这类融资型信托产品，实际是借道大宗交易平台，为熊市中既需要资金又不愿抛售股票的个人或机构，提供的一条崭新融资途径

　　黄婷

　　融资型信托特点

　　·根据不同股票情况按不同的折扣率设立信托计划

　　·融资客户支付固定的融资利率，融资期可选择3个月到1年，资金用途限制较少

　　·信托计划投资者获得相对稳定的投资回报

　　·信托公司则就不同的股票设置预警和平仓线，并每天进行股价监控，当股价跌破平仓线而客户没有及时追加保证金，则对股票进行平仓以保证投资者的本金和收益安全

　　大宗交易平台显得愈发热闹了。除了常规的大宗股票交易、大宗交易套利之外，大宗交易平台如今也成为一种融资型信托频频出没的场所。

　　融资型信托频现大宗交易平台

　　今年以来，一群特殊的信托产品频频现身大宗交易平台和上市公司前十大股东信息披露榜，其涉及的股票范围之广、数量之大让不少投资者咂舌，这些神秘的信托究竟做的是什么买卖？

　　在独一味(002219.SZ)三季报公布的十大流通股股东名单中，就出现了两只信托产品的身影，一只名为“上海国际信托有限公司—T—0301”，为独一味的第二大流通股股东，持股数量为1725万股；另一只则是“平安信托有限责任公司—睿富二号”，持股数量1245万股，位列第三大流通股股东。

　　在10月份以来的大宗交易平台上，独一味总共出现了9笔交易，其中有8笔交易都来自于同一个卖方营业部“海通证券股份有限公司上海乳山路证券营业部”，合计成交1725万股，结合独一味2012年三季报以及该营业部过往成交记录可判断，该笔交易的卖出方实为“上海国际信托有限公司—T—0301”。查询该营业部交易记录，在去年12月，该营业部也是通过大宗交易平台接下了这1500万股(分红送转后为1725万股)独一味的股份。

　　除了独一味之外，上市公司三季报十大流通股股东名单显示，“上海国际信托有限公司—T—0301”截至今年三季度末还持有大笔莱茵置业(000558.SZ)和特尔佳(002213.SZ)的股份。

　　“平安信托有限责任公司—睿富二号”则更是出现在多家上市公司前十大流通股股东的名单之上，除了独一味之外，同时也是另外22家公司前十大流通股股东。

　　据记者了解发现，“上海国际信托有限公司—T—0301”和“平安信托有限责任公司—睿富二号”并非普通的私募信托，而是一种借道大宗交易平台的股权融资产品。

　　股权质押借道大宗交易升级？

　　上海信[微博]托的资料显示，“上海国际信托有限公司—T—0301”为一款大宗交易投融资集合资金信托计划，信托资金分期通过大宗交易或股份报价转让系统对证券交易所上市交易的流通股进行买断式回购交易，闲置资金则投资于货币型基金、银行存款及新股申购。

　　“这款产品实际上是，为熊市中诸多既需要资金又不愿抛售手中持有上市公司股票的个人或机构，提供的一条崭新融资途径。”平安信托则对第一财经日报《财商》记者解释道，“平安信托有限责任公司—睿富二号”是公司“睿富”系列产品，通过“睿富”系列产品，沪深上市公司流通股的持有者可通过大宗交易卖出回购的模式，向平安信托申请融资，以盘活手中的股票资产。

　　据平安信托介绍，该信托计划会根据不同股票情况按不同的折扣率设立信托计划，融资客户支付固定的融资利率，信托计划投资者也获得相对稳定的投资回报。平安信托则就不同的股票设置预警和平仓线，并每天进行股价监控，当股价跌破平仓线而客户没有及时追加保证金，则平安信托进行股票平仓来保证投资者的本金和收益安全。一般在手续齐全且通过严格的风控措施的情况下，申请提出3个工作日即可放款。融资期可选择3个月到1年，资金用途限制较少。

　　“大宗交易融资信托实际上是股权质押信托的升级。”一位信托经理对第一财经日报《财商》记者说，一般的股权质押信托中，上市公司股票仅仅是质押品，而大宗交易融资信托则利用大宗交易平台将上市公司流通股的所有权进行了转移，一旦发生兑付风险，信托公司有权买卖该股票，对信托计划的投资者而言更具有保障。

　　“更恰当的说法是大宗交易融资。”自称为“股市搬运工”的瑞安思考投资管理有限公司总经理岳志斌说道，其运作的思考7号同样是通过大宗交易通道将流通股股东的股权进行质押融资，在转让股票的同时，拥有1亿流通市值股票的客户则可马上以一年9.25%~9.85%之间利息取得6000万元的银行贷款，而一旦客户选择卖出股票，则必须用套现后的现金偿还这部分融资。

　　“根据合同的规定，这部分股票的所有权仍然属于该客户，客户通过伞形信托的模式持有这部分股票，而与一般股权质押信托不同的是，对于这部分股票，客户可以随时进行买卖操作。”岳志斌表示，对于流通股股东而言，通过大宗交易融资的另一个好处就是在股票价格处于低位的时候不需要卖股票就能获得急需的资金，与此同时，在股票市值较低的时候进行转让也可以省下一笔税款。

　　近年来股权质押融资逐年递增

　　在股价低迷、上市公司股东又急需资金的背景之下，近年来，股权质押融资异常火爆，Wind数据显示，金融危机肆虐的2008年，A股共有811宗股权质押，涉及股份291.78亿股；到了2011年以上数字分别增长到了1620宗和524.06亿股。截至12月20日，今年以来A股的股权质押已经达到1833宗，涉及669.74亿股。

　　据好买基金统计，信托自2006年开始较大规模地参与股权质押之后，2009年开始出现爆发性增长，如今，非证券投资类信托产品中，每月均有10%～30%涉及上市公司股权质押。

　　“睿富系列开展2年多来，融资累计规模超过65亿，假设根据平均50%质押率计算，会有超过130亿市值的股票经过睿富业务融资。”平安信托指出，平安信托的风控团队“大股票池”包含多达1800只股票，只要融资者拥有这“大股票池”中的任何一只或多只股票，并符合大宗交易的规范和平安信托的一定标准，均可尝试通过“睿富”融资。

　　岳志斌也透露正在对大宗交易融资产品作进一步改进，未来将会发行一只面向所有持有股票的投资者的大宗交易融资产品。“只要你手上有一定数量的流通股，只要不是ST股，就可以通过这个产品进行融资，股票的资产功能将更能得到体现。”岳志斌说。

　　投资人应关注补仓机制

　　“股权质押类信托的走红其实并不突然。”中国利得财富管理研究院指出，一方面，企业的资金需求非常大，鉴于传统融资渠道受阻，通过发行信托产品可以缓解资金链压力，从而催生了股权质押类信托产品的火爆；另一方面，对于普通投资者来说，股权质押类信托产品是相对安全系数较高的理财产品。

　　利得财富指出，为了防控风险、保障投资人权益，股权质押信托产品通常设置多重风险防范措施，比如股权质押率、警戒线设置、止损线设置等，从而在源头上降低产品的风险系数，因而特别适合风险承受能力中等的投资者。

　　“这类产品风险是相对较小的，一旦质押的股票价格跌至预警线以下，则股东需追加相当于差额部分40%的保证金，否则的话，信托公司则会将股票进行强制‘平仓’以确保投资人的权益。”一位信托经理说。

　　“虽然股权质押信托拥有高达40%以上的折扣措施，但股票在极端情况下巨大的波动性，也使得其保障的产品并不是百分之百的安全。”好买基金研究中心则指出，为了防止在极端情况下，股票巨大的跌幅造成其保障资金安全的作用失效，信托产品在设计时，一般都设有警戒线。即股价跌破一定程度(如融资金额的1.5倍)，融资方需要追加保证金，或增加质押股票的数量。警戒线的设置，是信托产品不可缺少的又一安全保障。