新时代信托·【鑫业212号】信托贷款计划投资点评
2012年10月16日
新浪仓石研究中心
一、产品信息
| 新时代信托·【鑫业212号】信托贷款集合资金信托计划产品信息 | |
| 信托名称： | 新时代信托·【鑫业212号】信托贷款集合资金信托计划 |
| 信托计划目的： | 新时代信托募集合格投资者资金，资金用于为大连智光杰商贸有限公司提供信托贷款。智光杰将这笔资金用于计算机产品设备推广。信托到期时，由智光杰还贷款本息。 |
| 信托期限： | 1年 |
| 预期年化收益率： | 100万份≤认购金额＜300万元，8.5%/年； 300万份≤认购金额，9%/年。 |
| 付息方式 | 到期兑付 |
| 计划规模： | 7000万元人民币(募集6900万可成立) |
| 参与起点： | 100万 |
| 推介日期 | 2012年10月16日- |
综合评价：★★ 信托预期年化收益率：100万~300万8.5%；300万以上9%；期限：1年。还款来源：智光杰商贸。收益分配：到期兑付。该信托贷款产品优势：期限短、仅为1年；包商银行股权质押，银行股权较优质；缺点：质押股权2倍PB，估值过高。
| 评价项目 | 评价要素 | 评价结果 |
| 融资人实力 | 大连智光杰商贸有限公司2011年底净资产1.45亿元，资产负债率49.72%，2011年净利润2774万元；2012年1-7月净利润3641万元，足够覆盖利息。 | ★★★ |
| 审计、评估 | -- | -- |
| 发行规模 | 7000万元人民币，超过净资产40% | ★★ |
| 抵押率 | 2倍PB | ★★ |
| 质押率 | 无质押 | -- |
| 流动性 | 1年 | ★★★★★ |
| 收益率 | 为8.5%～9%，起点略低于9月份以来成立的2年期基建类信托平均收益8.56% | ★★★ |
| 收益分配 | 到期兑付 | ★★ |
| 发行机构 | 新时代信托未出现过兑付问题 | ★★★ |
融资人兼还款人大连智光杰商贸有限公司成立于2003年8月。注册资本5000万元，注册地为辽宁省大连市沙河口区如意街。主要经营化工产品，机械设备，办公设备及耗材，建筑材料的销售；计算机软硬件的开发，销售及相关技术咨询服务。
从最近三年的财务表现来看，该公司报表反映的企业财务情况较为正常。截止2011年末，该公司最近两年的主要财务数据如下：
| 智光杰资产负债状况单位：元 | |||||
| 流动资产 | 总资产 | 流动负债 | 负债总额 | 资产负债率 | |
| 2010.12.31 | 374,356,356.43 | 374,655,486.32 | 250,496,953.21 | 250,496,953.21 | 66.86% |
| 2011.12.31 | 286,519,655.99 | 288,304,275.48 | 143,338,755.67 | 143,338,755.67 | 49.72% |
| 智光杰利润表项分析单位：元 | ||||
| 商品销售收入 | 商品销售利润 | 营业利润 | 利润总额 | |
| 2010 | 408,501,308.72 | 29,342,040.87 | 22,147,845.67 | 22,147,845.67 |
| 2011 | 514,097,180.52 | 37,207,415.48 | 27,742,648.94 | 27,742,648.94 |
| 2012年1-7月 | 605,965,932.04 | 45,354,960.39 | 36,411,645.37 | 36,411,645.37 |
2、项目抵押/质押
股权质押：内蒙古网通计算机有限责任公司合法持有的8,177,571股包商银行股份有限公司(微博)的股权质押给新时代信托，为信托贷款提供担保。根据包商银行2012年6月末财务报告，每股净资产为4.28元。本次质押价格为8.56元/股，相当于2倍PB，吸引力不算大。包商银行在2010年9月份完成了增发工作，增发价格为3.8元/股，按2010年年底每股净资产2.75元核算，相当于1.38倍PB。
内蒙古网通持有包商银行189725000股股权，占包商银行股份总数的比例为4.85%。本次质押股数8177571股，占内蒙古网通持有包商银行总股数的4.31%，占包商银行总股本的0.209%。
若借款方不能如约履行还本付息义务，受托人有权通过包括但不限于在市场上出售、司法拍卖或其它有效方式处置担保方所质押的股权。
3、其它保障措施
无
4、出质方分析
内蒙古网通计算机有限责任公司成立于2000年。公司注册资本金十亿元人民币，注册号为150111000004301，组织代码号为72016515-3，经核准的经营范围为：计算机硬件及外围设备、计算机配件、电子元器件、办公设备的销售、相关技术咨询、服务。
财务状况分析：2012年6月30日，公司总资产约2,177,063,414.33元，总负债约940,389,495.24元，流动资产约1,365,877,956.89元，资产负债率43.20%，公司长期负债640,000,000.00；产品销售收入约409,983,960.53元，产品销售利润58,852,176.32元。
2011年12月，公司总资产约932,159,745.62元，总负债约565,046,488.41元，流动资产约120,803,983.40元，资产负债率60.62%，实现产品销售收入537,917,262.43元，产品销售利润24,178,232.96元。
5、质押物分析
包商银行是中国银监会评定的首批风险最小的七家城商行之一，股权优质。
包商银行成立于1998年12月，是自治区最早成立的股份制商业银行，前身为包头市商业银行，2007年9月经中国银监会批准更名为包商银行。目前，包商银行在自治区内的包头、赤峰、巴彦淖尔、通辽、鄂尔多斯、锡林郭勒、呼伦贝尔、呼和浩特、兴安盟、乌兰察布和区外的宁波、深圳、成都、北京共设有14家分支机构，共101个营业网点，员工5500多人。此外，还成立了达茂旗包商惠农贷款公司，发起设立了北京昌平、天津津南、大连金州、湖北武冈、山东鄄城、江苏南通等25家村镇银行。
截至2011年末，总资产达到1783亿元，各项存款余额1143亿元，各项贷款余额461亿元；五级分类不良贷款余额2.09亿元，不良率为0.45%。包商银行是中国银监会评定的首批风险最小(即二级)的七家城商行之一，近几年监管风险评级始终保持在二级水平。各项经营指标跨入全国大型城商行先进行列。
2009年公司净资产约为35.64亿，每股净资产约2.21元，净利润9.14亿元，每股收益0.57元。2010年公司总股本达到25.12亿，净资产为69.20亿，每股净资产约2.75元，净利润14.10亿。截止到2011年底公司净资产约为159.69亿，每股净资产约为4.08元，净利润近20.94亿元。
6、受托人介绍
新时代证券有限责任公司是一家专业化、全国性的综合类证券公司。公司由资产质量优良、资金实力雄厚的股东出资而成，注册地为北京市，注册资本金为人民币146327.201306万元。公司下属2家分公司，43家证券营业部，遍及北京、上海、天津、重庆、内蒙古、河南、河北、山东、江苏、浙江、湖南、湖北、福建、四川、广东等全国15个省、自治区和直辖市，形成辐射全国、布局合理的客户服务和经营网络。主要经营证券经纪业务、证券自营业务和证券承销业务等。新时代证券已通过了中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，2010年券商分类监管评级为A。
2009年公司净资产约为28.62亿元，每股净资产约1.95元；2010年公司净资产约为31.09亿元，每股净资产约2.12元；2011年公司净资产约为31.06亿元，每股净资产约2.12元。通过对比可能看出新时代证券的净资产规模呈平稳上升趋势。新时代证券的总资产、营业收入和净利润也保持着良好的平稳水平。综上所述，该券商未来的盈利能力会在保持稳定的基础上不断加速上升。
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