风暴中商汤科技：专利森林已然建立，商业化进程持续推进，对AI新赛道需更多市场耐心

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　　作者 | 国胜  编辑 | 小白

　　来源：市值风云

　　罗马不是一天建成的。

　　看不到未来的人，没有未来。这句话对于人工智能（AI）企业来说，意味着如果看不到以数据驱动的机器智能时代的商业生态、不能在AI真正登上历史舞台的奇点时刻到来之前完成技术布局，那么这些AI企业也就没有未来。

　　在技术创新浪潮中，只有破坏经济循环的惯性轨道，才有经济的进一步发展。我们今天的生产、生活无一不与过去250多年里的六次技术创新浪潮息息相关。

　　那么，如今的AI浪潮进行到了什么阶段呢？

（来源：Visual Capitalist）

　　我国人工智能在国家战略层面上越来越强调系统、综合布局。依照技术突破的角度，AI正从单点技术应用走向集成化发展，汽车电子、虚拟现实、5G通信等与AI技术的集成化创新逐渐成为主流。

　　AI技术应用进入“弱人工智能”阶段后的过渡期。这个阶段，单一技术逐步难以满足复杂场景下的智能化需求，AI将作为一种标准模块化产品和服务出现，开始向侧重思维能力的“强人工智能”过渡，与各领域的融合发展将全面铺开。

（来源：亿欧智库）

　　在进一步谈论《黑客帝国》《西部世界》这样的“强人工智能”“超人工智能”之前，我们先了解一下如何达到那里。

　　首先，我们从专利入手，以商汤-W(00020.HK)科技（商汤）为样本，审视高度重视技术创新的AI企业需要怎样的积淀。

　　商汤科技：计算机视觉领域领头羊

　　商汤科技创立于2014年，是继百度(BIDU.US)、腾讯控股(00700.HK)、阿里巴巴-SW(09988.HK、BABA.N）、科大讯飞(002230.SZ)之后，科技部授权的第五家国家人工智能创新平台。

（来源：商汤官网）

　　2021年下半年，商汤科技继续占据国内计算机视觉应用市场最大的份额，达到22%，领先第二名旷视科技12个百分点。

（来源：IDC）

　　计算机视觉技术应用领域是人工智能最大的细分领域。IDC预计2021-2026年计算机视觉市场规模CAGR将接近29%，机器学习平台、NLP（自然语言处理）等细分领域受益于当前市场基数较小，将保持较高增速。

（来源：IDC）

　　随着国内AI企业争先恐后地在各类技术浪潮中追逐向前，中国AI产业在全球的影响力也在不断提升，2018-2020年中国AI企业数量在全球占比由20%提升至约25%。

（数据来源：亿欧智库）

　　这是一场国与国的竞争，竞争力的背后是技术创新能力，而专利的数量与质量则与技术创新能力互为因果。

　　（一）无专利不足以语创新

　　招股书显示，商汤自成立以来在各项全球竞赛中已获得70多项冠军、发表了600多篇顶级学术论文。

　　截至2021年末，商汤拥有的全球专利资产（包括已申请了专利的技术及已获批的专利技术）累计11494件，较2020年底增长了96%，其中发明专利占比78%。

　　11494件专利中，包括国内的5653件及海外的5841件；全球累计获授权专利2020件，其中国内授权1487件，海外授权533件。

　　此外，商汤还拥有注册商标及商标申请4478件、软件版权登记569件、作品版权登记66件以及560件注册域名。

（来源：商汤2021年报）

　　不久前，全球知名知识产权媒体IPRDaily公布了2020年1月-2021年12月VR、AR领域全球发明专利排行榜TOP100，商汤以2194件专利杀入全球前十。

　　专利数据库智慧芽数据显示（因统计方法略微差别，该数据与相关公司披露数据存在一定滞后或差异）：截至2022年6月末，商汤的专利资产达到11447件，而另一家行业龙头科大讯飞的专利资产为5138件，商汤的专利数量是科大讯飞的2倍还多。

（来源：智慧芽）

　　再以另外两家AI新锐为例，截至2022年6月末，旷视科技的专利资产为2928件，第四范式的专利资产为751件，二者在专利数量上已与商汤存在较大差距。

　　专利数量上，商汤已较国内对手建立起了明显的领先优势。专利内容方面，商汤则围绕着算法、技术、产品及解决方案形成了全面的知识产权布局。

（来源：智慧芽）

　　（二）研发投入强度对比

　　专利优势与商汤的高强度研发投入密不可分。2019-2021年，商汤的研发投入规模逐年增加，2021年达到30.6亿元，与此同时，研发投入占营收的比例一直保持在60%以上的较高水平，2021年这一比例为65%。

　　横向对比来看，2021年商汤的研发投入规模比云从科技要大得多；与科大讯飞相比，研发投入规模二者相近，但商汤的研发投入占营收的比例是科大讯飞的4倍。

（来源：各公司财报）

　　商汤的研发投入主要用于构建算力硬件基础设施以及软件产品体系，在数据大爆炸的时代，这些就是基础能力。

　　2021年，商汤23个投入使用的超算集群总算力为每秒1.17百亿亿次浮点运算，而2022年1月落成使用的新一代AI智算中心，它的设计峰值算力可达3.74百亿亿次浮点运算，可在一天之内完成训练目前全世界参数量最大的AI模型。

（来源：商汤2021年报）

　　AI基础设施加强产生的效果很明显，2021年，商汤的研发人员每人年均生产商用模型数量为5.94个，较2020年提高了72%，较2019年提高了13倍。

　　所有长期主义的践行者，都希望前期的投入，能够落地生根、长出果实。抛开商汤的高投入与基础能力的提升，我们重点看一下它的技术落地情况。

　　商业化持续推进

　　（一）落地、落地、还是落地

　　持续的商业化成功对于AI企业的重要性毋庸置疑。就像那句“实践是检验真理的唯一标准”一样，能否在市场中生存壮大是检验公司价值的唯一标准。

　　亿欧智库认为，“行业赢家”（A线企业）具备如下特征：技术或经验能够充分复用，由此带来边际成本大幅降低，并在各细分领域推广落地。

　　标准化和可复用的产品与服务才是AI企业实现全面、深入的商业落地的关键，能有效助力企业在短时间内走上高效盈利之路。

（来源：亿欧智库）

　　商汤一直奉行平台型战略，布局智算中心扩大规模投建新一代的更大规模的算力基础设施，提高AI算法的产能、提高技术落地效率，让客户通过SaaS和IaaS模式更加易购、易用新的AI技术。

　　在亿欧智库统计的2021年国内AI企业落地规模潜力100强榜单中，商汤排名第一，预计商业落地规模超过40亿元。

（来源：亿欧智库）

　　实际的成果超出预期。2021年，商汤的智慧商业实现收入19.6亿元，同比增长32%；智慧城市实现收入21.4亿元，同比增长57%。此外，智慧生活实现收入4.2亿元，智能汽车实现收入1.8亿元，同比增长16%。

　　2021年商汤的四大业务板块合计实现收入47亿元，同比增长36%，近四年营收CAGR为36%。

　　各业务板块客户数量增长方面，2021年智慧商业与智慧生活的客户数量同比增幅均为9%，智慧城市与智慧汽车的客户数量同比增幅分别为49%及36%。

（来源：商汤2021年报）

　　（二）除了盈利，还有哪些财务亮点？

　　2021年，商汤调整后亏损额为14亿元，除此之外，其财务有哪些亮点呢？

　　首先，现金充裕。2021年商汤的“定期存款+现金及等价物”的合计金额达到215亿元，同比增长了24%。

　　其次，毛利率提升显著。2018-2021年，商汤的毛利率由57%提升至70%，提高了13个百分点。毛利率的显著提升与商汤的高强度研发投入不无关系，研发投入的正面效应有所显现。

　　股价走势与市场观点

　　我们注意到，6月30日，商汤股价遭遇重挫，跌幅46.77%，4日仍处于跌势，今日开盘后大幅反弹，收涨8.27%，报2.75港元，市值921.45亿港元。

　　市场的主要担忧是限售股解禁。

　　其实就在30日上午，商汤科技曾发布公告称：为表达彼等对公司长期价值及前景的信心，公司高管徐立、王晓刚、徐冰及公司若干管理层成员自愿承诺，于2022年12月29日之前，不会出售公司总数为20.02亿股的B类股份(占已发行股份总数约5.98%)。

　　元禾控股直投部负责人刘文浩此前对媒体表示：“商汤科技股票解禁后出现股价波动，但从市场规律上来看，解禁日股价异动，实属正常现象。那么我们要怎样看待商汤，商汤的本质又是什么呢？我觉得商汤科技本质上是一家具有极强研发能力的“硬科技”企业，且在人才储备、基础设施建设、技术成果规模化应用等方面均有不同程度的先发优势。在人工智能飞速发展的当下，商汤科技的中长期发展前景自是不言而喻，AI是行业的未来，商汤作为AI龙头企业，其长期价值更值得关注和投资。”

　　商汤早期投资者中平资本对此也表示，商汤科技解禁后的股价波动为长期投资者在人工智能领域的布局提供了难得的入场机遇，中平资本对商汤科技的长期发展前景充满信心。

　　汇丰及光大证券先后发表研报，分别维持商汤“买入”及“增持”评级，其中，汇丰给予5.00港元的目标价，认为商汤的现价估值已较国际同业便宜，且商汤作为全球领先的人工智能公司，目前业务前景、收入增长健康，未来盈利路径清晰。

　　申万宏源也在日前发布行业研报，其中指出，对于商汤估值的争议，不应当仅局限于短期各项业务增速，而更应关注从长期来看，AI渗透率提升大背景下，何种模式可以胜出；大模型和泛化的AI能力是否可以在前期投入到达一定量级后，得到质的飞跃。当下市场环境注重短期利润变现、盈利能力，仅以此依据判断商汤整体能力可能有失偏颇。

　　报告同时提出，若8月后商汤顺利进入港股通，将会有更多流动性注入。截至 6 月30日公司市值、流动性均符合进入港股通条件（市值：近183日中的港股交易日日均市值>=200亿港元；流动性：近183日港股总成交额>=60亿元港元），预计在满足6个月+20个港股交易日的交易期时长后，有望于8月前后进入港股通。

　　国内AI产业正处在由“弱人工智能”到“强人工智能”的过渡期。这个阶段，一方面要求AI企业面对与日俱增的数据量与商业场景进行算力、算法等基础能力的搭建，另一方面，相对缓慢的商业化进程又让诸多产业投资者感到孤苦难耐。

　　商汤已经是国内计算机视觉应用领域的领头羊，其业务的选择面向的是数据大爆炸的未来，奉行的战略与打法属于相对阻力较小的路径，与国内其他对手相比，未来业绩值得期待。

　　商汤早期投资者鼎晖投资董事长吴尚志先生曾表示：“商汤作为人工智能的龙头企业，在人才储备、基础设施建设、原创研发、规模化应用等方面均有着得天独厚的优势，可以说在这场角逐中已然占据先机，有望成为智慧中国智能制造基础设施的核心资产。”

　　罗马不是一天建成的，重要的是一直要走在建罗马的路上。对于商汤和它背后的AI产业，我们需要更多的耐心和等待。

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