华澳信托长信26号渝兴建投集合信托点评
新浪仓石研究中心(010-6267-5061)
一、产品简介
| 信托全称 | 华澳信托长信26号集合资金信托计划 |
| 资金用途 | 标的应收账款的转让价款将用于渝南分流道路项目二期的投资建设和补充流动资金 |
| 信托资金规模 | 3亿元 |
| 产品期限 | A类： 12个月、B类： 24个月 |
| 预期收益率 | A类：300万以下 (不含300万) 8.1%；300万(含)-1000万(不含) 8.6%；1000万(含)及以上 9% B类：300万以下 (不含300万) 9.1%；300万(含)-1000万(不含) 9.6%；1000万(含)及以上 10% |
| 收益分配 | 12个月分配一次 |
| 地方财政实力 | 2011年重庆市巴南区实现GDP395.1亿元，可支配财力约80亿 |
| 募集时间 | 2013年4月25日起 |
| 预约咨询 | 010-6267-5061 |
二、综合评述
★★★★☆ 信用风险较低，安全性较高的政府基础设施类信托。收益率8.1%~10%，期限1年和2年，按年付息。融资方重庆市渝兴建投投资有限公司系重庆市巴南区财政局代区政府出资组建的国有独资公司，将所融资近用于渝南分流道路项目二期的投资建设和补充流动资金，还款来源为渝兴建投日常经营收入，包括土地整治收入和政府回购款。信托回款以区政府应收账款为抵押，重庆巴南公路建设有限公司提供担保。交易对手实力强(融资人和担保人)，信托的安全性较高。
| 项目 | 要素 | 要素评价 |
| 融资人实力 | 重庆市渝兴建投投资有限公司2012年6月净资产56亿元。 | ★★★★ |
| 融资额 | 3亿元，占融资人净资产5.4% | ★★★★★ |
| 利息保障倍数 | 应收账款额是融资额1.4倍 | ★★☆ |
| 抵押率 | 71% | ★★ |
| 担保人实力 | 重庆巴南公路建设有限公司尚未调出平台，现金流全覆盖，总资产126亿，净资产57亿元 | ★★★★ |
| 期限 | A类： 12个月，B类： 24个月，可灵活选择 | ★★★☆ |
| 付息 | 12个月分配一次 | ★★★ |
| 收益率水平 | 8.1%-10%，居同类政信合作类产品中等偏上 | ★★★☆ |
| 信托公司综合实力 | 华澳信托综合实力同业中等偏下 | ★★☆ |
三、要素分析
1、交易对手分析
融资人重庆市渝兴建投投资有限公司系重庆市巴南区财政局代区政府出资组建的国有独资公司，典型的政府融资平台。渝兴建投主营业务包括经营管理授权范围内的国有资产，基础设施建设投资和房地产开发等。渝兴建投通过各子公司掌握了巴南区主要经济园区、龙洲湾新区和东温泉等区内重要土地开发和旅游开发资源，在巴南区承载着重要的市政基础设施建设职能，得到了区政府各部门的大力支持。主要从事龙洲湾区域开发建设、危旧房改造、安置房建设、体育中心、文化中心、廉租房、渝南分流道、S106道路项目建设。
截止2012年6月，公司总资产为139.09亿元，负债合计82.23亿元，资产负债率为59%。公司资产主要由存货、专项应收款、无形资产构成，分别占比36%、20%和15%。
2、增信措施分析
(1)应收账款金额覆盖信托计划规模，覆盖比例为1.4:1；(2)巴南公路为本次应收债权回购提供担保。截止2012年11月30日，该公司总资产126亿，净资产57亿；(3)巴南区政府和巴南区财政局承诺转让的应收账款还款资金已经列入相关年度财政预算。
3、担保方介绍
担保方重庆市巴南公路建设有限公司成立于1995年10月，是巴南区从事城市基础设施建设的重要操作平台。一般经营项目为土地储备、整治开发；对城市开发建设项目、矿产资源的开发经营项目、公路工程施工及管理项目、农业综合开发项目、水资源开发项目、林业资源开发项目、旅游资源开发项目、环境工程项目基础设施建设及投资。
自组建成立以来，通过整合区内土地、房产等国有资源，积极筹措资金，实施政府主导投入的公路、森林绿化、学校设施、温泉开发等基础设施建设项目，累计完成投资约60亿元，各项重点工程建设成效明显，具有良好的社会效益。
截止2012年11月，巴南公路总资产为126.02亿元，负债合计68.93元，资产负债率为55%。公司资产主要由固定资产、在建工程构成，两项合计占比达公司总资产的89%。
4、地方财政介绍
近年巴南区经济保持了良好的发展态势，2006-2011年GDP平均增速为16.60%，高于同期重庆市和全国GDP平均增速(同期重庆市增速为15.08%、全国增速为9.88%)。2011年重庆市巴南区实现GDP395.1亿元，位居重庆市38个区县的第九位。
重庆市巴南区地方财政收入近年快速增长，地方可用财力从2009—2011年的年均复合增长率达31.71%，2012年1-11月，巴南区地方可用财力达70.53亿元，显示出政府财政实力的不断增强。地方财政收入中，一般预算收入、上级补助收入、政府性基金和预算外收入占比分别为48.23%、42.21%、1.41%和8.15%，可见目前巴南区财政收入主要来自一般预算收入和上级补助，对土地出让依赖程度较低。
5、项目介绍
渝南分流道二期项目修建城市主干道I级道路总长为8.7km。其中一期工程长5.2km，二期工程长3.5km，二期投资32,869.60万元，在项目完成后，巴南区政府按照约定回购该项目并向渝兴建投支付项目回购价款。回购资金总额为39,443.52万元，将在2014年和2015年进行分期回购。
项目二期于2010年8月动工，现道路已初步建成通车，目前正在进行道路周边环境整治、行道路铺设及周边绿化整治。因建设资金筹集工作还未完成，相关工程款项还未支付。
6、还款能力分析
信托项目还款的主要资金来源来自于：1)渝兴建投以其自身的现金流入满足当期应分配信托受益人投资收益及到期应偿付本金；2)应收账款的兑付，巴南区政府将该笔应收账款的工程回款纳入政府财政预算，支付巴南区花溪土桥老街等片区危旧房改造工程项目的回购款项。
7、信托公司介绍
华澳国际信托有限公司，注册地在上海，是由北京三吉利能源股份有限公司，北京融达投资有限公司与麦格理集团所属的麦格理资本证券股份有限公司共同组建的金融机构。
作为一家专业理财机构，华澳信托将努力为投资者提供优质的信托产品，让投资者分享到华澳信托在投资、分析、资产运营管理、资金管理、行业专长、审慎监管和风险管理等方面的优势及其带来的丰厚回报。
华澳信托的战略目标是：为信托产品投资者提供具有创新性的金融服务，创造可观的价值及回报，进而发展成为中国领先的金融机构之一。
新浪仓石研究中心是国内最专业的第三方财富管理顾问机构之一，提供投资者固定收益信托、公募基金、阳光私募等资产配置服务，以实现投资者财富的稳健增值。(详情请咨询：010-62675061)