一个是东北民营企业老板，一个是山东国企董事长，两个人持有的股票市值都在2000万元左右，他们大约在同一时间选择了可转换公司债券，分别打算筹资10亿元和5亿元

　　张宏伟借可转换债券筹资10亿

　　黑龙江东方集团董事局主席张宏伟是全国政协委员，曾被《华尔街日报》赞为中国民营经济20年发展中的代表人物、中国民营投资业的大哥大。张宏伟持有上市公司东方集团股份有限公司247.9万股，市值约2464万元。东方集团在资本市场上可谓长袖善舞，在内地有东方集团股份有限公司和锦州港务股份有限公司两家上市公司。目前主要投资的金融产业有：系中国民生银行和新华人寿保险公司等金融机构的大股东之一，拥有的东方集团财务公司是经中国人民银行批准的非银行金融机构。

　　5月18日，东方集团股份有限公司(600811)发布公告称，公司为满足东方家园连锁建材超市项目建设的资金需求，壮大经营规模和开拓新市场，增强发展后劲，决定发行10亿元可转换公司债券。

　　据悉，本次发行的可转换公司债券规模为人民币10亿元，每张面值100元，共1000万张。可转换公司债券期限为五年，起始日为发行首日。可转换公司债券按票面金额从发行首日起开始计息，年利率为1%。

　　隋元柏双管齐下融资15亿

　　烟台东方电子信息产业股份有限公司(0682)是深圳老牌绩优公司，董事长隋元柏持有东方电子的股票市值大约为1420万元。5月15日东方电子发布公告称，公司拟发行可转换公司债券和公募增发A股，募集资金不低于人民币15.5亿余元。

　　东方电子拟发行可转换公司债券的规模为人民币5.5亿元，期限为五年，票面年利率2%。募集资金将主要投向电力市场运营，支持系统和集控及综合防误监控系统等项目。东方电子还拟申请增发总额不低于人民币10亿元、不高于11.5亿元(含15%超额配售选择权)的A股。

　　东方电子是目前市场上首家同时选择可转债和增发融资的上市公司。为什么要双管齐下融资？业内人士分析说，就单纯发行可转债来看，东方电子去年底的资产负债率只有24%左右，同时又具有较好的成长性，相对于配股和增发，可转债的低成本、高筹资额以及避免股本迅速扩张、股权的稀释等有利之处，使发行可转债成为东方电子的筹资首选。但是，根据近期颁布的发行可转债的有关规定，可转债的最高比例不能超过公司净资产的40%，东方电子发行可转债最多只可筹集约5亿元的资金，难以满足巨大的资金需求。如果单纯增发，由于东方电子的资产负债率过低，在增发公司中显然不具有优势。同时采用两种筹资手段，既可化劣势为优势，又能取得最大的筹资效益，可谓是东方电子的最佳筹资方案。

　　债务融资媲美股本融资

　　根据中国证监会4月28日出台的《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等有关规定，原则上只有上市公司才可以发行可转债，证监会的指导思想是“扶优”，即扶持业绩优良、成长性强、运作规范的上市公司。

　　专家指出，发行可转换债券的条件比配股和增发更严，门槛更高。拟发行可转债的公司应在申请文件中列明发行条款、转股价格、转股方式，设置赎回、回售、转股价格修正条款等；主承销商要核查发行人情况，重点是最近三年、特别是最近一年是否以现金分红，还有发行人最近三年平均可分配利润是否足以支付可转换债券一年利息、主营是否突出、法人治理结构是否健全等。沪深股市自深宝安开始，先后有南宁化工、吴江丝绸和茂名石化3家重点国企以及上海机场和鞍钢新轧两家上市公司进行了可转债试点。目前南化转债、丝绸转债已转股停止交易。

　　从上市公司的角度看，相对于增发新股和配股方式而言，可转换公司债券拥有独特之处：其一是债券利率低于同期银行贷款利率(如东方电子的五年期债券票面年利率为2%)，上市公司可因此以较低的成本实施融资；其二是虽然可转债发行半年后可转股，但按照以前试点的经验，实施换股一般在1至2年之后，在此期间上市公司不必担心换股带来的股本结构变化以及相应产生的即时摊薄每股收益值的负面作用。

　　从某种角度上看，上市公司看好可转换公司债券，还在于债务融资比股本融资有着更多的好处。业内专家以西宁特钢举例分析说，该公司国有股占70%以上，倘若配股，能参与配股的股份不会太多，募资数量是十分有限的，对于耗资巨大的技改项目似乎“小马拉大车”；采用增发方式，公司的净资产瞬间增长太快，若募资投向投资时间长、回报慢的技改项目，公司在短期内的净资产收益率难以保证。而选择可转换公司债券则可化弊为利，因为发行可转换公司债券的募集资金量是按需发行的，计入公司负债，目前公司的资产负债率为46%，发行后仍低于中国证监会规定的70%上限。至于还债压力，也不同于单纯发行债券，因为可转换公司债券在一定时期后可以转换为股票，这样公司的还债压力不会太大，投资计划又可顺利实施，且股本不会迅速扩大。

　　可转换公司债券全球受宠

　　可转换债券在国际证券市场得到迅速发展。境外的投资经理认为，可转债属长期负债，利率通常低于公司债券，既可改善公司财务状况，又可减少股本扩张带来的经营压力。因此可转债也是企业融资的重要形式。

　　境外的投资经理强调说，可转换债券的吸引力还在于，如果股价上涨，投资者可以将可转换债券转换为股票，并获得与股东相似的收益；而如果股价下跌，可转换债券持有人可以继续持有，而股票投资者会遭受损失。市场人士指出，去年可转换债券对冲基金的回报率高达22%，而很多股票基金却陷入亏损。

　　在目前全球股市低迷之际，发行可换股债券，日益成为欧洲企业集资所广泛使用的方法。有报道说，今年前两个月，欧洲的可换股债券发行数额达到100多亿欧元，创下历史最高纪录。

　　业内人士认为，虽然可转换公司债券的推出为投资者提供了新的证券投资品种，但投资可转换公司债券需要许多不同于投资股票的新知识和新技能，例如：如何把握可转换公司债券的投资风险，如何运用约定的投资、转股、回售、赎回等条款保护自身利益等等。因此，投资者应当在充分了解可转换公司债券的各方面特性之后，再作决策。

　　背景资料

　　可转换公司债券是一种根据约定，可在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。它兼具债券和股票的特性，同时含有选择权成分，是一种复合型的证券品种。自中国证监会2001年4月28日公布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》及三个配套文件，可转换公司债券将成为我国企业融资和供投资者选择的常规证券品种。(本报记者梁彦军雁宁)

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