本报记者 汪涛

　　近日，在国内主板上市的用友软件，以36.68元的发行价，64.35倍的发行市盈率，9.17亿元的IPO募集资金总量，以及上市首日创造的100元天价，成为了万众瞩目的焦点。而对照前期在香港创业板上市的金蝶[微博]软件，每股发行价1.03港币，筹集资金近1亿多港币，上市当日曾经一度跌破发行价的情形，业界更是展开了“在选择上市地方面，金蝶和用友谁对谁错”的讨论。

　　对于这些纷扰的议论，作为金蝶上市保荐人的BNP百富勤融资公司的董事、总经理付廷美平静地表示，金蝶和用友不存在谁对谁错的问题，因为香港创业板和国内主板市场，根本就是“苹果和鸡蛋”，是不可以类比的，看企业需要的是什么；对于企业家来说，选择走不同的路也是有自己的考虑，见仁见智。

　　在付廷美看来，两个企业的选择各有道理。用友是一个很不错的公司，用友选择在国内，募集资金相当于金蝶募集资金总量的10倍，对于企业来说，都希望是募集资金最大化；其次，国内市场的好处还在于，企业为投资者所熟悉，容易被投资者所接受。

　　金蝶选择在香港，也有自己的道理，虽然股票一度跌破发行价，但现在也在逐渐回归，最重要的是金蝶得到了自己想要得到的：

　　第一，金蝶接受了国际风险投资——IDG数据集团的投资，IDG数据集团在金蝶的成长过程中对金蝶提供了很大的帮助，不仅仅是资金，还包括介绍国外的经营理念和经营模式。不言而喻，在香港上市有利于风险投资的退出，如果愿意的话，IDG现在就可以处理大部分的股权。应该相信IDG仍然会保留金蝶很大的股权，但是作为风险投资都希望有一个套现的机会，不可能去一个退出无望的市场。

　　第二，对金蝶来说，做多少生意拿多少钱，金蝶IPO所募集的资金目前来说是合适的，而且从给股东带来价值的角度考虑，募集较少的资金，可以保证较高的回报率。当然也不是说资金越少越好，金蝶追求一种健康的循环。而且，金蝶在香港上市后，再次发行股票受到限制比国内小，不论在时间上还是发行额度上，更加市场化。

　　第三，在香港创业板上市，金蝶在内部激励机制上有优势，员工有认股权的机制，这对公司来说既留住了人才，又节约了成本。而国内主板市场目前还没有建立这种机制。

　　第四，香港是一个监管比较成熟的市场，投资者也比较成熟，这就促使企业实实在在地经营，并规范运作，把企业的业绩做上去，这对金蝶是个挑战，如果金蝶真的能够应付这个挑战，就能获得长远的发展。

　　第五，在香港上市可以把股票卖到全球投资者手中，使企业国际化。

　　当然，“金蝶在境外上市也有在境外上市的代价”，付廷美称。第一，境外投资者对公司的了解不如境内投资者深入，虽然香港与大陆很接近；第二，境外上市估值比较低，不如国内发行市盈率可以达到50-60倍，香港只能10-20倍；第三，投资者理念不一样，境外大的机构投资者一般愿意投资市值比较大的公司，因为进出比较容易，而不太愿意投资创业板的企业。

　　付廷美认为，在境内和境外上市，各有优劣，看企业需要的是什么，各个企业有自己的选择，有的去香港，有的选择在国内排队，都是正常的。“但是长期来说，两地的差异会减小，到时候不是去哪里上市的问题，而是去哪里交易的问题。”付廷美说。

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