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新浪财经

千亿定向央票推搞紧缩预期

http://www.sina.com.cn 2007年07月16日 09:12 万国测评

  上周五央行发行千亿定向票据再次引起对加息等紧缩政策的联想,这不仅在于市场认为两者之间有某种相关性,更重要的是,趋热的经济形势推高了这种预期

  在市场预期的种种财政货币紧缩政策之外,央行今年内第三次启动了超千亿元的定向票据发行。然而,定向票据的发行并没有完全消除市场对其他紧缩政策出台的预期。

  上周五央行公告称,根据货币调控需要,向部分公开市场业务一级交易商发行了1010亿元定向票据,期限为3年期,票面利率3.60%。

  《第一财经日报》获悉,此次定向票据发行对象包括5家国有大型银行、5家全国性股份制银行,和数家省级及城市商业银行。其中发行量最大的是建设银行240亿元,农行、工行、中行、交行分别被发行190亿元、180亿元、140亿元、30亿元;此外,民生银行被发行95亿元,中信银行、光大银行、广发银行、浦发银行均被发行30亿元;省级和城商行之中,上海银行被发行3.5亿元,徽商银行2.5亿元,武汉商行、长沙商行、济南商行各1.5亿元,福州商行0.5亿元。

  覆盖范围最广的一次"定向"

  "央行这次'定向'几乎是全面撒网。"一城商行债券人士对《第一财经日报》说。

  他分析指出,6月份贷款没有得到控制应该是此次定向票据出台的主要原因,其中又以中小银行的贷款增速较为显著,这使得很多中小机构也成为被"定向"的对象。

  央行公布的数据显示,6月份人民币新增贷款达到4525亿元,同比多增566亿元。而据了解,四大国有商业银行的新增贷款量不足1000亿元。

  中小银行进入央行定向票据发行对象这并不是第一次,5月10日定向票据发行时,上海银行就曾被发行3亿元。此外,去年南京商行、上海农村商业银行等也曾进入被发行名单。但一位国有银行资金部门人士对记者称,这一次显然是中小银行被定向发行最多的一次,无论是银行数量还是央票数量。

  这位国有银行资金部门人士也称,定向票据的发行对象明显是5、6月份信贷增速比较快的银行,票据发行具有警示和惩罚性。定向央票的发行利率3.60%,低于上周四3年期央票3.62%的发行利率。

  "但是惩罚性并不是很强,一是相比今年前两次定向票据利率已经比较高,二是相比1.89%的准备金利率,银行还是容易接受的。"这位国有银行人士说。对比显示,今年前两次定向票据发行,3月上旬定向票据利率为3.07%,低于前一天同期限央票利率3个基点;5月份定向票据利率为3.22%,则比当时的市场利率低6个基点。

  是否会继续加息

  "似乎中央银行的定向票据发行与加息措施总是纷至沓来。"中国银行全球金融市场部交易中心董德志日前撰文指出。

  央行曾于今年3月9日和5月11日两次发行了千亿元定向票据,而今年的两次加息时间则分别在3月18日和5月19日,距离定向票据发行后一周左右的时间。此外,去年7月13日发行定向票据后,央行在8月18日上调了利率。

  统计显示,到目前为止,从2006年5月以来定向票据已经发行了7次,同时期利率上调次数为3次。

  董德志表示,加息与定向票据的政策针对点不同。面对回笼流动性的任务,加息措施在短期内难以见到成效,而定向票据则可立竿见影地达到回笼货币的效果。但是加息之后再发行定向央票,由于利率水平攀升,定向票据发行成本会明显提高,导致央行公开市场操作成本加大,而加息之前发行定向票据可以在一定程度上控制流动性回笼的成本。

  但他也指出,对于定向票据和加息之间的这种联系只是一种猜测,很难认定两者之间具有某种必然的联系。

  此外,也有分析人士对于是否加息表示异议。

  一位券商研究员对《第一财经日报》表示,央行5月18日的

利率调整之中,贷款利率只加了0.18个百分点,少于
存款利率
0.27个百分点的上涨,这可能显示出央行并没有太大的动力上调贷款利率。"而如果只是要上调存款利率,那么减征或取消利息税完全可以达到同样的效果。"他说。

  对资金面影响不大

  实际上近期出台数量型的紧缩政策已在市场的预料之中,只是不清楚会是提高准备金率,发行特别国债,还是发行定向票据,抑或是央行与银行之间的货币掉期。

  从市场资金面来看,去年年中发行的多期1年期的定向票据近期已陆续到期,再加上央行近期公开市场操作力度明显减弱,机构资金趋于宽松。

  初步统计,近期陆续到期的定向票据有3期,总量达到2500亿元。而近期为维持利率平稳,央票发行也明显缩量,央行已连续几周向市场净投放资金。6月份净投放资金达到1880亿元。而本周扣除定向票据发行后实现净回笼310亿元。

  由于新股申购刚刚结束,而央行上周五发行定向票据并没有对资金面有太大影响。

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