[摘要]：68家信托公司在资金运作和产品设计方面各有千秋，投资者在选购信托产品时，在考察具体项目资质之外，可优先选择那些在相关业务方面具备长期经验、业绩良好的信托公司发行的产品。

    信托业协会数据显示，截至2014年1季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达11.73万亿元。其中主要由信托公司主动管理的集合资金信托计划（查询信托产品）规模占比24.97%，约2..93万亿。而集合信托中也有相当一部分最终投向证券市场，也就是常说的阳光私募，信托计划仅仅是私募基金机构发行产品的通道。对68家信托公司来说，真正能体现其主动资产管理能力的恰恰是剩下的那部分，可以称之为固定收益类集合信托产品。

　　根据格上理财整理统计：2013年初至2014年1季度末，68家信托公司共成立了4753只固定收益类集合信托产品。从各家信托公司成立产品的数量来看，新时代信托最为"勤奋"，共计成立了282只产品，位列榜首；平安信托、中铁信托分别成立了222只、218只产品，分居二三位。

　　表1：固定收益类集合信托发行情况(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(剔除单一信托及证券投资类信托)

　　从各投资方式来看，贷款类信托一枝独秀，共成立了1398只产品，以29.41%的绝对占比领跑。紧随其后的是权益投资信托，共成立了801只产品，占比16.85%。排在第三的是债权投资信托，共成立了481只产品。最后两名的是组合投资类、股权投资类，分别占比7.34%、5.41%。

　　图1：固定收益类集合信托投资方式(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财

　　基于研究各家信托公司资金运作手段，剖析其投资风格的目的，格上理财梳理了2013年初至2014年1季度末68家信托公司发行成立的固定收益类集合信托产品的投资方式，统计了期间内各类投资方式成立的产品数量以及该类产品在本公司所有产品中的占比。

　　贷款类信托

　　传统贷款型信托操作管理比较成熟、运行成本较低、在供给方式上也比较灵活，因此也最受信托公司青睐。统计区间，除大连华信信托以及山西信托外，68家信托公司中其余66家都有贷款类信托产品成立。

　　表2：贷款类信托发行量及占比TOP10(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(标黄部分为双榜前十)

　　贷款类信托的成立数量及占比均排名前十位的信托公司共有三家，分别为华融信托、中航信托、建信信托。华融信托由华融资产实际掌控、建信信托则背靠建设银行，大树底下好乘凉，依托于母公司的强大背景，两家信托公司在发放贷款方面天生具有优势。而中航信托则是通过与宜信公司合作，成立了大量的小额贷款信托(中航-天惠系列、中航-天宜系列)。

　　权益投资信托

　　权益投资信托是指将信托资金投资于能够带来持续收益的特定资产的某种权益的信托品种。此种权益包含较广，常见的如股权收益权、债权收益权、项目受益权、基础设施收费权甚至是其他信托计划的受益权等等。

　　表3：权益投资信托发行量及占比TOP10(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(标黄部分为双榜前十)

　　在权益投资信托发行方面名列双榜前十的有6家公司，分别为新时代信托、中原信托、新华信托、东莞信托、北京信托、国民信托。其中新时代信托以及新华信托，依托于"明天系"背景，相对比较擅长旗下资产权益的转让，成立了大量的权益类信托产品，最为典型的就是新时代-慧金系列产品，主要投资于集团旗下非上市金融公司的股权收益权。中原信托则成立了安益、成长两大权益系列产品，占比达公司总产品数量的6成以上，其中安益系列产品主要投资旗下单一信托受益权。

　　债权投资信托

　　债权投资信托常见的投资方向是基础产业领域，信托计划通常是投资于融资公司因代建基础设施工程而形成的对政府部门的应收账款，最终通过债权的偿付或是融资方的到期回购来获取收益。

　　表4：债权投资信托发行量及占比TOP10(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(标黄部分为双榜前十)

　　债权投资信托发行量及占比均列前十的共有7家公司，三家"中字头"公司霸占了发行量前三，分别是中铁信托、中江信托、中信信托。其中，中信信托依托强大的集团背景，发行了大量的与政府融资平台合作的债权投资信托，占比过半。中铁信托则是在基础产业领域之外，成立了一系列中铁-优债系列产品，主要投资于工商企业应收账款。中江-银象系列产品则一直是中江信托的主打产品线，主要投资于基础设施建设平台对政府的应收账款。

　　股权投资信托：

　　股权投资是信托计划优于银行贷款的一大特色。银行资金不得进行股权投资，而信托公司往往通过控股项目公司，派驻董事以及监管人员，对项目公司实施全面监管。这有助于信托公司更好地对项目公司进行掌控，随时了解项目的具体运作情况，提升其风险控制能力。此类产品在房地产项目的前期开发阶段较为常见，信托公司通过股权投资与开发商共同合作开发。统计区间，股权投资信托仅占发行总量的5.41%。

　　表5：股权投资信托发行量及占比TOP10(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(标黄部分为双榜前十)

　　在股权投资信托中位列双榜前十的有四家信托公司，分别是中融信托、华宝信托、华润信托、五矿信托。从发行量来看，中融信托明显"技高一筹"。这主要是背靠"中植系"这座大山，受益于其强大的资本运作能力，在股权管理方面有一定的优势。

　　组合投资信托

　　组合投资信托是指信托资金采取贷款、股权、权益、债权等两种或多种方式投资于标的项目的信托形式。

　　表6：组合投资信托发行量及占比TOP10(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(标黄部分为双榜前十)

　　组合投资信托中部分产品采取多种投资方式并举的方式投向具体项目。其中最为常见的是"股+债"模式，具体来说就是信托资金在募集成功后向融资方增资并发放股东借款。其余大部分产品均为资金池类产品，比如双榜第一的大连华信信托的华信-惠盈理财及骏盈理财等系列产品、四川信托-汇富基础设施系列产品等。此类产品并没有明确的投资标的，而是将资金募集完成后先建立"资金池"，然后再由信托公司自主决定资金的投向分配，将更加考验信托公司的主动管理能力。

　　其他投资信托

　　此类为未披露或未明确标明投资方式的产品。

　　表7：其他投资信托发行量及占比TOP10(2013-2014.Q1)

数据来源： 格上理财(标黄部分为双榜前十)

　　其实，其他投资类信托中也多为资金池信托，比如平安信托-承赢系列、百瑞信托-宝盈系列、湖南信托-湘信汇金系列等。虽然近日发布的"银监99号文"规定，信托公司不得开展非标准化理财资金池业务等具有影子银行特征的业务。但是资金池产品也并非全部投向非标资产，而且银监会也明确表明，对资金池信托不搞"一刀切"，而要各家信托公司依据自身实际，"因地制宜、因司制宜"，自主自行制定清理整顿方案。

　　68家信托公司在资金运作和产品设计方面各有千秋，投资者在选购信托产品时，在考察具体项目资质之外，可优先选择那些在相关业务方面具备长期经验、业绩良好的信托公司发行的产品。(格上理财研究中心 作者：曹庆展)