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　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【强烈推荐】★★★★★，产品类别是地方政府基础设施类。该项目融资人属地方最大的融资平台之一，当地政府财政状况健康，还款能力强。由土地抵押、收益权回购等风险控制措施做信用增级，安全性很高。

　　三、要素分析

　　1、交易对手/融资方分析

　　株洲市城市建设发展集团有限公司系株洲市最大的基础设施建设主体，及最大的国有独资公司，得到了政府项目回购、土地注入、财政补贴等大力支持。公司拥有大量土地资源，未来土地开发与经营收入有望成为收入重要来源。若债务人株洲市财政局无法如期履行付款义务，株洲城发也有足够实力回购标的债权。株洲市城市建设发展集团有限公司是2012年6月的退出类平台公司。

　　近三年，公司资产规模较快增长，年均增长率23.17%。截至2013年3月31日，公司总资产348.19亿元，其中流动资产和非流动资产分别占22.02%和77.98%，总负债162.5亿元，净资产185.69亿元，资产负债率46.67%，资产负债率相对较低。2010-2012年公司偿债率指标流动比率均大于1，分别为1.13、1.19和1.26，速动比率均接近1，分别为0.86、0.87和0.86。

　　1)债权回购承诺和保证担保：债务人株洲市财政局未能按期足额履行付款义务时，由委托人株洲城发回购全部未偿债权，同时对债务人的还款义务承担连带责任担保。 

　　2)抵押担保：委托人株洲城发提供其项下价值5.05亿元国有土地使用权及2亿元房屋所有权作为抵押物，为债务人的还款义务提供担保。

　　3、还款来源分析

　　1)株洲市财政局按期履行对应收账款的还款义务。主要为税收收入、土地出让收入、上级补助收入。 

　　2)株洲城发的未偿债权回购资金。来源为自来水销售收入、路桥通行费收入、污水处理费收入、土地出让收入等。

　　3)株洲城发因承建株洲市迎宾大道等基础设施项目而对株洲市财政局有总计15.04亿元(折现至2014年1月10日的现值为10.7亿元)的应收账款债权。

　　4、投资项目介绍

　　信托资金主要投向“长株潭城际铁路株洲段配套工程建设项目”中云龙站、株洲站的相关配套工程，包括广场与停车场建设工程、建筑工程、道路工程、给排水工程、雨水工程、污水工程、电力电信工程、土石方与绿化等总图工程。其中，云龙站选址为荷塘区云龙示范区三冲社区，主要建设广场、地上停车场9788平方米，区间道路长276米、宽12米，敷设供水管0.28千米、雨水管0.67千米、污水管0.28千米、电力电缆4.5千米，清理土石方21636万方，绿化面积1048平方米；株洲站拟选址芦淞区南岳岭社区，主要建设战前广场、地上停车场42075平方米，公交长途交通枢纽、长途客车附属用房等配套用房75000平方米，地下车库81000平方米，敷设供水管1.78千米、雨水管1.61千米、污水管1.52千米，绿化面积4200平方米。 

　　5、地方政府财政实力分析

　　株洲市工业基础较为雄厚，近年财政收入不断增长，财政实力较强，地区经济总量位居省内前三位。株洲市为长株潭城市群全国“两型社会”(环境友好型、资源节约型)建设综合配套改革实验区的重要组成部分，工业基础雄厚，近年经济增长迅速，随着“两型社会”建设的进一步推进，未来经济增长空间较大。

　　株洲市财政实力强，2012年市级可支配财力290.35亿元，市本级可支配财力达到120.16亿元。同时历年的税收收入占一般财政收入的比例都在60%-70%之间，属于税收收入稳定的地区。

　　2011-2012年，株洲市本级财政总收入大幅增加，2012年全市市本级可支配财力120.16亿元，其中一般预算收入31.88亿元，较上年增长18.68%；税收收入20.36亿，较上年增长25.39%。2012年株洲市市本级财政总收入中，一般预算收入31.88亿元，占比35.47%，上级补助收入23.38亿元，占比26.01%，基金预算收入29.98亿元，占比33.36%，其它收入4.65亿元，占比5.17%。2012年株洲市本级实现基金收入29.98亿元，其中土地出让收入26.76亿元，占基金收入89.3%；2011年实现基金收入46.11亿元，其中土地出让收入42.75亿元，占基金收入92.7%。历年数据显示，土地出让收入为基金收入的主要组成。

　　截止2013年2月，株洲市政府市本级债务余额为84.14亿元。2012年株洲市本级可支配财政收入为120.16亿元，地区GDP为1759.16亿元。地方政府债务率为70.03%，负债率为4.78%。

　　6、信托公司介绍

　　中信信托有限责任公司是中国银监会直接监管的以信托业务为主业的全国性非银行金融机构，是资产管理规模最大、综合经营实力稳居行业领先地位的信托公司。中信信托注册资本为人民币12亿元，公司股东分别是中信集团和中信华东(集团)有限公司。截至2013年底，信托资产规模超约000亿元，名列信托行业第一。

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