韩迅

　　券商创新业务终于浮出水面，信托行业专长的股权质押融资领域，开始出现券商资管公司的身影。

　　3月20日，金禾实业(002597.SZ)发布公告：公司控股股东、实际控制人安徽金瑞化工投资有限公司(下称安徽金瑞)将所持有的公司3100万股股权，质押给上海光大证券资产管理有限公司(下称光大资管)，质押股份占公司总股本的14.51%，质押登记日为2013年3月15日，质押期限一年。

　　这看似创新的背后，仅仅是券商蚕食了信托的部分业务而已。但是股市变幻莫测的行情，已经使得股权质押信托的风险逐渐释放。

　　难吃的“蛋糕”

　　金禾实业的公告显示，安徽金瑞此次质押给光大资管的3100万股，占其公司总股本的14.51%，占其自身持股总数的24.69%。

　　这是目前首次爆出的券商资管公司承接的股权质押融资业务。但是，金禾实业对此相对谨慎，董秘以不在为由拒绝了记者的采访。光大资管方面对此亦是三缄其口。

　　上海一位券商资管人士直言，主要是新业务，“大家都比较谨慎，我们也在做这个业务，主要是将项目和银行渠道相结合，银行来拿资金接项目，我们提部分费用，一开始利润都不会很大，主要是做规模。”

　　他告诉记者，光大资管选择金禾实业，一是金禾实业之前没有做过股权质押，“也就是今年3月份开始在中信银行滁州分行质押过1062万股，安徽金瑞手里的股票很充裕，具备补充质押能力；其次，这个企业实际上不缺钱，2011年上市募了7个亿，去年三季报显示货币资金还有4个多亿。”

　　两次质押之后，安徽金瑞手中还持有金禾实业8395.332万股，足够应对未来市场风险带来的股价下跌。

　　尽管金禾实业不愿意告诉记者此次的质押率是多少，但是上述券商资管人士判断，不会超过五折，“中小板基本上都是三四折，刚开始抢项目可能会提高一点，但是最多就是五折。”

　　而上述券商资管人士坦言，实际上这块业务能够带给券商的利润很小，“现在都是先做规模，暂时不会考虑利润，我们很快也会有个上市公司的股权质押融资项目，和光大资管的差不多，关键是在业内做好口碑，为以后更多的业务积累客户资源。”

　　实际上，这并不是一块好吃的“蛋糕”，券商不仅要和信托公司抢客户，而且还要辨别客户的资质，以及质押股权的情况。

　　潜在的风险

　　随着ST超日(002506.SZ)资金链出现问题，信托质押风险也再度受到市场关注。

　　用益信托分析师雷雯雯告诉记者，股权质押信托最大的风险肯定是股市行情的波动，“其次是限售股的流动性风险；第三是融资方的道德风险，也就是信用风险，如之前的超日太阳。”

　　此前，ST超日的“逃跑门”拖累7家信托公司陷入泥沼，其原因均是质押方押上全部筹码融资，而在触及警戒线后出现资金链断裂所致。

　　这并不是个案。

　　永泰能源(600157.SH)的控股股东永泰投资控股有限公司质押股权达到70392.1358万股，质押比例占其持股达到98.62%。

　　一位信托经理告诉记者，永泰控股是在今年3月8日将20103.2258万股质押给陕国投的，“如果是我们，肯定不做这笔生意。尽管永泰能源处于停牌期间，但是如果增发事宜无法兑现利好，那么，其复牌之后的补跌将会很大，而永泰控股几乎已经无股可以追加了。”

　　“如果真是发生了这种极端事情，公司也有可能会提前结束质押进行还款。”雷雯雯告诉记者，一般会设置警戒线的，如果已经跌破了警戒线就会要求追加股票，“警戒线的价格要略高于质押价格。如果公司愿意提前结束，也可以，否则就必须追加股票。”

　　记者了解到，在一份股权质押合同中都会有风控设置，股价一旦触及警戒线，5天内上市公司如果没有现金注入或者增加新的股权质押，信托公司有权以约定的最低价格平仓。

　　近日爆出的獐子岛(002069.SZ)提前解除与中诚信托的信托计划，就是因为其股价近期跌幅较大，质押人——长海县獐子岛投资发展中心不愿意再承担到期的下跌风险，选择提前还款结束信托计划。

　　上海一位基金经理告诉记者，判断这些有股权质押且存在风险的上市公司有四个指标，一是质押日至今股价跌幅大于20%；二是质押股份占总股本的比重大于10%；“三是年报资产负债率大于60%，且是民营企业；四是年报现金资产占总资产的比重小于20%。一旦这四个指标全部具备，那么其股权质押融资的风险将会很大。