分享到微博
设为书签 Ctrl+D将本页面保存为书签,全面了解最新资讯,方便快捷。 您也可下载桌面快捷方式。点击下载 | 新浪科技 | 新浪首页 | 新浪导航

科大讯飞被自己画的千亿营收大饼噎到了

2022-05-10 08:37:06    创事记 微博 作者: 锦缎    我有话说(25人参与)

  欢迎关注“新浪科技”的微信订阅号:techsina 

  文/杰迪

  来源/锦缎

  下注科大讯飞(SZ:002230)的投资者,最近一年的时间,应该很困惑。为什么每个报告期业绩都高速增长,却眼瞅着股价从去年的高点算起快要腰斩?

  有人说同期科大讯飞和沪深300走势一致,泥沙俱下罢了。持这种观点的人只看到皮毛,内里是科大讯飞2021年初做的“预期管理”(五年千亿营收)严重透支了股价。

  说“严重”,是因为五年千亿营收非常难以实现。若以参照物为标准,对比互联网行业的老大哥腾讯,以及如今的AI龙头商汤科技的财务数据就知道了。具体地分析各项业务,也看不到多大的可行性。我认为5年实现600亿营收都算比较不错了。

  非上市公司吹牛没人管,比如华为的余大嘴。但上市公司的预期管理一定要审慎,毕竟你敢讲,投资者就敢信就敢买。

  01

  业绩为何驱动不了市值?

  表面上看理,科大讯飞市值从去年618高点至今,与沪深300指数走势基本一致。泥沙俱下理论足够的逻辑自洽。

  但这样的表象不免自欺欺人。

  市场原因是次要的,核心问题主要还在公司。要知道指数下跌的幅度代表的是300家公司下跌的平均值(考虑权重),其中:有跑赢指数的公司,也有跑平的,跑输的。核心的差异还是业绩,科大讯飞的业绩远远好于沪深300的平均值,来看看三个时间段的营收:

  2021年H1,沪深300营收增速为31.7%(中位数),科大讯飞为45.3%,高出13.6个pct;

  2021年,沪深300营收增速为20.2%(中位数),科大讯飞为40.6%,高出20.4个pct;

  2022年Q1,沪深300营收增速为12.3%(中位数),科大讯飞为40.2%,高出27.9个pct。

  如上,沪深300增速持续下滑,科大讯飞维持40%+的高增速,理应比指数跌得少。但现实是业绩仍然驱动不了市值,这是为什么?原因是科大讯飞的市值透支了太多,前期它的股价涨幅远远跑赢业绩涨幅。

  复盘科大讯飞IPO以来15年的走势,能看到很有意思的现象:每一个阶段低点,横跨的实现越来越久。从前,你买了科大讯飞,1年以后还能见到这个价位,现在你买了科大讯飞5年以后你仍能见到这个价位(2017-2022年,见下图中最后一个红框)。

图:科大讯飞的历史走势,来源:wind、锦缎图:科大讯飞的历史走势,来源:wind、锦缎

  

  值得说明的是,透支不仅关乎市场预期,也关乎管理层的雄心壮志。关于雄心壮志,还要从2021年初的科大讯飞年度计划大会说起。

  02

  预期管理牵引股价

  对于质地不错的公司,资本市场一向是:只要你敢说我就敢信。

  毫无疑问科大讯飞是一家优秀公司,所以管理层的雄心壮志——2021年2月8日的年度计划大会上提出未来五年千亿营收——直接牵引了股价上升。

图:“科大必胜”,来源:网络图:“科大必胜”,来源:网络

  

  2021年2月8日年会那天,科大讯飞股价44.11元,6月18日最高点68.5元,暴涨55%之后市值达到1591亿,背后的逻辑是——先透支今后3年的预期业绩再说。

  我们可以算这么一笔账:

  2020年营收130.25亿×1.5^3(千亿目标隐含的CAGR为50%)=2023年营收439.6亿元×提出千亿目标之前三年的平均净利润率9.4%=净利润41.3亿×40倍PE=1653亿元,这差不多就是去年科大讯飞股价最高点的由来。所以,科大讯飞的股价基本兑现预期目标之后,就唯有下跌一条路。

  那有人要说了,兑现三年业绩就跑的资金属于目光短浅,只要科大讯飞能在规定时间实现千亿目标,那就还有得涨,时间的玫瑰终将盛开。这么一说似乎有道理,但真的有道理吗?

  问题似乎又回到了原点,科大讯飞是否能5年达到千亿营收目标?很难,难到什么程度呢。

  营收五年实现130.25亿元到1000亿,50%的CAGR,从历史上就很少有这样的公司,直接挑最顶级的参照物:腾讯。

  2009年腾讯营收124.4亿,与科大讯飞2020年的营收相当。5年之后,腾讯复合增速45%,实现789亿元营收。2012年腾讯营收438.9亿元,这是移动互联网的起步阶段,5年之后,腾讯复合增速40%,实现2380亿元营收。

  你认为科大讯飞在所处行业里面的统治力,有腾讯在互联网行业统治力强吗?答案恐怕是否定的,那么科大讯飞实现比腾讯更高的增长有多大的概率实现呢。

  再对比同行,21年底AI龙头换了旗舰,商汤科技上市后市值很快超越科大讯飞。而模式清晰(自有算力+大模型急速输出AI形成成本和毛利率的碾压),研发绝对值和相对值更高,以及收入基数更低的商汤,过去几年营收的CAGR也就40%左右。这样的一家AI公司,券商一致预期给的2023年营收为86.9亿,也就是说CAGR为36%。科大讯飞整个50%的CAGR增速预期是不是有点托大?

  事实上,千亿小目标抛出之后,21年半年报、21年报、22Q1的数据就在那里,离50%的增速还差着10个pct。

  了解五年平均50%增速是什么概念之后,我们再来具体问题具体分析,拆分一下千亿营收目标的可行性。

  03

  五年实现千亿营收的可行性

  具体而言,关于科大讯飞对千亿目标的分解——教育300亿、医疗养老200亿、开放平台+C端200亿、汽车100亿、运营商100亿、智慧城市100亿,我们逐一看。

图:目标拆解,来源:电话会图:目标拆解,来源:电话会

  1)教育领域。

  2021年营收62.3亿元,鉴于这块是科大讯飞的传统强项,竞争力也比较强,我们就默认它OK,可以朝着300亿目标发起冲击。

  2)医疗领域。

  2021年营收3.4亿元,同比增长8.1%,我也不知道科大讯飞哪来的信心把这块业务做到200亿元的规模。它的医疗服务无非是电子病历、AI辅助诊疗、慢病管理等,行业里做的不错的微医和平安好医生,正经的医疗服务收入也就二三十亿,像京东健康和阿里健康能把营收做到百亿为单位,主要还是靠医药电商。所以科大讯飞医疗板块的200亿目标不确定性非常大。

  3)开放平台和C端。

  2021年营收42.3亿元,同比增长51.1%。科大讯飞有国内第二大的开放平台,汇聚293万开发者(仅次于百度406万开发者),看好低代码和零代码的方式让AI落地这个模式,这块今后几年持续高速增长的概率很大。但翻译机、录音笔为代表的智能硬件业务,应用场景相对小众,需要新的爆款支撑。这个板块可谓机会与挑战并存,能否做到200亿需要观察。

  4)汽车领域。

  2021年营收4.5亿元,同比增长38.9%。目前有700万辆车搭载科大讯飞语音识别,单车价值仅几十元。以欧尚Z6和本田e:NS1为例,科大讯飞参与前者的降噪和后者的语音识别,而商汤负责DMC(驾驶员状态感知系统)。科大讯飞想要在汽车领域做到100亿营收,必须在智能座舱里输出更有价值的产品,而不是说去搞一些概念,比如去年11月发布车载音响系统,让普通车实现百万级车载音响效果,这有啥用?比亚迪和吉利装上劳斯莱斯的雨伞能改变什么?

  5)运营商领域。

  2021年营收13.9亿元,同比增长26.8%。这块基本上就是给移动联通等运营商做AI语音电话客服等,技术门槛其实没那么高,2025年做到100亿元,就是说未来四年的复合增速要达到64%,有点难以想象。

  6)智慧城市领域。

  2021年营收49.7亿元,同比增长29.6%,若维持这个增速,100亿元的目标是没问题的。问题是这个增速能否维持?

  科大讯飞的智慧城市分3块:政/法业务业务已经连续2年下滑;数字政/府行业应用业务在铺天盖地的AI公司竞争之下,2021年的增速下降至17.5%;信息工程增速倒是高达60.7%,这块比较看重大订单,2019年和2020年的增速都在20%以下。

  智慧城市领域要想实现100亿营收,必须要靠信息工程发力,我认为它的增长长期来看依靠数字政/府业务带动,进入更多的新城市才能更进一步接到智慧城市下的信息工程业务,而前者在竞争之下是增长失速的(从2020年的54.5%掉到2021年的17.5)。所以智慧城市的营收目标具备很大的不确定性。

  总体而言,千亿目标之中——教育、开放平台和C端可以试着朝500亿营收发起冲击,医疗和汽车实现300亿营收有点放卫星的感觉,运营商和智慧城市实现200亿营收有比较大的不确定性。我个人认为,未来5年实现600亿的营收都算比较不错了(5年复合增速在35%以内)。

  再看券商一致预期(29家券商预测的平均值):2022年营收的平均值为244亿元,同比增速为33.2%;2023年营收的平均值为321.2亿元,同比增速为31.6%。预测的这两个年度的营收增速,要远远低于科大讯飞管理层千亿目标隐含的增速。

  04

  造血能始终是软肋

  上市公司做预期管理无可厚非,但不能突破可行性的边界,因为它会对时时刻刻交易的资本市场形成指引,反应在定价里。你要是一家非上市公司,像华为那样,余承东爱吹牛没人管,因为华为的股权并没有在公开市场交易。

  另外,基于对科大讯飞的长期跟踪。我们认为还有另外一个因素影响市场对科大讯飞的估值,那就是造血能力。

  科大讯飞2008年IPO,当时营收只有2.6亿元,时至今日年营收将近200亿元(从22Q1算起的最近12个月),但它的自由现金流(经营现金净额-购建固定、无形和其它长期资产支付的现金)还比较薄弱,2008-2021年的自由现金流为-33.7亿元,2021年的自由现金流为-11.9亿元。到了这个量级,还不能造血是一件比较麻烦的事情。这也导致其IPO之后的累计股权再融资(2011年至今7轮定增)高达104.8亿元。

图:科大讯飞的现金流量表,来源:wind图:科大讯飞的现金流量表,来源:wind
图:科大讯飞的融资情况,来源:wind图:科大讯飞的融资情况,来源:wind

  2021年之前,科大讯飞是市场上的AI独苗,之后商汤、云从等AI公司的上市,将加强AI公司的声浪。这对科大讯飞来说是一个最好的时代,因为AI公司整体影响力的扩大,有利于做大智能转型的盘子;这对于科大讯飞来说也是一个最坏的时代,因为接下竞争烈度将无限放大。

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁炬儳缍婇弻鐔兼⒒鐎靛壊妲紒鐐劤缂嶅﹪寮婚悢鍏尖拻閻庨潧澹婂Σ顔剧磼閻愵剙鍔ょ紓宥咃躬瀵鎮㈤崗灏栨嫽闁诲酣娼ф竟濠偽i鍓х<闁绘劦鍓欓崝銈囩磽瀹ュ拑韬€殿喖顭烽幃銏ゅ礂鐏忔牗瀚介梺璇查叄濞佳勭珶婵犲伣锝夘敊閸撗咃紲闂佺粯鍔﹂崜娆撳礉閵堝洨纾界€广儱鎷戦煬顒傗偓娈垮枛椤兘骞冮姀銈呯閻忓繑鐗楃€氫粙姊虹拠鏌ュ弰婵炰匠鍕彾濠电姴浼i敐澶樻晩闁告挆鍜冪床闂備胶绮崝锕傚礈濞嗘挸绀夐柕鍫濇川绾剧晫鈧箍鍎遍幏鎴︾叕椤掑倵鍋撳▓鍨灈妞ゎ厾鍏橀獮鍐閵堝懐顦ч柣蹇撶箲閻楁鈧矮绮欏铏规嫚閺屻儱寮板┑鐐板尃閸曨厾褰炬繝鐢靛Т娴硷綁鏁愭径妯绘櫓闂佸憡鎸嗛崪鍐簥闂傚倷鑳剁划顖炲礉閿曞倸绀堟繛鍡樻尭缁€澶愭煏閸繃宸濈痪鍓ф櫕閳ь剙绠嶉崕閬嶅箯閹达妇鍙曟い鎺戝€甸崑鎾斥枔閸喗鐏堝銈庡幘閸忔﹢鐛崘顔碱潊闁靛牆鎳愰ˇ褔鏌h箛鎾剁闁绘顨堥埀顒佺煯缁瑥顫忛搹瑙勫珰闁哄被鍎卞鏉库攽閻愭澘灏冮柛鏇ㄥ幘瑜扮偓绻濋悽闈浶㈠ù纭风秮閺佹劖寰勫Ο缁樻珦闂備礁鎲¢幐鍡涘椽閸愵亜绨ラ梻鍌氬€烽懗鍓佸垝椤栫偛绀夐柨鏇炲€哥粈鍫熺箾閸℃ɑ灏紒鈧径鎰厪闁割偅绻冮ˉ鐘电磼閳锯偓閸嬫捇姊绘笟鈧埀顒傚仜閼活垱鏅堕幘顔界厸閻忕偠濮らˉ婊勩亜閹剧偨鍋㈢€规洏鍔戦、娑橆潩椤戭偅娲栭埞鎴︽晬閸曨偂鏉梺绋匡攻閻楁粓寮鈧獮鎺懳旈埀顒傚閸︻厽鍠愰柣妤€鐗嗙粭鎺楁煕濮橆剛绉洪柡灞界Х椤т線鏌涢幘璺烘灈鐎殿喖顭烽弫鎰板幢濡搫濡抽梻渚€娼х换鎺撴叏閺夋嚩鎺楀醇閵夛腹鎷洪梺鍛婄☉閿曪箓骞婇崘顔界厱闁绘洑绀佹禍浼存煙椤旇棄鍔ら柣锝忕節楠炲秹顢欓懞銉晭闂傚倷鐒﹂幃鍫曞磿濠婂懍娌紓浣靛灪閿涘懘姊婚崒娆愮グ妞ゆ泦鍥х闁伙絽鑻欢銈呪攽閻樺疇澹樼紒鈧径鎰€甸柨婵嗙岸閸嬫捇顢涢崱妤€鎮╅柡鍐ㄧ墕瀹告繃銇勯弮鍥舵綈閻庢艾銈稿缁樼瑹閳ь剙岣块懡銈傚亾闂堟稓鐒哥€规洏鍨虹缓鐣岀矙鐠侯煈妲烽梺璇插嚱缂嶅棝宕板Δ鍛亗闁哄洢鍨洪悡蹇撯攽閻愯尙浠㈤柛鏂诲€楃槐鎺撳緞鎼淬埄浠╅梺閫炲苯澧叉い顐㈩槸鐓ゆ慨妞诲亾鐎规洘绻傞埢搴ㄥ箻瀹曞洨鏆繝鐢靛仜濡霉濮樿泛鐤柛娑卞枔娴滄粓鏌¢崘銊﹀妞ゃ儱顦甸弻锝夋晜閻e瞼鐓夊┑顔硷功缁垳绮悢鐓庣劦妞ゆ巻鍋撳畝锝堝劵椤﹀綊鏌熼銊ユ搐楠炪垺淇婇悙顏勭仾缂佸鍨奸悘鍐⒑閸涘﹣绶遍柛娆忓暣瀵偄饪伴崟顓犵槇闂佹眹鍨藉ḿ褍鐡繝鐢靛仩椤曟粎绮婚幘璇茬畺闁跨喓濮撮崡鎶芥煏韫囧ň鍋撻弬銉ヤ壕闁汇垹鎲¢悡銉︾節闂堟稒顥㈡い搴㈩殔闇夋繝濠傚缁犵偤鏌熼瑙掑湱绮诲☉銏犲嵆闁绘垵妫欏В澶岀磽閸屾瑨鍏岀紒顕呭灦閹嫰顢涢悙鑼枃濠电娀娼ч鍡涙倿娴犲鐓ラ柡鍥殔娴滄儳鈹戦悙鑼⒈闁告瑥鍟~蹇涙惞閸忓浜鹃柛锔诲幖椤庡本绻涢崗鐓庡闁哄本鐩俊鎼佸Ψ瑜忔闂備胶纭堕弬渚€宕戦幘鎰佹富闁靛牆妫楃粭鎺楁煥閺囶亜顩紒顔芥閹粙宕ㄦ繝鍕箞闂佽鍑介幀銉╁礃瑜嶉ˉ姘舵⒒閸屾艾鈧绮堟担铏圭濠电姴娲ょ紒鈺呮煕濡ゅ啫鍓辨繛鎾愁煼閺岋箑螣娓氼垱鈻撳┑鐐插悑閻楁粎妲愰幘瀛樺閻犳劦鍨崇槐浼存⒑閼姐倕鏋庣紓宥咃躬瀵鈽夐姀鐘栥劑鏌熺€涙ḿ绠撻柍褜鍓欓…宄邦嚕椤愶箑鍐€妞ゆ挾鍟块幏缁樼箾鏉堝墽鍒伴柟铏懆閵囨劙骞掑┑鍥ㄦ珗闂備胶纭堕崜婵堢矙閹烘纾块幖绮瑰亾娴滄粓鏌″搴′簻濞寸姵绮庣槐鎺楁偐闂堟稈鏋呴梺鍝勭焿缂嶄礁顕i鈧畷鎺懳旀担鍝ュ降闂傚倷娴囧銊х矆娴h櫣鐭撻柣銏犵仛瀹曞弶绻涢幋娆忕仼缂佺媴缍侀弻锝夊箛椤掑倷绮甸梺闈╃秵閸欏啫顫忛搹鍦<婵☆垵鍋愰悾濂告⒑缁嬭法绠查柨姘亜椤愩垻绠伴悡銈嗐亜韫囨挸顏€规挸绉撮—鍐Χ閸℃ê鐨戦梺鍛婃尰缁诲牓銆侀幘婢勬棃宕ㄩ瑙勫闂備礁鎲$缓鍧楀磿鏉堛劎澧″┑锛勫亼閸婃垿宕濆畝鍕櫇妞ゅ繐鐗忓畵渚€鏌涢幇闈涙灈闁诲繑濞婇弻锟犲磼濡搫濮曞銈庡亜缁夌懓顫忓ú顏咁棃婵炴垶姘ㄩ悾楣冩⒑闁偛鑻晶顖炴煛鐎n亗鍋㈢€规洘鍨块獮妯兼嫚閺屻儱鏁归梻浣告惈濞层劑宕伴幘璇插偍濞寸姴顑嗛埛鎴犳喐閻楀牆绗掑ù婊€鍗抽弻娑樜熼崹顔绘睏閻庡灚婢橀敃銉ф崲濠靛棭娼╂い鎾跺Т鐢姊婚崒娆戭槮闁诲繑绻堥、鏍幢濞存澘顦靛畷濂稿Ψ閿旀儳骞愰梺璇茬箳閸嬬喖宕戦幘鍓佺焼閻庯綆鍏橀崑鎾舵喆閸曨剛顦ラ悗瑙勬处閸撴繈鎮橀幒妤佲拺缂備焦锚閻忥箓寮搁鍫熺厽鐟滃瞼娆㈠顒夋綎缂備焦蓱婵挳鏌涘☉姗堟敾闁稿孩鎹囧娲礂閸忕浠ч梺鎼炲妼绾绢參宕氶幒妤€绫嶉柛顐ゅ枎閳ь剙顭峰娲箲閹邦剛鍔烽梺鍛婃煥缁夊墎鍒掗銏″亜闁绘挸娴烽崝锕€顪冮妶鍡楃瑨閻庢凹鍓熼幏鎴︽偄閸濄儳顔曢梺鐟扮摠閻熴儵鎮橀埡鍐<闁绘ê妯婇悡濂告煛鐏炲墽鈽夐摶鏍煕閹扳晛濡虹紒顔挎硾椤啴濡舵惔鈥愁潻濡炪倖鍨靛ú銊ノi幇鏉跨閻庢稒锚椤庢捇姊洪悷鎵憼閻㈩垱甯¢獮鍡涘醇閵夛腹鎷虹紓浣割儐椤戞瑩宕曞澶嬬厱濠电姴鍟粈瀣煙椤曗偓缁犳牠骞冨⿰鍫熷癄濠㈣泛鐭堥弨銊╂⒒娴h櫣甯涢柛鏂跨箻瀵彃饪伴崼顒傜◤閻庡箍鍎遍幊澶愬绩娴犲鐓冮柦妯侯槹椤ユ粓鏌h箛銉хМ闁哄本娲熷畷鍗炍旀繝鍌氬婵犵鈧啿绾ч柛鏃€鐟╁濠氬幢濡ゅ﹤鎮戦梺绯曗偓宕囩閻庢俺妫勯埞鎴︽倷閼搁潧娑х紓浣藉紦缁瑩鐛径鎰櫢闁绘ǹ灏欓弻鍫ユ⒑缂佹ê濮囬柣顏冨嵆閸┾偓妞ゆ帊绀佺粭鎺撱亜椤愶絿绠炴い銏∏归ˇ鎶芥煟閵堝嫮绐旈柟顔筋殘閹叉挳宕熼鍌︾喘闂備焦鎮堕崝宥咁渻閼恒儰绻嗛柛顐f礃閺呮彃顭跨捄鐚村姛妞わ负鍔戝娲濞戞帒鎮嶇紓浣哄У鐢偛鈻庨姀銈咁潊闁靛牆妫岄幏缁樼箾鏉堝墽鎮奸柟铏崌椤㈡艾饪伴崟顏嗙畾濡炪倖鍔戦崹褰掑汲閿濆洠鍋撳▓鍨珮闁稿锕妴浣割潩鐠鸿櫣鍔﹀銈嗗坊閸嬫捇鏌i敐鍥у幋妤犵偛顑夐弫鍐焵椤掑倻涓嶅┑鐘崇閸嬶綁鏌涢妷顔荤盎闁汇劎鍎ら妵鍕唩闁告洦鍘鹃惁鍫ユ⒑闂堟盯鐛滅紒鎻掑⒔濞戝灚銈i崘鈺冨弳闂佸搫娴傛禍鐐电矙閼姐倗纾奸柡鍐ㄥ€搁弸娑氣偓娈垮枟閹歌櫕鎱ㄩ埀顒勬煃闁款垰浜鹃梺褰掝棑缁垳鎹㈠☉娆愮秶闁告挆鍐ㄧ厒闂備胶顢婇婊呮崲濠靛棛鏆︽い鏍仦閸婄兘鎮楅棃娑欐喐妞ゆ梹娲熼弻锝夋偐閸欏宸堕梺鍛婁緱閸ㄥ崬鈻撴總鍛婄厽閹兼番鍊ゅḿ鎰箾閸欏缂氶柛鎺撳笒閻f繈宕熼銈呭绩濠电姰鍨奸崺鏍礉閺囶澁缍栭柛娑樼摠閻撶喐淇婇婵愬殭缂佽尪顕ч湁婵犲﹤鍟伴崺锝嗘叏婵犲嫮甯涢柟宄版嚇瀹曨偊濡烽‖顔哄妼閳规垿鍩ラ崱妞剧盎濠电偟銆嬬换婵嬬嵁閸愵喗鍊烽柣鎴炆戝▍鍥⒑缁嬫寧婀版慨妯稿姂閺佸秴鈻庨幘绮规嫼濠殿喚鎳撳ú銈夋倶閳哄懏鐓欓悹鍥囧懐鐦堥梺璇″櫙缁绘繂顕i幘顔碱潊闁靛繒濮寸徊濂告⒒娴h鍋犻柛搴灦瀹曟繂顓兼径濠勭暰闂佸憡娲﹂崗娑氭崲閸℃稒鐓犵痪鏉垮船閸旀鎲搁悧鍫濈瑲缂佺姵甯楃换婵嬫偨闂堟刀銏ゆ煥閺囨ê鈧繈骞冭缁犳稑鈽夊▎蹇庢偅闂備胶绮崹鎯版懌闂佸憡鐟ョ换鎰板煘閹达附鍋愰柟缁樺笚濞堟煡姊洪棃娑欏缂佽鐗撳濠氭晬閸曨亝鍕冮梺鍏间航閸庡崬鈻撳Δ鍛拺閻犲洠鈧櫕鐏嶉梺鑽ゅ暱閺呯娀鐛繝鍥ㄥ亹闁割煈鍋勭壕顖涚箾閹炬潙鍤柛顭戝灣濡叉劙寮埀顒傛崲濠靛鍋ㄩ梻鍫熷垁濞戙垺鐓欑€瑰嫭婢橀弳锝団偓瑙勬礃閿曘垽鐛崱姘兼Ъ濡炪倖鏌ㄧ粔鐟邦潖缂佹ḿ鐟归柍褜鍓熼崺鈧い鎺戝€告禒婊堟煠濞茶鐏¢柡鍛埣瀹曪絾寰勯崼婊呯泿婵$偑鍊栭崝鎴﹀春閸曨倠锝夊箹娴g懓浜楅梺闈涚墕椤︿即鎮″▎鎾崇骇闁割偅绻傞埛鏃堟煟閿濆牅鍚柣銉邯椤㈡ê鈽夊Ο鐟邦棜闂傚倸鍊搁崐椋庣矆娓氣偓楠炲鏁撻悩鑼槷闂佸搫娲ㄩ崐锝夋偄閸濄儳鐦堥梺鎼炲劀閸愨晛鍔掗梻鍌欑閹碱偄煤閵婏箑顕辨繝闈浨规禍褰掓煙閻戞ɑ灏ù婊冪秺閹鎮烽弶娆炬闂佸摜濮甸悧鐘茬暦濠婂嫨鍋呴柛鎰ㄦ杹閹锋椽鏌℃径灞戒沪濠㈢懓妫濊棟闁挎梻鏅粻楣冩偣閸ュ洤鍠氬ú顓㈡⒑閻熸壆鐣柛銊ョ秺閸╃偤骞嬮悙鐢电槇闁硅偐琛ラ幊锝夘敂閸啿鎷绘繛杈剧到閹虫瑩鎮烽柇锔藉兊闂佹寧娲嶉崑鎾绘煃鐠囪尙效鐎殿喗鎸抽幃鈺呮偨閻㈤潧濮介梺璇查缁犲秹宕曢柆宓ュ洭顢涘⿰鍛瑝濠殿喗锕╅崢瑙勭濠婂嫨浜滈柟杈惧強閹烘纾婚柟鎯х-閺嗭箓鏌涢妷銏℃殨闁靛ň鏅滈埛鎴﹀级閻愭潙顥嬮柛鏂跨Ч閺屾盯寮埀顒勬偡閵夆晜鍋╅柣鎴f闁卞洭鏌¢崶鈺佷户闁告ɑ鎸抽弻鐔兼偂鎼达絾鎲奸梺鍦归幉锛勭矉瀹ュ绠氱憸澶愬绩娴犲鐓熸俊顖濐嚙缁插鏌¢崱妯荤缂佽鲸甯為幏鐘诲矗婢舵ɑ锛嗛梻浣告惈閻ジ宕伴幘鑸殿潟闁圭儤鍤﹂悢鍏兼優閻犲洠鈧啿澹冨┑鐘垫暩婵參骞忛崘顔肩妞ゆ挻绋掗~宥夋⒑閸忕厧顕滈柛鏃€鐟╁璇测槈閵忕姈銊╂煙鐎涙ḿ绠橀崯鎼佹⒑閸涘﹤鍤柛瀣閳ユ棃宕橀鍢壯囨煕閹扳晛濡垮ù鐘插⒔缁辨挻鎷呴崜鎻掑壉闂佹悶鍔屽ḿ锟犲极閹扮増鍊锋繛鏉戭儐閺傗偓闂佽鍑界徊浠嬫倶濮樿泛鐤鹃柕蹇ョ磿缁犻箖寮堕崼婵嗏挃闁告帞澧楃换娑㈡嚑椤掆偓閳诲牏鈧鍠楅悡锟犲箖閳轰緡鍟呮い鏃傛櫕缁嬩線姊绘担鐟板姢缂佺粯鍔曢敃銏℃綇閳轰緡妫滈梺绋跨箰閸氬宕h箛鏂剧箚闁靛牆鍊告禍鎯р攽閳藉棗浜濋柣鐔叉櫊楠炲啯銈i崘鈺佲偓濠氭煠閹帒鍔氶柍褜鍓涢弫濠氬蓟濞戞粎鐤€闁瑰灝鍟瑧濠电偛鐡ㄧ划灞炬櫠閻e本顫曢柟鎯х摠婵挳鏌涢幘鏉戠祷闁告挸宕—鍐Χ閸℃浠搁梺鑽ゅ枂閸庨亶鎮虫繝姘敜婵°倐鍋撻柛鎰ㄥ亾闂備線娼ц噹闁告粈绀侀弲顓㈡⒑鐠囧弶鎹i柟铏尰缁旂喐绻濋崶褏鐛ラ梺鍝勬川婵偓鎱ㄩ幎鑺ョ厾濠殿喗鍔曢埀顒佸姍瀹曟垿骞樼紒妯轰画闂佺粯顨呴悧鍡涘汲閸垻纾藉ù锝囩摂閸ゆ瑩鏌涙繝鍌涘仴鐎规洘妞介幃娆撳传閸曨収鍚呴梻浣瑰濡礁螞閸曨剛顩茬憸鐗堝笚閳锋垿鏌涢敂璇插箻閻㈩垱绋撻埀顒€婀辨灙妞ゎ厼鍢查悾鐑藉箣閿曗偓缁犲鎮归崶顏勭毢妞ゆ梹鍔栫换娑㈠箻绾惧顥濋梺鎸庢穿婵″洨鍒掑▎鎺旂杸婵炴垶鐟ч崢鐢告⒑缁嬭法绠洪柛瀣姍瀵啿顫滈埀顒勫蓟濞戙垹妫橀悹鎭掑壉瑜旈弻娑㈠煛閸屾粍鍒涘Δ鐘靛仜椤戝骞冮埡鍛仺缁炬澘顦辨惔濠囨⒒娴g瓔鍤欓柛鎴犳櫕缁辩偤宕卞☉妯硷紱闂佸湱鍎ら〃鍛閸ф鐓忓璺烘濞呭棝鏌i幘瀛樼妤犵偞鐗曡彁妞ゆ巻鍋撻柣蹇婃櫅閳规垿顢欓懖鈹囨煛鐏炵硶鍋撳畷鍥ㄦ畷闂侀€炲苯澧寸€规洑鍗冲鍊燁槾闁哄棴绠撻弻鏇熺節韫囨搩娲紓浣叉閸嬫捇姊绘担鍛婂暈婵炶绠撳畷婊冾潩鐠鸿櫣鏌堥梺鐟板⒔缁绘繄鎹㈤崱娑欑厽闁规澘鍚€缁ㄥ鏌嶈閸庢悂宕ㄩ鐘电摌闂備胶顫嬮崟鍨暥缂佺偓鍎抽…鐑藉蓟閻旂厧绠查柟閭﹀墰閸橆偊鎮楃憴鍕鐎殿喖澧庨幑銏犫攽鐎n偒妫冨┑鐐村灥瀹曨剟宕滈弶娆炬富闁靛牆楠告禍婊堟煙閾忣偓鑰跨€殿喖顭锋俊鎼佸Ψ閵忊剝鏉搁梻浣虹《閸撴繈鏁冮埡浣勬盯濡舵径瀣ф嫼闂傚倸鐗婄粙鎺椝夐悙鐑樼厱闁哄啠鍋撴繛鑼枛閸ㄩ箖寮崼婵堫槰濡炪倖鏌ㄥΣ鍫n樄闁哄本鐩崺鍕礃閻愵剛鏆┑鐐差嚟婵敻骞愰幎钘夎摕闁挎繂妫欓崕鐔兼煏韫囨洖孝婵絽鐗撳娲閳哄啰肖缂傚倸绉崇欢姘跺箖娴兼惌鏁嬮柍褜鍓熼悰顔锯偓锝庡枟閺呮繈鏌嶈閸撶喖鏁愰悙鍝勫窛閻庢稒岣块崢顏堟⒑閸撴彃浜濈紒璇插暣瀹曞疇銇愰幒鎾跺幘闂佸搫顦冲▔鏇熺閵忋倖鐓冮悷娆忓閻忔挳鏌熼鐣屾噰鐎殿喖鐖奸獮瀣偐鏉堫煈鏁囬梻鍌氬€峰ù鍥х暦閻㈢ǹ鐤繛鍡樻尭閻愬﹦鎲稿澶婄;鐎广儱妫涚粻楣冩倵閻㈢櫥鐟扮摥婵$偑鍊栭崹闈浳涘┑瀣槬婵炴垯鍨圭粻锝夋煥閺冨洦顥夊ù鐙€鍘奸埞鎴︽倷閸欏妫炵紓浣虹帛閸旀瑩銆侀弮鍫晜闁糕剝鐟ч敍婊堟⒑閻撳孩鎲搁柡浣规倐瀹曪綁鍩€椤掑嫭鈷戦柛婵嗗濠€鎵磼鐎n偄鐏撮柨婵堝仜閳规垹鈧綆鍋呭▍婊堟⒑閸涘﹣绶遍柛鎾寸懇钘熸慨妯夸含绾句粙鏌涚仦鎹愬闁逞屽墯閹倸鐣烽幇鐗堝€婚柤鎭掑劗閹稿啴鎮楅獮鍨姎妞わ富鍨崇划鍫熷緞鐏炵ǹ浜鹃柛蹇擃槸娴滈箖姊洪崨濠冪8闁告柨顦靛畷鎴﹀箻缂佹ɑ娅囬梺绋挎湰缁嬫垿鍩€椤掆偓椤兘寮婚敃鈧灒濞撴凹鍨辨瓏闂備胶顢婃慨銈吤洪悢鐓庣畺婵°倕鎳愬畵渚€鏌涢…鎴濇灈濠殿喖閰e铏圭磼濮楀棙鐣风紓渚囧枛閻倿鍨鹃弽銊х瘈闁搞儺鐏涢埡鍛厓闁告繂瀚埀顒傛暬楠炲繐煤椤忓應鎷洪梺鍛婄☉閿曪箓鍩ユ径鎰叆闁哄洦锚閸斻倕霉濠婂嫭鍊愭鐐茬Ч椤㈡瑩鎮锋0浣割棜闂備胶枪缁绘劙藝椤栨稓顩查柛鎾楀懐锛濇繛杈剧到婢瑰﹪宕曢幘瀵哥濠㈣泛顑嗙粈瀣偓娈垮枟婵炲﹪寮崒鐐村€锋い鎺嗗亾闁哄鍨垮铏圭磼濮楀棙鐣堕梺缁橆殔濡稓鍒掗銏犵婵°倓鑳堕崢閬嶆⒑闂堟胆褰掑磿闁秴鐒垫い鎺嗗亾缂傚秴锕ユ穱濠囨偨缁嬭法顦板銈嗙墬濮樸劑鎯堥崟顖涒拺缂佸瀵у﹢浼存煟椤撗冩灍缂佹梻鍠栧鎾倷閳哄倹鏉搁梻浣虹帛閸旀ḿ浜稿▎鎰珷闁挎柨澧界壕濂告煟濡櫣锛嶅褜浜濋妵鍕敃閵忋垻顔囬柣鎾卞€栭妵鍕疀閹炬剚浠圭紓浣稿船閻栫厧顫忓ú顏勫窛濠电姴鍟ˇ鈺呮⒑閸涘﹥灏伴柣鐔濆懎鍨濋柨婵嗘噳濡插牓鏌曡箛濠冾€嗛柟閿嬫そ濮婃椽宕ㄦ繝鍕窗闂佺ǹ姘︽ご鎼佹偋鎼淬劍鈷掑ù锝囧劋閸も偓闂佺顕滅换婵嗙暦閺囥垹绠紒娑橆儐閺咁亪姊洪幐搴g畵闁绘绮岃灒闁告洦鍨遍埛鎴犵磼椤栨稒绀冮柡澶婄秺閺屾稓鈧綆鍋呯亸顓熴亜椤忓嫬鏆e┑鈥崇埣瀹曞崬螖閳ь剙岣块幋锔解拺缂佸顑欓崕鎰版煙閻熺増鍠樼€殿喛顕ч濂稿炊閵娿儲鐎梻浣告啞濞诧箓宕戦崱妯侯嚤閻忕偟鐡斿〒濠氭煏閸繂鏆欓柣蹇d邯閺岋綁鎮㈤崣澶嬬彅濡炪倖娲╃紞渚€銆佸Δ鍛妞ゆ劕鐟崶銊у幈闂佸搫娲㈤崝灞筋嚕閵娧呯<缂備焦锚閻忓瓨鎱ㄦ繝鍌ょ吋鐎规洘甯掗埢搴ㄥ箣椤撶啘婊堟⒒娴d警鏀版い鏇熺矌閹广垹鈹戠€n剙绁﹂梺褰掑亰閸樺墽寮ч埀顒€鈹戦鏂や緵闁告ê銈稿畷婊堫敊绾拌鲸瀵岄梺闈涚墕濡稒鏅堕柆宥嗙厱閻庯綆鍋勯悘鎾煕閳规儳浜炬俊鐐€栭崹鐓庘枖閺団懞鍥晝閸屾稓鍘撻柣鐘叉处閻擄繝宕i崟顒夋闁绘劘鎻懓璺ㄢ偓瑙勬礃閿曘垽骞婇悩璇插瀭婵炴垶眉婢规洟姊洪崜鑼帥闁哥姵甯″銊︾鐎n偆鍘介梺褰掑亰閸樼晫绱為幋锔界厽闊洢鍎抽悾鐢告煛瀹€瀣М闁诡喓鍨藉鍫曞箣閻樿京绀勫┑掳鍊楁慨鐑藉磻濞戞碍宕查柟閭﹀枛瀵弶淇婇悙顏勨偓鏇犳崲閹版澘绠犻柟鐗堟緲閸屻劌霉閻樺樊鍎愰柍閿嬪灩缁辨挻鎷呴崗澶嬶紙濡炪倕绻愰悧鍡涘磼閵娾晜鐓涚€广儱楠搁獮妤呮煕閵堝拋鍎愰柕鍥у缁犳盯骞樼捄渚澑闂備胶绮幐璇裁洪悢鐓庤摕闁跨喓濮寸壕鍏肩節闂堟稒顥滃┑顔惧厴閺岋絾鎯旈姀銏㈠彎闂佸憡顨嗘繛濠傤嚕鐠囧樊鍚嬮柛銉e妼閻濅即姊洪懖鈹炬嫛闁稿海鏌夐ˇ铏亜閵婏絽鍔﹂柟顔界懇瀹曪絾寰勬繝鍐悍闂傚倷娴囬鏍疮椤愶箑鐐婄憸鏃堝船閸洘鈷戦梻鍫熺〒缁犲啿鈹戦纰卞殶缂侇喖顭锋俊鐑藉煛閸屾瀚介梻浣呵归張顒勬偡瑜旇棟闁挎洖鍊归悡娆撴偣閸ュ洤鎳愰惁鍫ユ倵鐟欏嫭绀€缂傚秴锕妴浣糕槈閵忊€斥偓鐑芥煠绾板崬澧剧紒槌栧櫍濮婄粯鎷呴崨濠冨創缂備礁顑勭欢姘暦閹达箑鐒垫い鎺戝閻撴洟鎮楅敐搴′簼閻忓浚鍘介妵鍕敃閿濆洨鐤勯梺璇″枟閻熲晠銆佸Δ鍛劦妞ゆ帒瀚烽弫鍌炴煥閻曞倹瀚�
分享到:
保存   |   打印   |   关闭
9条评论|25人参与网友评论
最热评论
流水生财不息吉林通化
行情不好的时候,太多人都在吸引流量
2022-5-10 13:11举报4回复
琼瑶之路陕西渭南
市场原因是次要的?你真的懂吗?
2022-5-10 13:42举报3回复
行情不好的时候,某些人就都冒出来
2022-5-10 13:42举报2回复
最新评论
地月安徽
作为一个营销账号,显然你不可能是因为精力过剩无处发泄写这么一大篇吧?
2022-5-11 13:39举报1回复
就为了反判某间上市公司就做些这么祥细的分析公告?目的?目的只能有一个:为了更低的入市成本。
2022-5-10 23:10举报1回复
书香之乡湖北武汉
主营不清,啥都能做。平台又不壮,只好进两步退两步!
2022-5-10 16:42举报回复