国信证券/宋根南

　　近期一直为各界人士翘首以盼的国有股减持办法终于出台，该办法对减持国有股的减持范围、减持数量及资金用途都作出了一些规定。对证券市场来说可谓一利好，一定程度上能缓解国有股减持对市场的压力，但其中一些细节还是有待明确，具体来看有以下几个方面：

　　一、就减持范围来看，此次涉及的主要增发部分，数量为融资额的10%计算。对二级既有的国有股部分未置可否。根据该办法规定，凡国家拥有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股。就此来看，二级市场将在原来扩容的基础上，增加10%的扩容规模，并且一些即将增发新股的上市公司将成为国有股减持的先行者。由于管理层在此前已放松对增发新股的限制，达到增发条件的上市公司可谓不在少数，就此来看，虽然将比例限制在10%，但绝对数量也不在少数。同时，国有股减持资金需求的大部队却是当前二级市场的既有部分，该类国有股如何，如何定价始终是各界人士相当关注的一个焦点。

　　二、国有股减持部分所获资金用于社会保障基金补充。然后设立理事会来进行管理。相对来说这部分的问题对当前二级市场的意义不大。不过其中值得注意一点的是，社会保障基金理事会可选择并委托国内外专业性投资管理机会对基金进行运作，以实现保值增值。就此来看，在当前的法规限制下，减持有一定资金抽血，但若社保资金进入股市的限制被子打破，国有股减持的资金则将大部分通过专业投资机构回流，对市场的资金分流压力不大。

　　三、根据该办法规定，部际联席会议可根据社会保障资金的需要和证券市场的发展状况，在采取国有股存量发行的同时，选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购等方式的试点。由此来看，该办法中所规定的只是国有股减持的一种可行方式，今后仍存在增加其他减持方式的可能性，为将来的减持办法变动留下了伏笔。

　　四、该办法对于国有股减持的定价方式虽然明确表述原则上采取市场定价方式，但是按一级的发行价定位？还是按二级市场的交易价格定位？交待不是很清楚，可以说存在着一定变数，对市场的冲击及影响也会因定价方式不同而有较大差异！

　　总的来看，国有股减持暂行办法虽然出台，但只给了一个大致的轮廓，具体当中的如何操作还是有较大的变动余地，对二级市场的影响现在还不能妄下结论，只能等其具体实施方案出台才能知晓。

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