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　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【中原信托-合川工投应收账款投资集合资金信托计划（查询信托产品）】综合评价★★★★，产品类别是基础设施类。该项目预期收益率适中(9%～9.5%)，期限较短(1.5年)，项目交易对手实力较强，第三方实力企业连带责任担保等增信措施到位，地方财政实力100亿左右，还款较有保障，安全性极强。

　　三、要素分析

　　1、 交易对手分析

　　融资方实力雄厚，发债主体资信良好。融资方合川工投是合川工业园区内唯一的基础设施投资建设主体，截至2012年12月31日，公司资产总额达128.50亿元，负债36.70亿元，资产负债率为28.56%。全年实现经营收入6.92亿元，实现净利润2.30亿元。公司于2011年7月经重庆银监局审定为一般公司类，退出融资平台名单。公司于2013年6月发行了10亿元7年期人民币的“2013年重庆市合川工业投资(集团)有限公司公司债券”(简称“13合川工投债”，经大公国际资信评估有限公司综合评定，公司主体长期信用等级为AA，本期债券信用等级为AA。

　　2、增信风控措施分析

　　1)财政保证还款：中原信托与合川区政府签署《合作备忘录》，明确信托资金刚性兑付的要求，市政府承诺应收账款项下的偿债资金列入年度财政预算；

　　2)应收账款保障还款：合川工投回购应收账款债权或由债务人(合川工业园区管委会、合川区财政局)支付债务。在信托期限内，由合川工投支付溢价回购款，信托到期，由合川工投支付剩余的溢价回购款和本金回购款。如果合川工投无法按期支付溢价回购款和本金回购款，则由债务人支付相关债务，确保信托资金的退出；

　　3)两大发债主体担保：重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司为合川工投的回购义务提供连带责任保证；重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司为合川工投的回购义务提供连带责任保证。

　　3、还款来源分析

　　应收账款债权可以覆盖信托本息，本次融资对应应收账款债权总额不低于3.9亿元，本金折价率为77%。政府出具相关文件，确认相应债权刚性还款。2013年，重庆市合川区全区财政总收入895604万元，同比增长6.7%。

　　4、担保方介绍

　　重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司截至2012 年底，资产总额184.28 亿元，负债97.69亿元，负债率53%。2011年1月公司公开发行“11合川城投债” 人民币6亿元整。根据联合资信评估有限公司于2013年7月8日的跟踪信用评级报告，将合川城投的主体信用等级由AA-调整至AA，并维持“11合川城投债” AA的债项信用等级，评级展望维持稳定。

　　重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司截至2012年底，总资产129.88亿元，总负债43.92亿元，资产负债率为33.82%。公司于2012年4月发行了15亿元人民币6年期的“2012年重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司市政项目建设债券”。根据中诚信国际信用评级有限责任公司于2013年6月17日的跟踪评级报告，维持重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司AA的主体信用等级，评级展望为稳定，维持企业债券AA的债项信用等级。

　　5、受托人介绍

　　中原信托有限公司于1985年8月成立。2002年10月中国人民银行[微博]批准公司重新登记。2007年10月中国银监会批准公司变更名称为现名，并核准了新的业务范围，换发了《中华人民共和国金融许可证》。2008年5月公司注册资本由59227.2万元增加到120200万元，2012年6月注册资本增加至15亿元。

　　截至2012年末，公司净资本14.98亿元，各项风险资本之和10.35亿元，净资本对风险资本的覆盖率达到146%；净资本与净资产的比值达到76%，各项指标均达到监管标准。

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