学了胖东来半年，高负债率的永辉超市继续亏

文｜IT老友记

胖东来帮了近半年，永辉超市的财报依然惨淡。

根据财报，今年第三季度永辉营收167.7亿元，同比下降16.4%；归母净亏损3.53亿元，较去年同期亏下降9.9%；扣非后归母净亏损6.92亿元，同比下降45.8%。

同时，永辉今年前三季度营收545.49亿元，同比下降12.14%；扣非净亏损6.62亿元，同比下降76.5%。

不仅是今年，自2021年以来，永辉超市整体营收持续下滑、亏损不断加剧，三年内（2021-2024年前九个月）扣非净亏损累计高达90亿元。

四年亏损近百亿，但永辉超市仍旧是中国连锁商超行业的龙头股，在财务数据和实际业务之间，永辉似乎给外界传递出一种“错觉”。

财报显示，截至今年9月底，永辉包含理财的总现金资产约80.5亿元，扣除银行贷款后的净现金约28亿元，均高于今年年初水平。

但账面上看似充裕的资金，非但解不了真正的燃眉之急，还改变不了永辉高负债率的现实状况。

2021-2023年，永辉超市的资产负债率分别为84.47%、87.68%、88.60%，近三年的数据均超过行业平均水平。（据中国上市公司协会，2023年A股批发和零售行业的平均资产负债率为64.18%。）

自2023年12月开始，永辉超市相继出售所持有的红旗连锁（转让总价约7.99亿元）、万达商管（转让总价约45.3亿元）的股份，通过卖股票套现的方式以求缓解资金链压力。

不久前，名创优品又以62.7亿元入股永辉，成为其第一大股东；不过永辉能否借此优化资金问题，还有待进一步观察。

另外，永辉超市2023年的全年销售额达855.5亿元，连续三年位居中国超市业态第二名，2020年还曾跃居至中国超市销售额的第一名。

但盛名之下，其实难副。

过去三年，永辉持续关闭业绩不佳的门店，到2023年全国门店数约为1000家，较顶峰时的1440家门店减少逾30%。截至到目前，永辉2024年已经关闭186家尾部门店；官网显示，截至9月23日，永辉在全国共拥有838家门店。

更惨淡的是，2023年永辉的坪效为1.01万元/平方米，较2022年下降约10%，达到了近十年来的最低值。

线下客流不断减少，门店坪效和销售额持续下跌，永辉不得不关店以“断臂求生”，如此陷入一种恶性循环。

永辉近三年资产负债率奇高的原因，或许可以从永辉多年来的折腾中找到“答案”。2016年前后，永辉在顶峰期开始新零售转型，相继推出超级物种、永辉生活等新业态，接连布局金融、供应链等业务，似乎要All in新零售。

但如今来看，永辉的新零售“折腾”只剩下一地鸡毛，云创在连续亏损后一度被剥离出集团财报，超级物种全面关店，永辉生活也转型成为线上业务。

在投入大量资源后，永辉在新零售战场大败而来。

进入疫情三年，永辉于2021年试点的永辉仓储超市，在首店改造后的日均销售增长超出内部估算值，于是在半年内迅速拓展出50家仓储店。

当年正是全国超市如火如荼转型仓储会员店，永辉也一度要大举转型仓储业态，但其后开店计划被搁置，永辉超市的仓储店转型似乎又留下了一地鸡毛。

在改造、新开各类门店时，永辉做了很多重资产、重投入的事；而新开业态之初流通货量的激增，应付账款的脉冲式挤压。以上因素可能一并造成了永辉目前资产负债率过高的窘境。

对于持续闭店、业绩下滑的问题，实际上不止发生在永辉一家超市身上。

据联商网统计，今年1-7月，全国至少15家沃尔玛门店关闭；整个2024财年，高鑫零售也关闭了20家大卖场。

同时，根据2024年半年报，12家超市上市企业里，7家出现营收同比下滑，其中人人乐降幅最大，同比下降39.86%；净利润方面，联华超市、中百集团、京客隆、步步高、人人乐等5家出现亏损；中百集团净利润降幅最大，同比下滑了614.42%。

传统商超不可逆的颓势，基本已经是老生常谈的话题，从采销体系、门店运营、服务细节等方面，再到供应商对传统线下渠道和新兴渠道的态度转变，其实都在倒逼传统商超去大胆革新，但也要回归零售本质。

首都经贸大学消费大数据研究院执行院⻓陈立平曾表示，过去零售渠道与消费者的互动很浅，消费需求很难及时传导至生产环节，导致供应商有生产惰性，“超市货架上的食用油、大米，二十年来的包装和规格都没有变化。”

名创优品创始人叶国富也在研究了线下超市的“二房东”经营模式后表示，在行业向上发展时，这些超市挣钱很轻松，但是对于商品的把控越来越弱，甚至到了“给钱就能上”的地步，也渐渐远离了消费者的真实需求。

所以，永辉超市必须继续折腾，尤其是卖身给名创优品，永辉还得不断寻找出路，而当下最有效的途径，就是胖东来式的“爆改”。

以今年6月胖东来帮扶首店郑州永辉超市信万广场店为例，调改后7月份完整月的销售额5835万元，达到187万元/日，是调改之前日均销售额的13.9倍；10月，北京永辉超市学习胖东来自主调改的石景山喜隆多店，当天迎来达1.4万次的支付客流，销售总额达170万元。

胖东来的商品、服务和运营模式确实值得学习，但这次永辉能真正学到精髓吗？

在北京永辉调改首店内，不同于郑州调改首店，胖东来自营品牌DL的商品并没有出现在显眼的位置，商品种类相对而言也更少；另外，自营商品区内陈列着很多白底橙色竖线包装的商品，比如在胖东来也是爆款的洗衣液，消费者误以为是DL品牌，但仔细确认后才发现是永辉自营品牌YH。

数据显示，在首店郑州信万广场店的调整中，永辉超市门店下架单品10841个，新增商品12581个，新增单品占比80%，梳理后的商品结构达到胖东来商品结构的90%以上。

同时，今年三季度永辉超市自有品牌上市23支SKU，前三季度自有品牌营收14.99亿元，其中精酿啤酒品类（也是胖东来的爆款）表现突出，旗下品牌咏悦汇精酿上市后月均销售额达520万元。

到底是全面学习、全面革新，还是亦步亦趋、执着于“以我为主”，永辉超市似乎还是保留了一些不变的“固执”。

2015年，京东首次入股永辉，虽然永辉当时自我尝试的电商项目没有起色，但与京东的合作也不深入，永辉并未将互联网最核心的“数据墙”推倒，反而是在投资方背后自建“数据帝国”，坚持自己做新零售模式。

直到去年，市场传言京东准备全资收购永辉。据《雪豹财经社》报道，京东想让永辉千家线下门店和生鲜供应链完全融入京东体系，而永辉超市董事长张轩松则倾向接受京东的纯财务投资，不想将自己的心血完全交予他们。

双方随后否认了收购传闻。

确实，永辉已经在积极地自我革新了，学习胖东来、“卖身”名创优品、砍掉超市行业固有的后端费用、与美团达成闪电仓合作，这家成立长达二十余年的中国超市巨头，正在跑步跟上新时代；而在叶国富眼中，中国超市行业二十年一遇的结构性机会，还在未来。

但永辉“以我为主”的坚持也并没有完全改变，它有自我耕耘培养的自营品牌，还有在福州本地推举起一定口碑和声量的线上APP，它的商品和供应链体系依然是零售行业前列的水平，还有它维护并坚持的内部数据池，永辉目前并不乐见于全面开放。

即使在名创优品入主后，向外部开放与固步坚持之间的“永辉矛盾”，可能还会继续。

可胖东来“爆改”的新鲜劲总会过去，名创优品显然也要按照自己的战略去调改或融合永辉，未来双方是否会在“永辉矛盾”这件事上出现战略与行动的失调呢？

或者说，接下来永辉要怎么继续“折腾”呢？