海通证券

　　6月14日，市场炒作已久《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》出台。

　　就公布的国有股减持办法来看，其内容基本上是一个比较粗的框架，从中很难看出其可操作性，特别出乎市场人士意料的是“减持国有股原则上采取市场定价方式”，因为此前市场普遍认为国有股的减持价格应该以其每股净资产为基础，市场价位应该在其净资产的2-3倍左右，倘如此，无疑是一个重大利好题材，这也是上海一些本地小盘股近期连续拉升的主要因素。而公布的消息没有明确这一问题，采用的是“市场定价方式为原则”的模糊词语，这就使得市场人士产生了迷惑。这是否意味着国有股定价将大幅提高呢？如果是这样的话，国有股减持短期利好将变成重大利空，这也成为当日市场大跌主要原因。

　　但从长远看，国有股减持也不乏利好之处：首先，国有股减持在一定程度上可视为新一轮扩容，而近年来每一次大规模的扩容都伴随着股指的大幅度上扬；其次，国有股减持可以促进上市公司完善法人治理结构，改变“一股独大”的局面，提高上市公司的效益；第三，国有股减持是规范发展证券市场的重要举措，是实现“同股同权、同股同价”的根本措施，有利于证券市场与国际接轨。

　　既然国有股减持已势在必行，那么其对哪些板块影响最大呢？由于第一批减持国有股的公司会享受到一些优惠，因此，谁有幸“首发”使市场产生了各种猜测。

　　有关人士分析，那些上市时间在1995年之前、行业上属国有资产优先考虑退出的制造业、公司股本结构不规范(即不符合“上市公司流通股比例应达到总股本25%以上”的要求)、历年业绩没有亏损的上市公司，将成为国有股减持的首批试点对象。

　　下面我们分板块对此稍作分析：

　　◆国有股比例过大板块。这类公司以氯碱化工(600618)和轮胎橡胶(600623)为代表。由于国有股减持第一步很可能是先将国有股的比例降低至51%，所以投资者近期必须特别留意的是国有股比例大于51%的个股。这类公司若采用存量发行的方式则减持步伐太慢，除非大量增发新股，而这样会对股价产生不利影响；若能以配售或回购的方式减持，则会激发股价上扬。因此，这类公司有可能成为在国有股减持过程中股价波动最剧烈者。

　　◆绩优板块。首先进行国有股减持的个股，有可能在一些业绩较好、市场形象良好的上市公司中挑选，这样做的好处是容易被市场所接受，使国有股减持有一个良好的开端。而绩优公司减持的方式多半会采用增发新股时按融资额的10%出售国有股的方式，在目前市场资金非常充裕的情况下，不会引起股价大幅波动。

　　◆小盘小市值板块。《办法》中的第十四条和第十五条实际上为不采取存量发行方式的公司提供了配售、回购、协议转让三种解决办法。按照目前市场格局和国有股减持开始后的市场变化看，由于业绩不佳而采取这三种方式的个股一般是小盘或是小市值个股。这样它们反而将成为市场关注的资产重组焦点。从方式上看，减持可能会引发股价的上扬。

　　◆三无板块。由于前期市场对国有股减持方案中最关键的因素◆价格抱有相当大的信心，三无板块全流通股份的炒作价值大大降低，但实际操作以市场化定价为原则，因此规定出台后，对三无板块的炒作将会得到市场的重新评估。

　　◆类创业板板块。国有股减持方案的公布对国有股比例较高的公司是利空，但实际上是对类创业板板块却是利好。未来的创业板市场股票是全流通的，那么目前深沪股市上的这一类股票如用友软件(600588)等有可能因此受到追捧。

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