2009-2011年，云南信托证券资产占比分别为18.93%、43.43%、12.54%，去年这一占比为6.47%，相比2011年缩水近半。

　　理财周报中国信托实验室研究员 宋佳燕/深圳报道

　　去年信托资产暴涨4倍，云南信托像黑马再次闯入公众视线。沉寂多年背后，涌金系的风波余震还在云南信托内部演化。伴随去年王牌投资团队出走，云南信托的证券投资业务占比缩水近半。

　　杀出重围之前，云南信托依赖单一信托项目“薄利”度日，去年其净利润增速29.32%，明显低于49%的行业水平。

　　资产规模暴涨439%，

　　净利增速不及平均水平

　　沉寂数年的云南信托，以438.92%的黑马速度，成为去年信托资产规模增速最快的信托公司(浙金信托该增速为2977.32%，考虑到其2011年才开业，基数小，剔除对比)年报显示，云南信托2012年信托资产规模达780.16亿，在已披露2012年年报的66家信托公司中排名38位，处于中间位置。2011年，云南信托这一排名为倒数第六，2010年为倒数第四。

　　尽管信托资产规模急剧膨胀，云南信托的盈利能力还处于行业平均水平之下。去年云南信托营业收入3.09亿，净利润1.56亿。其中净利润同比增长29.32%，明显低于行业49%的净利润平均增速。相比前一年，云南信托的净利润增速更是“急刹车”。该公司2011年净利润为1.2亿，同比增长81.8%。

　　这种“规模大盈利少”的现象，和云南信托去年的粗放式发展有关。该公司去年新增信托项目资产中，主动管理型信托资产规模114.91亿，在新增信托总资产中占比仅14.1%，即其大部分新增信托项目为被动管理类信托项目。

　　这一业务结构相比其2011年已出现大逆转。云南信托2011年年报显示，当年新增信托项目共48个，全部为主动管理型，金额合计153.16亿。

　　被动管理型信托项目对公司管理能力要求较低。作为衡量信托公司管理能力的指标之一，信托报酬率是各家信托公司较量的重要卖点。一般而言，主动管理类信托的占比越高，该公司的信托报酬率也越高。

　　这一规律在云南信托直接体现。2012年云南信托加权年化信托报酬率为1.31%，相比2011的3%大幅缩水。

　　和同行相比，云南信托的盈利能力也不理想。在28个比云南信托资产规模小的信托公司中，云南信托去年盈利仅跑赢9家公司。以苏州信托为例。苏州信托去年信托资产规模312亿，不足云南信托的一半，而其净利润2.7亿，几乎是云南信托的两倍。

　　“因为历史原因，云南信托这几年人员、资源等都在调整，业务拓展有限，盈利能力很一般。”用益信托分析师廖鹤凯表示。

　　涌金系后遗症

　　云南信托曾经总是和阳光私募一起被市场记住，这源于它的股东背景。

　　股东结构上，前三大股东分别是：云南省财政厅持有25%股权，涌金实业集团持有24.5%股权，上海纳米创业投资公司持有23%股权。值得注意的是，涌金实业集团和上海纳米创业投资公司同属“涌金系”。

　　实际上，云南信托正是名噪一时的“涌金系”的核心成员，其业务有深刻的“涌金系”烙印，从资本市场开拓江山。

　　早在2003年，涌金系入股不久，云南信托就成立“中国龙”资本市场集合资金信托计划（查询信托产品），成为国内首个投资于二级市场的证券类信托产品。2007年，马宏等一批才俊加入投资管理队伍后，云南信托正式进军阳光私募界。随着大牛市起步，阳光私募逐渐成为云南信托的金字招牌，并开创出“云南模式”。

　　即使经历了证券市场萎靡不振的2011年，截至2012年5月初，云南信托的“中国龙”系列产品累计收益也在400%左右。相比之下，同期的绝大部分证券投资类信托难以保本。

　　不过，涌金系的黯淡也让云南信托元气大伤。2008年4月，涌金系实际控制人及创始人魏东匆匆离世。同年8月，被认为是涌金系二号人物的云南信托董事长刘刚被中央专案组带走要求“协助调查”。业内认为，该调查与原涌金集团董事长魏东及原国家开发银行副行长、前证监会副主席王益有关，而这两人曾涉及多起证券市场要案。

　　自2009年3月开始，云南信托最负盛名的中国龙团队鲜有产品发行，即使是产品发行高峰期的2010年，中国龙投资团队也没有发行产品。

　　2011年，云南信托2个副总裁相继离职，2012年，副总裁、投资总监赵凯也离职自立门户，与原中国龙投资团队成立涌峰投资管理有限公司，负责运营中国龙系列信托计划。“中国龙团队的出走，意味着云南模式走到了尽头。”私募界人士指出。

　　“前几年出事到现在，云南信托很多东西还没转变过来，业务开展不好，导致人才流失，发展慢也是正常的。”一位不愿具名的金融圈人士称。

　　证券业务占比缩水近半

　　阳光私募团队出走之后，云南信托的证券投资业务占比大幅缩水。

　　历年年报显示，从2009年至2011年，该公司证券资产占信托资产的比例分别为18.93%、43.43%、12.54%。去年这一占比为6.47%，相比2011年缩水近半。不过，云南信托2012年信托资产规模暴涨至708.16亿，证券资产规模达50.5亿，依然是该公司近四年证券资产规模的最大值。

　　一度以证券投资为特色的云南信托，投资主线变得模糊。去年其信托资产“重仓”工商企业，占比达47.29%，而2011年占大头的是“其他类”，占比48.6%。据悉，其他类包括新股申购类信托业务、股权投资类信托业务、信贷资产转让等。

　　“近两年资本市场低迷，转变方向投工商企业也是一个出路。”用益信托分析师廖鹤凯表示。

　　杀出重围之前，云南信托主要靠“薄利”生存。该公司去年新增信托项目中，集合类信托项目92个，累计信托金额101.6亿，仅占新增信托项目总额的12.4%，其余主要为单一信托项目。

　　“单一信托管理要求较低，回报也低，只能收取一个渠道费。”华南一家信托公司投资经理表示。