李新江

　　对于房地产信托，保监会也谨慎了起来。近日，保监会出台《关于保险资金投资集合资金信托计划（查询信托产品）有关事项的通知(征求意见稿)》，增加了险资投资信托的禁止行为——不得投资单一信托，不得投资基础资产属于国家明令禁止行业或产业的信托计划。此外，还明确针对险资投资信托中的6种情况要求事后报备，其中就包括不动产等项目不在直辖市、省会城市、计划单列市等具有明显区位优势地域的信托项目。

　　各家信托公司对于传统主营业务出现分化。尤其是对房地产信托业务，受到房地产行业转冷趋势影响，多家信托公司传出的消息显示，相关投资节奏被管理层人为放缓。

　　这一分化带来的后续影响或将持续发酵，根据21世纪资管研究中心统计数据显示，3月24日-4月23日月度统计周期内，包括五矿信托、平安信托、四川信托和方正信托等少数信托公司，发行房地产集合信托规模仍然可观。尤其是五矿信托发行规模达到24亿元，为同行业最大。

　　受此影响，这些信托公司也是统计周期内募集规模最大梯队的信托公司。后期是否会引起示范性的连锁反应，显然颇值得市场关注。此外，由于2014年房地产信托面临赎回大年，以及信托业增速整体放缓影响，后期信托公司是否会通过做大地产信托业务，维系早年在房地产行业搭建的投融资生态，也变得十分敏感。

　　增速低迷信托转向

　　根据信托业协会发布的数据，一季度末全国共有68家信托公司资产规模11.73万亿元，其中单一信托产品占比69.5%，占比出现下降。

　　“这意味着信托公司逐渐倾向于主动管理型的集合信托业务。”按照北京某信托公司研究人士的说法。

　　信托主攻主动管理背后，更细微的分化也在出现。仅以3月24日-4月23日，21世纪资管研究中心选择的月度统计周期内数据为例，不少信托公司明显放缓了地产信托业务的发行节奏。整体来看，期间发行的313只集合信托合计480亿元，其中，房地产信托为60只，募集资金176亿元，规模占比36.7%。

　　而在此前一个统计周期，2月24日-3月23日，房地产信托发行规模为289亿元，短短1个月时间，发行速度下滑了四成左右。

　　“二三线房地产项目我们初步的策略是尽量不碰，对于一线城市项目也需要更为细化的进行尽调和评判。”4月24日，北京某中型信托公司项目管理人员介绍。

　　这一情绪主要源自市场对于房地产行业的担忧。目前二三线城市放假下跌的趋势呼声日高，此外，21世纪经济报道此前走访金隅股份、旭辉地产和合生创展等多个开发商项目，而同样一线城市，不少楼盘销售状况亦不甚景气。

　　这种情绪开始向信托业蔓延，此前后者大肆为开发商提供投融资服务，2014年到期兑付的地产集合信托规模就达到万亿元，这也使得部分信托公司在投资决策上的风险加大。

　　逆市布局者身影

　　市场总部缺乏逆市布局者的身影，多家信托公司在这一背景下，反而加大了房地产信托的投资发行热情。

　　在3月24日-4月23日月度统计周期内，五矿信托发行了24亿元房地产信托，而该公司同期发行的集合信托总规模只有37亿元，占到其业务比重的65%。其发行房地产信托的规模，为同业之中翘楚。

　　同期整体发行规模最大的为平安信托，合计发行集合信托规模79亿元。其中房地产信托为16亿元，尽管占比较小不过额度仍然较高。

　　此外，四川信托发行房地产信托为14亿元；中融信托发行15亿元；方正信托发行规模15.5亿元。五家信托公司合计发行85亿元，占到同期68家信托公司合计发行房地产信托的半数。

　　从收益水平来看，四川信托房地产信托产品平均收益为10.18%，在同期同类信托中显得较为突出。其它多数信托公司的同类产品平均收益维系在10%以下的水平。

　　仅从发行规模口径统计，上述发行房地产信托规模最大的均处于发行总规模的第一阵营，短期来看营业数据可能最为靠前。而在不同的信托公司对房地产信托业务分歧背后，也显示出另一种特征：此前房地产信托一直是不少信托公司最主要的盈利项目，随着转型来临，显然信托公司宁愿做出回避短期利润的决定。

　　另据信托业协会发布的数据，2014年1季度，已清算的信托产品平均年化综合信托报酬率为0.44%，降幅达到38.02%。对于多数信托公司来说，利润率下滑或已成为阵痛，主动绕道房地产信托业务并不容易。

　　“近年来房地产市场风云诡谲，目前的市场情绪也并不意味着行业进入低迷周期，我们公司仍然看好房地产市场未来几年的行情。”几乎同期，北京某基金子公司人士坦言。做多者向来与做空者如影随形，这也将令下一步资金面的角力更具看点。