摘要：信托计划募集用于产业园区建设。融资人营口城投净资产170亿元以上，现金流稳定，信用状况良好，项目安全性极高。

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　　一、产品点评

　　二、综合评述

　　综合评价★★★★【积极推荐】，属于地方政府基础设施融资类信托项目。融资方实力雄厚，地方财政收入较高，信托资金投向是政府基础设施，还款来源是融资人的经营收入。以土地抵押为增信手段，安全性较高。

　　三、要素分析

　　1、 交易对手分析

　　基本情况：营口市城市建设投资发展有限公司是经营口市政府2000年3月批准成立的政府直属国有独资企业，与营口市城市建设投资中心(事业单位)合署办公，两块牌子、一套班子。专司重大城市基础设施建设及投融资职责。注册资本3.7亿元。

　　营口城投作为营口市最大的政府投融资平台，代表政府履行城市基础设施建设与管理的职能。营口城投分别于2010年和2012年发行了两期城投债，共计40亿元。2010年至今，联合资信评估有限公司对公司进行跟踪评级，公司主体长期信用评级2010年、2011年、2012年连续3年被评为AA级，反映出公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

　　经营情况：公司主要收入来源有土地开发收入、管网收入、担保收入、房屋出租收入、取暖费收入等。

　　财务情况：根据营口城投近期财务报表显示，截至2013年12月末，公司总资产为290亿元、总负债120亿元、净资产170亿元、资产负债率为41%。

　　2、 增信方式分析

　　(1)政府应收账款质押担。中江信托、营口城投与营口市政府签署《债权债务确认书》，中江信托以5亿元信托资金直接受让营口城投对营口市政府不低于实际融资规模1.27倍的应收账款，并签订应收账款收益权转让及回购协议。

　　(2)国有土地抵押担。营口城投以其合法拥有的位于营口市营盖公路东侧321万㎡(约合4827亩)的国有土地使用权(编号：“营口国用(2013)第4030号”、“营口国用(2014)第2003号”、营口国用(2013)第2025号“)抵押给受托人为营口市政府按期足额支付应收账款回购价款提供担保。

　　根据国家建设部批准的房地产评估一级资质机构、中国土地估价师协会注册全国执业评估A级机构----深圳市世联土地房地产评估有限公司于2014年4月28日对该土地使用权的估价，评估价值为10.1261亿元，按本次总融资规模5亿元计算土地抵押率49.37%。

　　(3)资金监管。中江信托与融资方签订《资金监管协议》，按受托支付原则监管信托资金的使用，任何资金划拨须有三方指令方可。

　　3、还款来源分析

　　(1)还款来源之一。土地一级开发整理收入；截至2012 年末，公司拥有可供开发的土地约20 平方公里，保守按照1000元/平方米的出让价格进行估算，未来可获得土地出让收入约200 亿元。截止2012年年底，公司实现土地业务收入13亿元。

　　(2)还款来源之二。建设业务收入；公司作为营口市政府授权从事基础设施投融资的重要主体，截至2012年底，该公司实现市政基础建设业务收入5000万元。

　　(3)还款来源之三。管网收入；公司主要承担市区道路电缆管网铺设和销售。截止2012年底，累计完成约198.52公里的道路管网铺设，管网设累计长度约1998.86公里。公司销售客户主要为电信通讯商和有线电视。道路管网销售均价约8-10万元/公里/管网。截至2012年底，公司已销售管网长度约1485.13公里，累计实现销售收入1.48亿元。

　　4、 地方政府实力介绍

　　营口市位于辽宁省南部，西临渤海辽东湾。营口城区距沈阳市166公里，距大连市204公里，距鞍山市84公里。营口市市辖四区(站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区)，两市(大石桥桥市、盖州市)55个乡镇，27个街道办事处，14个国有农场，929个行政村。同时拥有两个国家级经济开发区：营口经济技术开发区、营口高新技术产业开发区。

　　营口市作为辽宁省第四大城市，其营口港位居全国港口前十位，是东北腹地最近的出海口；菱镁矿产量居世界第一位，是我国最大的镁制品加工基地；拥有亚洲第一、世界第二大三聚氯氰生产企业和全国第一、世界第二大聚乙烯、聚丙烯高载体催化剂生产企业。2013年全市GDP实现1500亿元，同比增长8.6%，在辽宁省地市排名中名列第四，紧随大连、沈阳、鞍山之后。2013年实现财政总收入297.1亿元，其中公共收入184.3亿元。营口市政府偿付该笔应收账款的实力非常雄厚，履约能力非常强。

　　5、投资项目介绍

　　资金用于在营口航空产业及物流园区场地平整工程建设项目，营口航空产业及物流园区位于营口市胜利河附近，庄林公路的东侧，占地为营口市盐业有限公司生产用地，总规划面积7.95平方公里，截止2014年4月，累计完成工程形象进度31%，累计完成投资4.1亿元。

　　6、受托人介绍

　　中江国际信托股份有限公司(简称中江信托或中江国际)成立于1981年6月，是经中国银监会批准的非银行金融机构；是我国最早的信托公司之一。2012年10月由江西国际信托股份有限公司更名为中江国际信托股份有限公司，注册资本人民币11.56亿元，主要股东和出资人为江西省财政厅。

　　公司资产质量高，经营理念中江国际信托先进和风格稳健。中江国际坚持“发挥信托功能、服务经济发展”的经营宗旨，积极进行金融服务创新，稳步实现管理机制更新，业务逐年稳步增长，形成了以信托业务为主的业务格局，在业内各项指标均名列前茅。

　　截止2012年末，累计管理信托财产突破4000亿元，累计交付信托财产2638亿元，全部按期实现了信托财产的保值增值，体现了稳健发展的经营风格。

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