王闻 发自上海

　　佳兆业的危机仍在蔓延，受牵连的信托公司们纷纷开始主动“维权”。

　　虽然今年1月初，汇丰银行曾豁免佳兆业4亿元提前还款的责任，但这对早已经陷入了一波又一波债务风波的佳兆业来说，只是杯水车薪。后面还有高达24家提供巨额资金的金融机构，在排着队等待与佳兆业清算。

　　在这批受牵连的金融机构当中，又以众多信托公司牵扯其中，受影响最甚。多家为佳兆业提供巨额融资的信托公司高层在听说《中国房地产金融》的采访来意后，都讳莫如深，不愿过多谈及具体详情，只是反复强调已经向法院申请对佳兆业的若干资产进行诉前财产保全。

　　平安信托或已“兜底”

　　在此次危机爆发前，佳兆业一向是信托公司争抢的对象。从2013年开始，先后共计有近十余家信托公司与佳兆业合作。

　　据公开资料估算，在全国范围内佳兆业项目共涉十余款尚未兑付的房地产信托产品，融资总额超过100亿元。其中，平安信托、华润深国投信托、中融信托有多只产品深度卷入；此外，外贸信托、华宝信托、新华信托、五矿信托、中诚信托、爱建信托、中铁信托、兴业信托等也各有合作产品。

　　公开资料显示，为佳兆业提供资金，规模最大的莫过于平安信托。

　　2014年4月22日，平安信托发行“平安财富·翔园17号集合资金信托计划（查询信托产品）”(下称“翔园17号”)，募集规模25.1亿元，其中A类金额25亿元，期限9个月，预期年化收益8.8%；B类金额0.1亿元，预期收益9%，期限1年，融资方为佳兆业子公司佳兆业商业集团有限责任公司(下称“佳兆业商业集团”)，资金用途为补充日常运营支出，佳兆业及佳兆业商业集团提供本息偿还连带责任担保。

　　此外，2014年10月，平安信托还通过“平安财富·佳誉23号三期集合资金信托计划”，向大连佳兆业中心项目发放3.43亿元信托贷款，期限16个月，预期年化收益9.6%，用于项目后续开发。

　　备受关注的“翔园17号”25亿产品到期时间为1月21日，当时有一位不愿具名的信托业内人士表示，佳兆业很难拿出25亿现金兑付。在这种情况下，可能有两种结果。一是信托违约，投资者损失。二是机构采取刚性兑付，机构兜底。据接近平安信托的人士透露，该产品平安信托已本息全额兑付。

　　对于上述说法，平安信托、佳兆业均未正面回应。但有平安信托相关人士私底下表示，“已经到期的产品，我们会全部兑付，平安信托不会出现违约。当初选择佳兆业合作也并不能说就是错误的选择，只是市场出现了难以预料的突发事件，所以近期会暂停房地产类的信托业务”。

　　不过据其介绍平安信托还是保留了一些基建类项目，收益没有房地产类那么高但更趋稳定。近来在房地产合作项目的审查上，平安信托也提高了门槛，倾向于选择一线城市或二三线核心区域的项目，有国资背景的更佳。

　　知情人士透露，平安集团董事长马明哲近期专门就佳兆业风险事件在内部商讨，研究解决方案，“结果还是不错的，我们的底线是一定不会让投资我们产品的投资者受到损失”。为此，平安信托近三个月来在房地产信托业务上有数次调整，主要是减少规模提高门槛，以规避近期的行业风险。

　　信托要求诉前资产保全

　　目前地产界和金融界可谓“草木皆兵”，由于担心佳兆业的交叉违约，不少未到兑付期的信托等机构也纷纷提出要求诉前资产保全，提前收割，以防遭受更大损失。

　　1月8日，佳兆业一笔2560万美元的债券利率未能按期兑付，已经构成了实质性违约。这一次利息是由佳兆业2013年1月发行的一笔7年期、票面利率10.25%、额度为5亿美元债券产生，根据合约规定佳兆业需每半年付息。业内人士认为，如果佳兆业在30日宽限期内还息便可暂时渡过危机，反之，佳兆业可能出现债务交叉违约的情况，届时债务重组的难度将进一步加大。

　　屋漏偏逢连夜雨。

　　1月12日，爱建股份公告称，公司子公司爱建信托已经将杭溪隆业房地产(杭州)有限公司(以下简称“杭溪隆业”)诉至法院，要求其提前还款6.5亿元。而杭溪隆业的实际控制人正是佳兆业集团。

　　据悉，2014年1月份，爱建信托拟受托管理“爱建-佳兆业杭州项目投资集合资金信托计划”，和杭溪隆业签署了《股东借款合同》。根据该合同约定，爱建信托向杭溪隆业提供金额不超过6.52亿元股东借款，其中先用4800万元向杭溪隆业增资成为其股东，其余借款用于杭州佳兆业项目的开发建设，佳兆业以项目的土地使用权作为抵押。

　　爱建股份公告称，该信托计划到期日为2016年3月14日，因杭溪隆业实际控制人佳兆业集团面临重大不利情形，要求杭溪隆业提前归还股东借款本息。爱建股份表示，“根据佳兆业集团于2014年12月4日-2015年1月1日发布的多份公告，佳兆业集团面临重大不利情形，已构成杭溪隆业在《股东借款合同》项下的重大违约，公司决定要求其提前偿还借款和利息”。

　　现阶段上海第一中级人民法院已受理爱建股份的诉讼请求，并定于2015年3月11日开庭。在此背景下，上海中院裁定查封杭溪隆业土地使用权及在建工程。

　　由于爱建股份的保全资产诉讼，目前位于杭州五常区的佳兆业西溪璞园(由杭溪隆业开发)项目，共计749套、7.95万平米的房源状态全部为标注红色的“限制房产”，无法销售签约。

　　暴露信托问题

　　佳兆业时下境况让很多金融机构措手不及，但也暴露出很多问题。

　　一位银行系信托公司的高管称， 不少房地产信托的风险控制太过“单薄”，几乎形同虚设。以平安信托的计划为例，在风控方面仅有佳兆业及其子公司提供担保，设计欠稳妥。

　　之前“嫌贫爱富”的金融机构，对于已上市的大型房企的融资条件相对宽松，如今才会有这么多金融企业中枪。上述人士表示，从2014年开始，信托公司对房地产信托业务已经开始谨慎收缩。信托业务对融资的房地产企业资质要求审核异常严格：包括房地产行业排名前20名，仅限于上市房企，质押率低于50%，有银行或者第三方的担保等诸多具体要求，

　　一位基金子公司人士还透露，房地产信托产品经常是“标的”套“标的”的模式，有些房地产信托产品的标的物属于“受益权计划”，或者交叉授信，无形中增加了杠杆，且容易产生连锁反应。因此，佳兆业的所暴露的债务危机仅仅是冰山一角。

　　从目前来看，各大金融机构为保全自身财产，纷纷提出资产保全，因此佳兆业资产多面被封锁，有接近佳兆业相关人士表示，现阶段佳兆业很被动，在资产被封的背景下，更难以筹集资金，所以只能干等着“判刑”。

　　有业内人士指出，佳兆业最终还是要进行重组。但从现阶段来看，由于佳兆业多名债权人同时涉及境内和境外银行，重组的情况将更加复杂。很可能的情况是，作为单一第一大股东的生命人寿接盘。

　　此外，数位不愿具名的信托人士都强调，手头的项目做完以后，近期都不会再涉足房地产类项目。以佳兆业事故为例，不可预测性风险太大。