上证联集团总裁 陶永根/文

　　基金的折价交易是指基金的二级市场交易价格低于基金单位资产净值。开放式基金定价原理告诉我们，其交易价格主要是以每日公布的净资产价值为确定原则的；而封闭式基金 的定价除受到基金净值影响之外，还受到股票市场、基金投资组合等多方面因素的影响，基金交易价格与基金净资产之间存在着一定的差额。由此可见，基金的折价交易是针对封闭式基金而言的。应该说，封闭式基金的“折价交易”状态，是一个正常的现象。

　　一、基金折价交易的现实

　　基金的折价一般通过基金净值与其交易价格的差额同基金净值的比例来衡量，称之为折价率，也称折价幅度。

　　折价率＝(NV-P)/NV*100%

　　其中NV代表基金的净资产价值，P代表基金的市场交易价格。

　　基金的折价率反映了基金市场价格与其实际价值(账面价值)的差距。折价比率越高，说明基金市场价值远远被低估，从而其市场投资价值也越高。

　　在西方国家，一些封闭式基金多是有一定的折价比率的。美国封闭式基金折价率一般为10%—20%，而新加坡股票交易所上市的四只封闭式基金在1980—1989年间折价率平均为32%—43%，可以说是非常严重。在我国，至2000年9月8日止，29家基金中有22家基金出现基金交易，折价率在15%—30%，平均折价率为22.26%。

　　世界各国封闭式基金这种普遍的折价现象早已引起理论研究人员的关注，并提出了诸多学说来分析，但是存在一定的分歧，以致于有的研究学者将折价交易称之为“封闭式基金之迷”。

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