摘要：如果民生信托的尽调报告没有做错，镇江的政府债务率和负债率都不高！

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　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【积极推荐】综合评价★★★★，信托类别是地方政府基础设施类。该项目预期收益率中等偏高(9%～11%)。融资人是苏南发达地区地方政府融资平台，资产负债状况良好；增信措施有实力第三方连带责任担保；地方财政实力较强，债务率和负债率不高。

　　三、要素分析

　　1、融资方/交易对手分析

　　基本情况：镇江交投成立于1992年11月5日，注册资本9.1亿元，镇江交投作为镇江市城市交通基础设施建设的主要载体，先后承担了多项交通重点工程的建设和筹资任务。目前公司的股权结构是昆仑信托有限责任公司占比49%；镇江市国有资产经营公司占比46.45%；镇江市交通运输局占比4.55%。

　　经营状况：镇江交投的主营业务收入主要来源于修建道路资产沿线的土地开发收入。土地出让后，市财政部门首先返还公司前期垫付的征用费用和开发成本，然后在缴纳交易税费后，将出让溢价拨付公司。此外，公司作为镇江市交通基础建设和配套建设主体得到了镇江市政府以及江苏省交通厅等部门在项目规划、资金调配以及税费返还和优惠等方面的大力支持。

　　财务/信用状况：截至2013年末总资产535亿元，营业收入15亿，利润总额3.27亿。资产规模高速增长，且保交易对手持较强的盈利能力。公司财务结构稳健，债务偿付能力较强先后发行两笔7年期、评级AA、总实力雄厚 规模28亿的企业债，到期时间在本产品到期之后。

　　镇江交投背靠镇江市政府的大力支持，在金融市场声誉良好，历史上从未有过违约记录，与50多家银行、20多家信托、多家金融租赁公司、券商、保险公司合作密切，融资渠道畅通。

　　2、增信措施分析

　　(1)为保证受让资产的真实性、准确性，镇江交投与镇江市交通局、镇江市交通城建工程建设指挥部签署《债权债务确认函》，确认付款时间与金额；镇江交投与镇江市交通局、镇江市交通城建工程建设指挥部、民生信托签署《债权债务确认协议》，合同中确认镇江交投将相应债权转让给信托公司，明确镇江市交通局放弃原有抗辩权，信托到期由镇江交投回购标的债权，确保信托收益的实现。

　　(2) 信托公司与镇江新区经济开发总公司签订《保证合同》，由镇江经开为镇江交投承担的回购义务提供连带责任保证担保。

　　担保方镇江经开总资产677.4亿元，净资产252.89亿元，2013年主营收入94亿元，净利润优质公司4.27亿元，09年12月发行7年期债券，主体信用AA、债项评级AA+，12年2月发行7年期担保债券，主体信用AA、债项评级AA+。公司全面负责镇江新区范围内所有土地开发和基础设施建设，并代表国资委[微博]对新区内直接控股、参股的企业进行管理和监督，基本面良好，信用程度较高，资产规模逐年增长，债务结构稳定。

　　3、地方财政实力分析

　　镇江位于江苏省西南部，西邻南京、东南连接常州、与扬州泰州隔江相望，以镇江为中心2小时车程范围内有上海、南京、杭州等大中城市40个，长三角的高铁、高速公路、航运等主要交通工具的交通枢纽。截至2013年底全市常住人口300万；GDP2927亿元，2007以来GDP年均增速为15.26%；财政总收入631.2亿元，近三年年均复合增长率18.27%。镇江是全国最大的高档铜版纸生产基地、最大的汽车发动机缸体和醋酸生产基地，机械、化工、造纸三大主导产业，电子信息、新材料、交通设备、食品、电力五大优势产业，逐步成为长三角地区重要的先进制造业基地。

　　镇江市财政收入与地区生产总值保持了较强的正相关，发达的地区经济保证了地方财政实力的不断增强。2011~2013年，镇江市财政总收入分别达到531.27亿元、530.86亿元和631.20亿元，年均复合增长率为18.27%。2011-2013年，镇江市一般财政预算收入分别为181.90亿元、215.50亿元和254.52亿元，2013年，地方一般预算收入占GDP的比重上升为8.69%，比上年提高0.5个百分点。截止2013年8月，镇江市地方政府债务余额为141.19亿元。根据民生信托尽调统计，目前镇江政府负债率为4.56%，政府债务率21.20%，税负负担(财政收入占GDP比)21.56%。

　　4、信托公司介绍

　　中国民生信托有限公司前身为中国旅游国际信托投资有限公司， 成立于1994年。2003年3月，中国银行业监督管理委员会批准公司进行重组。2013年4月16日，公司完成重新登记，并于4月28日重新开业。目前，公司注册资本为10亿元，由中国泛海控股集团有限公司控股，公司董事长为卢志强先生。 

中国民生信托有限公司立志成为一家具备全球视野的、一流的金融服务公司；成为一家 具有自身特色的企业文化，理念先进、模式领先、业绩稳定、灵活高效、值得尊敬的金融服务公司；为客户创造价值，为中国金融业的创新发展做出贡献。 

民生信托的股东结构泛海集团为绝对控股股东，出资6.93亿元，持股69.3%，北京首都旅游集团持股30%，中国青旅集团持股0.4%，中国铁道旅行社持股0.2%，中国康辉旅行社持股0.1%。 

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