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　　摘要：贵州下辖黔南州平台信托，收益率较高，融资方实力一般，地方财力中等，谨慎推荐。

　　一、 产品简介

　　二、 综合评述

　　【谨慎推荐】综合评价★★☆，产品是政府债权投资类信托。该项目收益率较高，但安全性一般。融资人实力一般，增信措施有大股东和实力城投公司担保、土地抵押等。相关各方资产负债率较低，信用级别最的是担保人黔南国投。地方政府财政实力中等偏下，适合风险偏好程度较高信托投资者。

　　三、要素分析

　　1、 融资方分析

　　融资方基本情况：宝山公司成立于2014年4月30日，是由贵定县金海投资开发有限公司出资设立，成立时注册资本为人民币31,000万元，实收资本为人民币1,000万元，由贵定县金海投资开发有限公司100%全资控股。

　　财务/信用状况：截至2014年5月6日宝山投资公司合并负债总额为3.58亿元，负债率24.59%，负债率较低。2011-2013年宝山投资公司母公司金海投资负债分别为0.02亿元、1.54亿元、6.12亿元，公司资产负债率分别是10.15%、12.1%、19.09%，一直处于较低水平。2013年12月31日，公司负债总额6.12亿元，其中流动负债3.6亿元，占58.78%，流动负债以与关联单位的往来应付款为主；非流动负债为长期借款和专项应付款，规模2.52亿元，占负债总额的41.22%。从负债的规模和构成来看，公司的负债率较低，偿债压力不大。

　　2、 增信措施分析

　　(1) 土地抵押：贵定县城区出让地抵押，抵押率不超过50%。本次信托计划抵押物为位于贵定县，第三方评估机构康正评估给出的合计预评估值为6.29亿元，抵押率47.69%%。

　　(2连带责任担保：A、黔南国资担保：黔南国资是黔南州最大的融资平台，由黔南州人民政府100%持股。截至2013年9月30日，黔南国资总资产约109.90亿元，总负债约31.14亿元，净资产约78.76亿元，负债率为28.33%，负债水平较低。B、金海投资担保：宝山投资公司母公司金海投资公司提供连带责任担保；金海投资是黔南州重要的融资平台，由贵定县人民政府100%持股。截至到2013年12月31日， 公司总资产达到31.26亿元，净资产25.93亿元，负债率17.05%。

　　3、地方政府财政实力分析

　　黔南布依族苗族自治州(以下简称“黔南州”)位于贵州省中南部，总面积26197平方公里，总人口370万人，少数民族占54%。黔南布依族苗族自治州辖都匀、福泉两个县级市，瓮安、贵定、荔波、独山、平塘、惠水、龙里、罗甸、独山、长顺10个县和三都水族自治县。黔南州拥有丰富的矿产资源和四通八达的交通网络。2010-2012年黔南州生产总值分别达到356.68亿元、443.60亿元、533.34亿元，分别较上年增长14.2%、15.5%、15.5%，经济发展势头良好。2013年黔南州GDP为642.61亿元，在贵州省六个地级市三个自治州的GDP排名中排第五，位列贵阳、遵义、毕节、六盘水之后。

　　黔南州近年来财政实力得到了较快增长。2010～2012年，黔南州财政总收入分别为145.52亿元、189.34亿元和245.99亿元，年均复合增长30.02%，增速较快。2013 年黔南州全年一般财政预算收入为73.22 亿元。根据2014 年1月24日贵州省审计署出具的《贵州省政府性债务审计结果》，截至2012年底，全省政府负有偿还责任债务的债务率为83.62%；将政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务按一定比率折算后，总债务率为92.01%，债务率较高。

　　4、信托公司介绍

　　国民信托有限公司成立于1987年，前身为1987年1月成立的浙江省信托投资有限公司。2004年1月公司经中国银行业监督管理委员会批准迁址北京并获得重新登记。2007年7月公司更名为国民信托有限公司，2008年7月公司注册资本金增加至10亿元人民币。自2004年迁址北京后，公司围绕信托服务、资产管理、财富管理、投资银行四大业务范畴立足北京，面向全国，凭着优秀的研究分析、投资管理和客户服务队伍，加上现代化的金融基建系统，积极的为客户提供优质、专业的金融服务和投融资产品。

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