传利息税减免可能先行

　　统计局将于18日公布上半年经济数据，本周债市将再次面临政策敏感期。在上周的分析中，我们指出：6月份翘尾因素影响较大，达到3.1%，若新涨价因素维持5月份的1.3个百分点，那么6月份CPI有望达到4.4%，再创近3年的新高。

　　考虑到6月份信贷增长在可控范围内，且居民存款扭转了"搬家"的趋势，央行可能还需观察后面几个月的数据再行决定是否加息，我们认为短期内利息税减免可能将先于加息，若利息税免征，将会使一年期定期存款实际收益提高61个基点，其效果优于单纯加息27个基点。

　　考虑到本周宏观数据会陆续公布，债市再次进入政策敏感期，建议投资者继续采取防御策略。