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　　一 、产品简介

　　二 、综合评述

　　【国民信托-山水城农业生态示范园项目信托】综合评价★★★★☆，产品类别是基础设施类。该项目预期收益率中等(9%～10%)，期限2年。项目融资人总资产达140亿元，信用评级较高，所在地地方财政实力较好，还款有其它实力城投公司担保，安全性极高。

　　三、要素分析

　　1、交易对手分析

　　无锡山水产业投资发展有限公司成立于2000年12月27日，公司注册资本金10亿元，其中无锡市滨湖区人民政府出资5.1亿元，占总股本的51%；无锡雪浪科教产业投资发展有限公司出资4.9亿元，占总股本的49%。该公司是山水城专门从事区内基础设施建设投资管理的国有企业法人，在区内建设领域中具有明显优势，作为区内基础设施建设和管理主体，政府为该公司提供了良好的发展环境，从政策配套、技术服务到融资支持政府均给予了倾斜。

　　无锡山水产业投资发展有限公司，主体评级为AA，2013年6月总资产达到140亿元，2012年营业收入达11亿元。公司核心管理层由山水城抽调城建条线主要骨干人员组成，内部设立管理部、计划部、投资部、综合部、工程部、审计部等部门，整体素质较高，经验丰富。公司管理层开拓精神强、注重团队建设、队伍稳定性和发展性好，对公司的快速发展起到了良好的促进作用。沈辉2013年6月至今任山水产业法人代表，历任蠡园开发区财政审计局局长、山水城旅游度假区财政审计局局长、山水城财政局副局长。

　　2、增信措施分析

　　金源投资为山水产业偿还债务本金及利息提供连带责任保证。无锡金源产业投资发展集团有限公司成立于2008年12月，目前注册资本20亿元人民币，其中无锡市滨湖区经济发展总公司出资1.24亿元人民币，占62%；无锡市滨湖区供销合作总社出资7.6亿元人民币，占38%。

　　公司自成立以来，始终以“互助互信、合作共赢”为宗旨，规划产业投资，发展实体经济，使产业结构不断改善，综合效益快速提高，各项业务有效拓展，核心竞争优势持续提升，逐步形成资本运作、实体经济并驾齐驱的格局，随着高新技术产业的发展趋势和长三角产业经济升级，我公司主要投资无锡产业升级方向、政府重点引进扶持的新兴产业。

　　2013年6月金源投资总资产达到148亿元，担保资质极强。

　　3、还款来源分析

　　项目建成后山水农业支付的代建费用及山水产业的主营业务收入是本产品的主要还款来源。农业生态示范园建成后的营业收入(2014年可实现现金收入2.32亿元)以及山水产业的主营业务收入(2012年主营业务收入超过11亿元)作为还款来源，偿债资金来源充足可靠。

　　无锡山水城农业生态示范园项目是江苏省委、省政府提出的当前和“十一五”期间江苏省社会主义新农村建设的十大工程之一。项目建设地址在无锡市滨湖区，太湖新城西区西侧，南至太湖，西邻梅梁湖，北接太湖鼋头渚景区，东至山水东路。建设内容是根据批复建设拥有约2.5万亩果品种植基地的山水城农业生态示范园区。主要内容包括拆迁安置，林果茶园产权置换及土地流转，果园基础设施建设，果园生产其它配套设施的建设，观光休闲配套设施建设等。项目总投资9.38亿元，其中3.38亿元由公司自有资金投入，借款5亿元。

　　国民信托通过信托贷款的方式支持项目资金，利于推动项目更快完工和开园经营，意义重大。交易对手股东背景雄厚，经营和管理能力强，使得项目资金用途有保证。因此，整体而言，项目符合国家相关政策和法律法规，具有可行性。

　　4、地方财政实力介绍

　　滨湖区地方一般预算收入已连续两年增长率超过20%，2012年较上年度也保持增长状态。2009-2012年度，全区完成一般预算收入从42.04亿元增至72.15亿元，增长率71.65%；2012年，全区完成一般预算收入72.16亿，同比增加4.8亿，增长7.13%。全区完成财政总收入136亿，其中土地收入20亿，比同期减少12.26亿，土地出让收入占比仅为14.29%，比例较小，说明区域内政府对土地收入依赖性不强。财政收入结构趋于健康，未来几年具有良好的抗风险能力。

　　滨湖区财政支出中一般预算支出占比保持在40%－80%，基金预算支出占比在10%－50%，预算外支出占比保持在1%到10%，几项支出占比波动都较大，可见财政支出的灵活性较大。同时，滨湖区历年财政支出控制较好，财政节余资金较多，财政安全性较高。

　　目前对本项目还款，滨湖区政府已提供财政保证承诺函。

国民信托有限公司成立于1987年，前身为1987年1月成立的浙江省信托投资有限公司。2004年1月公司经中国银行业监督管理委员会批准迁址北京并获得重新登记。2007年7月公司更名为国民信托有限公司，2008年7月公司注册资本金增加至10亿元人民币。

自2004年迁址北京后，公司围绕信托服务、资产管理、财富管理、投资银行四大业务范畴立足北京，面向全国，凭着优秀的研究分析、投资管理和客户服务队伍，加上现代化的金融基建系统，积极的为客户提供优质、专业的金融服务和投融资产品。

新浪仓石研究中心是国内最专业的第三方财富管理顾问机构之一，提供投资者固定收益信托、公募基金、阳光私募等资产配置服务，以实现投资者财富的稳健增值。(详情请咨询：010-6267-5061)