珠依靠0.1%权益调节利润

　　实际控制人攻防的两张牌：一是权益计算方式；二是资产注入时间

　　理财周报记者 松莲/文

　　一块铁矿资产，竟然成为利润调节器，广东明珠(600382,SH)的大股东利用手中的矿业资源，用增减权益投资比例的方式调节利润。细解这一情形的背后，凸现了其未公开的一大秘密：前三大主要股东都有关联关系。

　　未披露：三大主要股东皆有关联

　　截至2006年底，广东明珠的四大股东是：深圳市金信安投资有限公司(金信安)(持股23.49%)、兴宁市友谊投资发展有限公司(友谊投资)、兴宁市财政局和兴宁市明珠投资集团有限公司(明珠投资,持股5.33%)。

　　其中金信安的第一大股东金信安投资成立于1995年10月，法定代表人、总经理张卫勇，其股东是：广东省兴宁市明珠酒店有限公司(明珠酒店，持股41.11%)、深圳市众益福实业发展有限公司(众益福，持有41%)、广州中萃文化传播有限公司、明珠投资(持股10.22%)。按照广东明珠自己的披露，自然人张伟标是公司的实际控制人，其通过持有明珠酒店60%股权，间接控制广东明珠。

　　再看二股东友谊投资，由4名个人投资者持有，分别是肖明山(65.5%)、肖涛、肖汉山(15%)以及张远昌，友谊投资成立于1996年8月，法定代表人肖明山。第四大股东明珠投资的股东中，张伟标、肖明山二人也赫然在列。明珠投资成立于1997年5月，法定代表人是张伟标，其中张伟标持14.42%，肖明山持6.37%。张伟标未披露通过明珠投资，持有广东明珠的事实。

　　截至2006年底，张伟标持有广东明珠5.79%的股权，但加上未披露的间接持股，张伟标持有广东明珠股权至少达到6.56%。另外，关键人物肖明山合计持有广东明珠27%的股权。

　　通过上述错综复杂的间接持股，张伟标和肖明山等人成功隐身广东明珠幕后。

　　大顶矿业：利润调节器

　　广东大顶矿业股份有限公司(大顶矿业)被视为广东明珠最大的利润增长点，大顶矿业已被广东明珠“控制”，沦为后者的利润调节工具。

　　2006年11月，广东明珠认购大顶矿业完成后，持有大顶矿业6567万股，占后者总股本的19.9%。广东大顶铁矿集团有限公司(铁矿集团)是大顶矿业的股东，其法定代表人张卫勇也是金信安的法定代表人，另众益福持有大顶矿业70%的股权。

　　只要广东明珠再增持大顶矿业0.1%，持股达到20%，就可以按照权益法合并报表。但是目前按19.9%的持股比例，广东明珠只能以成本法来计算入股大顶矿业的股权收益，如果大顶矿业不分红，广东明珠账面上就没有任何利润。

　　一位

注册会计师告诉

理财周报记者，只要广东明珠持股达到20%(或以上)成为大股东，并且实质性控制后者，就将合并大顶矿业进入财务报表，换言之，合并报表后，无论大顶矿业分红与否，只要有利润广东明珠都将获得长期股权投资收成益。

　　而在广东明珠2006年的年报中，公司称2007年会在适当的时候增加对具有很强盈利能力资产的投资。不难发现，广东明珠已经就此埋下伏笔--可能增持大顶矿业。

　　有机构预测，2007年上半年销售均价在530元左右；大顶矿业2期投产后，产量由180万吨增加到200万吨，扣除吨成本200元，净利润可以达到6亿元。

　　只要广东明珠持有大顶矿业股权达到20%，那么其增加的净利润就可以达到1.2亿元，相当于每股收益增长0.70元。

　　“减和不增”，是不是另有说法？

　　而在近期，广东明珠大股东二级市场减持的行为颇引入注目。首先是第二大股东友谊投资自2007年6月26日至6月27日，售出3942091股，第四大股东明珠投资自2007年6月26日至7月2日，售出3094066股。至此，该两大股东累计减持超过700万股，累计抛售股票市值超过1亿元。

　　首先，从资金面上来看，实际控制人张伟标近期遇到资金紧张的困扰，而通过友谊投资和明珠投资的抛售至少可以缓解部分资金压力。

　　有意思的是，就在7月11日，广东明珠公告称二股东友谊投资将其持有的1265.15万股公司股权质押给华夏银行广州分行。

　　而截至去年年底，广东明珠前四大股东中，除兴宁市财政局外，其余三大股东股权均被质押，质押的股份数量几乎相当于各自股东所持股份。此后，虽然友谊投资股权于今年7月3日解除质押，但仅仅3天后又有部分股权被质押。而截至发稿，广东明珠并没有其他两大股东股权解除质押的任何公告。友谊投资的股权于7月3日才解冻，怎么能在6月27前抛售394万股？明珠投资未质押的股权仅仅110万股，那么抛售的其余199万股从何而来？

　　针对广东明珠股东大举减持，还有分析认为此举是为了定向增发的需要。通过利空的股东减持而打压股价，从而减少发行成本，便于增发实施。在增发条件放宽，尤其是最近三年加权净资产收益率不低于10%要求取消后，广东明珠定向增发的可能性很大。

　　而在2007年第一季度，已有包括诺安基金、同智基金的机构进驻广东明珠。广东明珠对大顶矿业的不增持，也是处于增发的考虑，对大顶矿业的增持可以放在增发完成后进行，这样做的目的让人怀疑是推高公司的股价。

　　但是，市场仍冀望广东明珠尽快增持大顶矿业。有券商人士分析称，假设

铁矿石价格上涨10%，大顶矿业很可能给公司带来超过6000万元的分红，从而增加公司每股收益0.35元。

　　据分析，广东明珠增持大顶矿业符合企业未来发展思路。由于公司与大顶矿业是同一控制人控制的企业，实际控制人掌握了大顶矿业超过99%的股权，如果实际控制人倾向实施大顶矿业整体上市，那么操作过程并不存在实质障碍。

　　但问题是，当市场冀望的增持，遭遇了股东减持和可能的增发，广东明珠是否能成为传说中的华南“铁矿明珠”就变得复杂起来。人们不禁要问：广东明珠，你到底想让乌云迷住谁的眼睛？

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