爱建信托·成都龙泉驿国投应收账款信托点评
新浪仓石研究中心(010-62675061)
一、产品简介
| 产品全称 | 爱建信托成都龙泉驿国投应收账款融资财产权集合信托计划 |
| 产品类型 | 财产权项目 |
| 投资目标 | 成都市龙泉驿区国有资产经营有限公司拟作为委托人将其享有的对龙泉驿区政府660,390,514.65元的应收账款信托给爱建信托，龙泉驿国投将融资获得的资金，用于“龙泉驿区医疗救治中心项目”建设以及改善负债结构。 |
| 受托人 | 上海爱建信托投资有限责任公司 |
| 优先级受益人预期年化收益率 | 150万~300万 (不含) 9% 300万~1000万 (不含) 10.2% 1000万(含)以上 10.5% |
| 推介期 | 自2012年10月 7日(含该日)至募集期满 |
| 信托利益分配方式 | 该信托的信托收益分八次支付，前七次的信托收益由受托人在本信托每存续满3个信托月度后的10个工作日内任一日向受益人分配，剩余信托利益(包括第八次的信托收益)在本信托终止后分配。另外包括在21个月时龙泉驿国投需支付1亿元的本金。信托利益分配原则上以货币资金方式进行分配。 |
| 信托规模 | 5亿 |
| 信托期限 | 2年 |
| 认购起点 | 150万起，按10万的整数倍递增 |
| 预约咨询 | 010-62675061 |
二、产品点评
综合评价：★★★★★
爱建信托成都龙泉驿国投应收账款产品优势：上海国企信托，项目地方政府财政担保，同时融资方回购、国企担保、 土地五折质押等辅助措施。
信托预期年化收益率：150万~300万 9%；300万~1000万10.2%；1000万以上 10.5%；期限：2年。资金用途：用于“龙泉驿区医疗救治中心项目”的建设以及改善负债结构，属于政府公益类项目。收益分配：按季度分配利息，第21个月提前偿还20%本金。
| 风险评估要素表： | ||
| 评价项目 | 评价要素 | 评价结果 |
| 地方财政实力 | 109.74亿元 | ★★★★ |
| 融资方净资产 | 龙泉驿国投对项目有回购义务，2011年年末该公司净资产116.33亿元 | ★★★★★ |
| 盈利能力 | 2011年公司实现净利润19,674.06万元，足够覆盖一年利息。 | ★★★★★ |
| 审计、评估 | 财务数据经审计，未披露审计机构 | ★★★★ |
| 发行规模 | 5亿元，不到净资产10% | ★★★★★ |
| 抵押率 | 土地抵押，抵押率约50% | ★★★ |
| 质押率 | 无质押 | -- |
| 担保方实力 | 成都经济技术开发区建设发展有限公司2011年年底净资产134.19亿元。 | ★★★★★ |
| 流动性 | 2年 | ★★★ |
| 收益率 | 9～9.5%，起点略低于9月份以来成立的2年期基建类信托平均收益9.14% | ★★★ |
| 收益分配 | 按季分配，且提前归还部分本金，优于到期分配 | ★★★★★ |
| 发行机构 | 爱建信托运营规范、未出现过兑付问题 | ★★★ |
1、交易对手分析
爱建信托、龙泉驿国投及龙泉驿区政府三方签订应收账款转移确认书，对龙泉驿国投应收帐款设立财产权信托并对该应收账款的金额及支付进行书面确认。如成都市龙泉驿区政府未按约履行偿付上述应收账款的义务，导致信托终止日信托账户余额预计不足以支付优先级受益权份额预期信托利益，则龙泉驿国投有义务溢价回购优先级信托受益人届时持有的优先级受益权份额，该日即为回购价款应付款日，且回购价款需足以支付优先级受益权份额预期信托利益。
成都龙泉驿区国有资产投资经营有限公司，成立于2005年，公司地址：成都市龙泉驿区龙都南路111号6楼，法定代表人：苏晓波，公司注册资本：10亿元人民币(成都市龙泉驿区国资委独资)，经营范围：主要负责区政府重大功能性项目和安居工程投资及资金筹集。截至2011年底，公司资产总计210.48亿元，所有者权益合计116.33亿元，。2011年公司实现主营业务收入173,141.79万元，利润总额20,574.39万元，净利润19,674.06万元。
根据民生银行2012年度融资平台信贷分类结果，其平台性质为监管类中的支持类，风险定性为全覆盖。其2011年在工行龙泉支行的信用等级为AA级。
2、还款来源分析
成都市龙泉驿区财政局将出具财政资金安排文件，并通过人大审批，承诺将还款计划纳入专项财政预算，在信托到期前，优先以该成都市龙泉驿区人民政府财政收入和土地收入支付到期债务，若仍不足支付的，由其督促安排资金，用于向爱建信托支付到期债务。
2011年龙泉驿区财政收入110亿元，且龙泉驿区财政局预测2012-2013年区级综合可用财力较强，负债率较低(低于20%)。龙泉驿区位于成都中心城区东部偏南、龙泉山脉中段，是四川省省会成都市所辖的九区之一，是成都市东部副中心、成都市东部主城区，是国务院批准的成都市城市向东发展主体区域、成都经济技术开发区(国家级开发区)所在地。龙泉驿区是成都“天府新区”区划的核心，新区产业园大部分位于龙泉驿区。龙泉驿当地汽车工业园和其他相关主体产业园的陆续建成及企业的入驻以及对当地土地交易市场的良好预期。
3、增信措施分析
(1)成都经济技术开发区建设发展有限公司对成都龙泉驿区政府偿付上述应收帐款的义务及成都龙泉驿国投的回购义务提供连带责任保证担保。成都经济技术开发区建设发展有限公司是2000年6月由成都经济技术开发区管理委员会和成都市城市发展东移开发建设有限公司共同投资组建全资国有公司，注册资本6.88亿元。担保方截止2011年12月，公司总资产223.66亿，其中应收账款为1630836.84元，其他应收款为40.38亿，总负债90.62亿，资产负债率40.51%，资产负债率合理，财务杠杆风险较低。
根据鹏元资信评估有限公司2012年3月31日出具的《信用评级报告》，成都建发主体长期信用等级为 AA级，企业债券信用等级为 AA级。
(2)为担保龙泉驿区政府偿付上述应收帐款的义务及成都龙泉驿国投的回购义务，龙泉驿国投将向政府申请相应政府储备用地至其名下，并将上述政府储备用地抵押给爱建信托，抵押率不超过50%。(土地价值约为10.5亿，结合本次信托规模5亿元，抵押率约为50%。)
4、信托公司介绍
上海爱建信托有限责任公司是由上海爱建股份有限公司投资组建，经中国人民银行及国家外汇管理局批准成立的专业信托金融机构。公司创建于1986年8月，前身为上海爱建金融信托投资公司，是全国首家民营非银行金融机构，注册资本金人民币10亿元。2001年12月，公司获中国人民银行批准重新登记。2012年4月，公司获中国银监会批准换领新金融许可证。2012年5月，公司申领新的营业执照，公司名称变更为上海爱建信托有限责任公司。2012年6月，公司注册资本金增至人民币30亿元，所有信托公司里排前3。
作为一家专业理财机构，爱建信托多年来在投资、分析、资产运营管理、资金管理、行业专长、审慎检查和风险管理等方面积累了丰富经验并发挥着自身优势，努力为投资者提供更加优质的信托产品。
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