方明/文

　　入主合金股份、湘火炬、新疆屯河，参股深发展、青旅控股、飞彩股份，民营企业新疆德隆通过战略投资，进行产业整合，在中国证券市场演绎了一出出资本运作的神话，人称“中国第一庄”。

　　目前股市中有句流行的口头禅，“股不在优，有‘德’则名；价不畏高，有‘隆’就灵”。人称股市“中国第一庄”的民营企业新疆德隆前几年还是默默无闻的地方性金融机构，如今已是枝繁叶茂，誉满神州了。二级市场上，德隆集团所控股的两家上市公司合金股份(0633)、湘火炬(0549)，以及作为第四大股东的新疆屯河(600737)个个牛气冲天，论持续上升时间或年度涨幅，它们都是中国股市吉尼斯纪录的有力竞争者。不仅如此，新疆德隆还相继参股了深发展、青旅控股、飞彩股份等上市公司，意欲在证券市场掀起新的波澜。

　　-叱咤资本市场战绩辉煌 挥师金融领域初现王者雏形

　　新疆德隆作为一家民营企业，1996年、1997年在证券市场上大显身手，通过收购法人股先后入主新疆屯河、湘火炬、合金股份三家老的国有企业，并且把它们调理得红红火火，从而奠定了其产业基础和资本市场领导者的地位。

　　统计资料显示，2000年同1996年相比，湘火炬的总资产由3.36亿元增长至23.1亿元，净利润由164.5万元增长至8595.8万元；合金投资的总资产由1.33亿元增长至13.9亿元，净利润由834.6万元增长至4803万元；新疆屯河的总资产由4.13亿元增长至19.1亿元，净利润由2694.6万元增长至9185.8万元。三家公司的其他主要业绩指标也都大幅提高，并在市场培育和未来增长上显示出巨大潜力，导致股价节节攀升。截至2001年5月24日，这三只股票的上涨幅度分别为合金股份911.5%(从1997年7月17日起计算)、湘火炬791%(从1997年11月6日起计算)、新疆屯河780%(从1996年10月18日起计算)，合金股份一度涨幅超过1200%。

　　与此同时，伴随着德隆的入主，上市公司实施了大规模的股本扩张，进行大比例的送配。统计可得，新疆屯河从1996年至今，1股变成6股；合金投资从1997年至今，1股变成7.45股；湘火炬扩张最慢，从1997年至今，1股也变成2.96股。伴随着资本的扩张，作为三家公司的大股东的德隆也从送配股方式中获得壮大。

　　资本运作离不开资金的支持，德隆比谁都懂得这个道理，在入主三家上市公司后，德隆又挥师金融领域，先后持有新疆金融租赁有限公司、新疆金新信托、厦门联合信托、北方证券、新世纪金融租赁、重庆证券、湖南证券、深发展等金融机构股权，初步勾勒出一个金融帝国的雏形。

　　迄今，德隆所拥有的资产超过40亿元，控股和参股投资的上市公司达十几家之多，人们所熟知的深圳明思克航母世界、北京JJ迪斯科广场、著名歌手田震及“零点”乐队所属的北京喜洋洋文化公司，也是德隆的产业。

　　-德隆的投资理念：创造传统产业的新价值

　　15年前， 7名青年大学生怀着创业的冲动和实业报国的热情，用仅有的400元钱在乌鲁木齐创办了一家名为“朋友”的公司。这就是德隆的前身。

　　靠400元钱起家的德隆是通过什么手段完成了规模巨大的原始积累的呢？有人说，靠在证券市场做庄和投机，但是德隆断然否认这种说法，称德隆没有操纵股市，只是搞战略投资，进行产业整合。

　　“德隆的理念很简单，就是借助中国资本市场的力量，对没有形成高度垄断的行业进行市场重组。”在5月19日北京举行的“上市公司竞争力”研讨会上，一向神龙见首不见尾的德隆国际战略投资有限公司首席执行官唐万新终于露出庐山真面，并向人们透露了德隆的理念。这个理念又被称为“创造传统产业的新价值”。

　　靠彩色摄影冲印业务掘得第一桶金、现年36岁的唐万新称，德隆的模式是，投资于上市公司——输出一个战略——通过增资扩股融资收购——整合传统产业的市场。他强调能够产生现金流的是市场重组而不是资产重组，德隆由此将自己的第一核心竞争力定为“整合能力”。唐万新认为德隆已找到中国未来十年发展的主流——市场重组。

　　唐万新对这几个数字倒背如流：中国食品业1万亿，旅游业6000亿，种子300亿，食用油730亿，酱油醋95亿；但食品企业有上万个，种子公司有2700个，酱油醋厂家1200个。庞大的市场容量和毫无竞争力的企业构成了中国某些行业的不容乐观现状。“那些就是德隆重组目标。”唐万新说。

　　唐万新认为，新疆屯河就已经很好地实践了德隆的理念。

　　1996年德隆入主新疆屯河之后，通过技改、并购，使新疆屯河很快发展成为年生产能力过100万吨的新疆第二大水泥企业。2000年3月，在德隆的撮合下，新疆屯河将年产100万吨水泥生产能力的实物资产出售给距离屯河水泥厂50公里、年产100多万吨的新疆水泥行业老大——上市公司天山股份，注册成立新“新疆屯河水泥有限责任公司”。 整合之后天山和屯河的水泥年产量已占新疆水泥产量的60%，天山由此奠定了中国第三、西北最大水泥企业的地位。

　　出售新疆屯河的“灰色链条”后，新疆德隆开始以其为基础进行果蔬饮料业的市场重组。德隆为新疆屯河打造了一条“红色链条”，即发展以番茄、红花、胡萝卜、枸杞、石榴、红葡萄、大枣等新疆特色果蔬为原料的深加工产业。据唐万新说，目前，新疆屯河的番茄酱年生产能力已达24万吨，占全球生产能力的10%，市场的6%，出口额居全国之首，每年创汇4000多万美元。

　　今年3月5日新疆屯河宣布将以现金方式出资5.1亿元，与汇源果汁集团共同组建“汇源食品饮料(集团)有限责任公司”，新疆屯河占合资公司51%的股权，从而获得了汇源强大的市场网络及成熟的品牌和生产能力。

　　唐万新说，依照屯河模式，新疆德隆已经介入食品饮料、汽车零配件和电动工具制造业，后两者是通过控股另外两家上市公司“湘火炬”和“合金股份”进行的。

　　现在，德隆已涉足的三大产业分别在地区、国内和国际三个不同层次的市场上确立了其主导地位，2000年德隆集团的销售收入达到了200多亿人民币。经过整合之后，德隆有了在番茄酱生产能力、汽车零部件、电动工具三大类产品出口上创造的三个全国第一，并于2000年在全国工商联组织的评比中跻身中国民营企业出口“三甲”之列。

　　一位证券分析人士解析“德隆现象”时，把它的战略投资管理称作“后巴菲特模式”。在他看来，索罗斯是纯粹靠买空卖空、套现获利的“投机家”；巴菲特开始注重选择并介入产业，但只做了一半；而德隆是把资本市场当成运作产业的一个手段和最佳切入点，接下去又完成了巴菲特没有涉及的另一半工作——真正深入到企业的经营管理层面。

　　-将战略投资进行到底

　　不过，只有投资没有退出算不上一个完整的模型。唐万新深知这一点，他说，资本市场永远是只认英雄不认狗熊，德隆在资本市场就是要树立一种信心——我们有能力资本运作，有能力把产业做好，有能力赚到钱，这是德隆的目标。唐表示，传统产业的整合是个艰难的过程，可能需要经历多年的重组、整合才能得到利润，假设德隆在未来5-10年内所投资的行业获得了成功，假如出售给新的投资者，德隆也将按国际惯例退出。

　　很多投资者关心的一个问题是：在资本市场上呼风唤雨的德隆集团能否将其战略投资者的工作进行到底，它最终将采取什么形式退出。

　　对此，唐万新称：“当一个产业的市场增长进入一个平稳期的时候，德隆才会考虑出售。”他说，比如水泥行业，估计3年可以达到整合目标，而机电、饮料业也许需要10年。届时德隆卖出的将不是一个企业而是整个产业，其出售价格将这样计算：(15倍的市盈率乘以现金流量减去企业负债)除以股数=出售价格。对于出售唐很有信心，因为德隆目前的投资收益，已令他比较满意：“按净资产算，德隆的收益是100%；按市盈率观点德隆已赚了10个亿以上。”

　　对于外界对德隆是私募基金的评价，唐万新纠正说，“德隆只是一个股份公司。”不过，唐表示，德隆希望凭借良好的投资声誉，将来涉足产业投资基金。“我们发现有太多的机会适合德隆投资，但我们最多只会干五六个行业，行业太多管理幅度太大跟不上。”唐的想法是，以后德隆公司做长线投资，中短期的项目就可以交给产业投资基金去做。-文／方明

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