悲观预期待修复 破僵局需两条件

　　□本报记者 徐伟平

　　5月初沪深股市连续下挫，下破多个重要支撑关口，短暂企稳后，指数再度陷入到缩量盘整的僵局中，这种磨人行情让大部分投资者颇为恼火。多家券商指出，大盘可能不会出现特别大的跌幅，但很多题材类股的杀估值过程将是比较难受的，需要等待悲观预期逐步修复。广发证券指出，想要打破这种僵局需要两个条件，一是足够多的信号来确认阶段性“调结构强于保增长”；二是相对受益者出现明显减仓。

　　不和一致预期作对

　　国海证券指出，目前的情况不适合过早地和一致预期作对。当资金流向和预期不一致时，当市场形成一致预期，那么行情可能就会拐头。但当资金流向和预期方向一致时，和一致预期对抗是很危险的。比如2014年下半年到2015年上半年的牛市中，无数次市场形成乐观的一致预期，但如果投资者和一致预期对抗，会很难受。近期，市场的一致预期是悲观，而同时资金是不断流出的，这种情况下，和一致预期对抗是不合适的。目前能够看到的利好是MSCI可能将A股纳入指数，时间在6月端午节前后，可能会有一次值得参与的反弹。证监会5月6日对QFII、RQFII相关问题集中回应，5月17日对上市公司停复牌进行规范，或是为6月A股加入MSCI系列指数铺路。海外参与问询的投资者有较大的概率同意将A股纳入MSCI。

　　申银万国证券指出，目前来看，随着政策逐步走向市场化，规范化，A股市场将更加注重基本面的判断，个股走势也将根据各自业绩的情况进行分化，近期市场的调整中，不少行业和公司的股票价格创出新高，本身也说明了市场本身的有效性。总体上看，市场在2800点仍有继续横盘震荡的要求，短期可以关注超跌反弹的机会。2015年5178点以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。

　　长江证券表示，上周消息面上，美联储4月会议纪要认为如果经济形势允许，6月加息是有可能的，由于该消息和市场预期有不小差距，全球金融市场均出现不小的扰动。目前沪指已经连续调整5周，量能也呈现萎缩的局面，有部分市场人士认为地量见地价，开始尝试入场抄底。但需要指出的是，市场还有一种走法就是缩量阴跌，由于机构在中小市值品种方面配置很高，后市的转换结构或许是较为痛苦和漫长的，由于权重类股受到避险资金的增加配置，后市大盘指数或不会出现特别大的跌幅，但很多题材类股的杀估值过程将是比较难受的。目前缩量局面下，资金抱团炒作，其余个股多以阴跌为主。当前仍是存量资金博弈的局面，短线资金抄底也是屡战屡败，并进而选择缩手观望，这也可以从两融余额创2015年来新低可见一斑。此外，在当前市场交投比较清淡的局面下，护盘资金实际上可以比较轻松拉抬指数，但确实仅仅维护盘面相对稳定，表明以时间换空间的调整是其乐见的。

　　打破僵局需两条件

　　5月初连续两日大幅下挫后，市场再度陷入窄幅震荡，大部分投资者对这种僵局非常恼火，广发证券表示，打破这种僵局需要两个条件。第一个条件是当投资者观察到足够多的信号来确认阶段性“调结构强于保增长”，那么就有可能打破目前的僵局，使股市出现“先破后立”的新波段。

　　第二个条件是当相对受益者成为市场的主导力量之后，只有等他们都减仓之后才可能迎来一波“有力度”的反弹。考核相对收益的公募基金虽然总体规模不如产业资本和散户，但是他们近几年最大的特点就是“一致行动人”——大家年龄相仿、受教育程度相近、有比较一致的投资理念，再加上相对排名制度的限制，使他们非常容易同向操作，进而对市场波动产生较大的影响。由于相对收益投资者已经成为了市场的主导力量，因此市场主要的增量资金来源就是他们降仓卖股票获得的现金。这样大家如果一直保持现在的中性仓位不减仓，可能就一直等不到真正的反弹，等大家真的绝望开始减仓之后，市场反而就真的见底反弹了。

　　在配置方面，广发证券表示，从绝对收益的角度可以寻找“新白马”去“抱团取暖”，消费股并不是“慢熊”中的最佳“抱团”品种，最终大家会选择那些中等市值规模、两年复合增速大于30%、PEG小于1的“新白马”去“抱团取暖”。从相对收益的角度可以寻找“稳增长”和“调结构”的交集板块，目前来看，民间投资的最佳入口就是PPP项目——民营企业资金、信托理财资金可以通过出资成立PPP基金的形式参与到PPP项目中去，而接下来监管层也会在这方面出台更多的扶持政策进行资金疏导。随着PPP的项目落实和资金到位，参与PPP项目施工的建筑和环保企业有望从中受益。