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　　一、产品点评

　　二、综合评述

　　★★☆ 应收账款抵押类信托，融资方盐城咏恒投资发展有限公司以对盐都区西区管理委员会合法拥有的应收款债权为抵押，以公司营业收入为还款源，地方财政实力较弱，融资人实力一般，提供第三方连带责任担保和土地抵押等增信手段。

　　三、要素分析

　　1、 交易对手分析

　　盐城咏恒投资发展有限公司成立于2006年11月3日，于2008年12月25日转为国有独资公司，隶属于盐城市盐都区人民政府，注册资本10000万元，实收资本10000万元，注册地址为盐城市盐都区西区吴徐村七组，经营范围为：经营授权范围内的国有资产、基础设施投资、建设、管理，对外投资。

　　盐城风电装备产业投资发展有限公司为融资企业的唯一出资人，出资比例100%。融资企业的实际控制人为盐都区人民政府。融资企业作为盐都区的主要建设主体之一，承担基础设施投资、施工建设等职责，尤其是盐都西区的开发建设。盐都西区2012年11月已被认定为江苏省省级高新技术产业区。

　　截止2011年12月31日，融资企业总资产28.25亿元，净资产12.95亿元，资产负债率为54%。

　　2、增信措施分析

　　1) 土地抵押。“咏恒投资”提供融资本金控制在抵押物价值50%以内的商业出让土地使用权为本信托计划提供抵押担保(其中，一期3亿抵押物足值，抵押率为49%；后续待足值抵押办理到位后继续发行)；

　　2) 第三方连带责任担保。盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司为本信托计划提供不可撤销的连带责任担保，担保方具有一定担保实力（详见文后担保人介绍）；

　　3) 资金提前归集。信托计划成立后的第22个月，信托专户归集信托资金余额不低于信托计划本金的5%；信托托计划成立后的第23个月，信托专户归集信托资金余额不低于信托计划本金的10%；信托计划成立后的第24个月，信托专户归集信托资金余额不低于信托计划剩余的的本金和剩余利息。

　　3、地方政府实力介绍

　　盐城市是江苏省省辖市中面积最大的市，最近几年的主要经济指标增幅一直位居全省前列，到“十一五”末，全市地区生产总值突破2200亿元大关，财政总收入接近500亿元。

　　盐都区是最靠近盐城市中心城区的几个区县之一，2011年实现地区生产总值303.98亿元，财政总收入79.63亿元，其中一般预算收入34.92亿元；2012年盐都区实现地区GDP总额325亿元，比上年增长12.8%；实现地区财政总收入52.86亿元；实现一般预算收入33.09亿元。盐都区一般预算收入比重较高，财政收入基础较好。

　　4、担保方介绍

　　保证人盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司的出资方为盐都区人民政府，注册资本15亿元。主要经营授权范围内的国有资产的营运、土地市场的经营、对外投资等。

　　截止2012年12月31日，担保企业总资产29.43亿元，净资产15.15亿元。2013年2月报表显示，该企业总资产目前已达47.5亿元，净资产已达32.5亿元，资产负债率为31.6%。

　　5、信托公司介绍

　　方正东亚信托有限责任公司，系经中国银监会于2010年1月23日批准重组成立的非银行金融机构。公司股东为北大方正集团有限公司、东亚银行有限公司和武汉经济发展投资(集团)有限公司，注册资本为人民币10亿元人民币。公司主要从事资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托等14项本外币业务。

　　截至2011年12月底，公司已累计发行信托项目超过200个，累计受托资产规模突破600亿元，产品体系和营销体系基本建立。面对激烈的市场竞争，方正东亚信托将以“做受人尊敬的信托公司”为目标，立足于高科技与高成长型产业孵化、国家基础设施和地方重点工程建设、房地产和资本市场投融资等领域，励精图治，不断创新，为机构客户和个人高端客户提供一流理财和资产管理的专业化服务，努力使公司在短时间内达到中部地区信托行业领先水平和全国信托行业中上游水平，成为具有专业特色和核心竞争力的信托公司。

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