随着投资理念的日趋理性化，广大投资者越来越注重企业的业绩，更加注重对会计报表的阅读和分析。但是，多数投资者在分析会计报表时，偏重于对企业净利润及每股收益的比较和分析。笔者认为，除此之外还应注重企业现金流量的分析，以此来规避投资风险。

　　一、每股净利润评价的局限

　　由于利润是根据一定的会计假设，以权责发生制为核算原则进行的，因此企业在一定时期内获得的利润，并不代表企业真正具有现金支付的能力。同时由于具体会计准则具有可伸缩性，企业可在计提折旧、短期投资跌价准备、坏帐准备、存货跌价损失、长期投资减值准备等会计政策在制度规定的范围内“自由”选择。由于企业在利润管理方面各不相同，因而采取不同的利润管理策略，选择不同的会计政策。如为了维持公司上市资格、获得配股、取得信贷、经营者业绩考核等等，最终得出了不同的每股收益，使得相同行业的企业每股净利在一定程度上存在着不可比性。有的企业每股净利润很高，但最具综合性的指标净资产收益率却较低。例如在甲公司每股净利0.5元、每股净资产5元，乙公司每股净利0.3元、每股净资产2.3元的情况下，甲公司的净资产收益率为10%，而乙公司的净资产收益率为13%，由此可以看出甲公司的每股净利虽然高于乙公司，但资金利用效果却不如乙公司。在某些情况下，利润表上反映的利润很可观，但企业因没有现金流入或现金流入较少而在财务上困难重重，即使利润再高也无法改善企业的财务状况。

　　因此，在对会计报表进行分析时必须关注企业现金流量，了解企业利润中的收现成份，以及在投资过程、筹资过程中现金收入和使用的情况，以此来判断企业真正的收益能力，进行投资决策；规避因企业利润管理策略及选用不同会计做账方式，而造成的每股收益比同行企业高所带来的误导投资风险。

　　二、注重现金流量，正确判断企业的财务状况

　　目前企业编制的现金流量表以现金和现金等价物的收付实现为编制基础，反映企业现金收支及期初期末存量状况的财务报表。将现金流量表和资产负债表、利润表所提供的信息综合起来分析，才能得出比较全面和客观的评价，作出正确的决策。

　　1.现金流量总体性分析

　　企业现金流量的总体性分析可通过流量结构、支付能力、盈利获现率等指标以及现金流量表补充资料，对企业财务状况对照行整体评价，以获取投资决策的初步依据。

　　(1)现金净流量结构分析

　　现金净流量的结构分析，是通过将企业经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量、筹资活动产生的现金净流量与企业总的现金净流量进行比较，看其在一定时期内的企业运行资金的来源是如何组成的。其计算方法为：

　　现金流量结构＝经营(投资、筹资)现金的净流量／企业现金净流量总额

　　以一房地产企业为例：该企业当期净利润为1562301.50元，现金流入量为175942054.40元，现金流出量为170980384.40元，现金净流量为4961670元。在全部现金净流量中经营活动所得现金净额211476.75元，占4.26%；投资活动所得现金净额为-522422.40元，占-10.53%；筹资活动现金所得为5272615.65元(其中债权性现金流入为25360000元)，占106.27%。这意味着企业维持运行的现金在经营活动中基本持平，企业投资依赖于筹资收入，说明该企业的财务状况不很理想，同时企业筹资理财活动的现金流量比重较大，表明该企业的财务风险较大。

　　在现金净流量结构中，处于正常经营活动期间的企业经营活动所获得现金流量占企业现金净流量的比重较大为好。因为企业的经营活动应是引起其现金流量的主要原因，表明企业的资金管理及财务状况良好，具有发展后劲。

　　(2)现金支付能力分析

　　现金支付能力的算术表达式为：(企业现金流入-债权性现金流入)／(经营现金流出＋偿还债务本息付现＋现金股利付现＋资本支出)。它是综合企业的支付项目在剔除债权性现金流入的情况下，分析企业经营活动、投资活动等运用资金产生现金流量的能力以及付现的承受能力。通常情况下该比率越大越好。

　　上述分母中的经营性付现和偿还债务本息付现属于企业的强制性支出，企业通过经营及投资活动所得到的现金流量必须满足企业在经营和偿还本息方面的需要，如果企业连续几个会计期间不能满足这种资金需求，就有可能面临难以为继的困境。分母中的现金股利付现是投资者取得回报的现金支付，在相同的股利分配政策下，该比率越大表明企业有足够的资金支付股利，分母第四项资本付现支出是企业扩大经营规模、创造未来现金流量或利润的能力支付，该比例越大表明企业创造未来收益的能力越强。

　　(3)盈利获现率分析

　　盈利获现率利用经营性现金净流量与净利润之间的比率关系，分析财务利润中是否存在尚未实现的现金收入。

　　通常情况下，盈利获利收现率的比率越大表明企业的盈利质量越高，否则表明企业虽有盈利，但也有可能发生现金短缺，上例中的企业当期经营活动现金净流量为211476.75元，净利润为1562301.5元，意味着该企业净利润的获现情况不理想。正常的经营情况下，经营现金净流量应比净利润大，因为净利润中包含有不涉及现金流量的支出，如计提折旧等。

　　(4)现金流量表补充资料分析

　　利用现金流量表提供的不涉及现金流量补充的资料，如企业以固定资产偿还债务、以存货偿还债务等，看企业的整体财务状况，通常情况下，只有当现金流转不畅的时候，才用资产抵偿债务。

　　2、现金流量与其他财务报表综合分析

　　现金流量表的数据来自于资产负债表、利润表及其明细资料，是对资产负债表和利润表的沟通，利用三张报表的综合分析，能够更好地了解企业的业绩，使利润分析包含有更多的重要信息。

　　(1)将利润表上的主营业务收入和现金流量表中的销售商品和提供劳务收到的现金进行对比，如果业务收入大幅增加而收到的销售商品、提供劳务的现金流入增幅不大或没有增加，则表明企业的实现收入有两种可能：一是由于过度赊销导致了销售收入剧增、应收帐款剧增，虽然利润相应增加，但企业有可能在短期内无力创造足够的现金流量而面临偿债危机和流动性危机。这时资产负债表上的应收帐款将大幅增加；二是将过去预收的营业款根据收入确认的原则结转为主营业务收入，引起当期主营业务收入增加而现金流入量却不大，在房地产企业这种情况较多，由于在预售房屋时大量的现金流入作为预收帐款处理，当产权交割时确认为营业收入，这时资产负债表上的预收帐款应出现大幅下降。

　　(2)将利润表中的主营业务收入、主营业务成本与现金流量表中的销售商品、提供劳务收到的现金和支付的增值税款进行对比。如果主营业务成本占主营业务收入的比重较小，而支付的增值税款占销售商品、提供劳务收到的现金比重大，说明企业的增值能力强，财务状况良好；反之则表示企业的增值能力较弱。

　　(3)将利润表中的投资收益、资产负债表中的长期投资与现金流量表中的分得股利收到的现金、债券利息收到的现金、权益性投资支付的现金、债权性投资支付的现金以及补充资料中以固定资产进行长期投资等项目进行对比。如果当年权益性、债权性投资现金流出不多并且以固定资产投资的数额也不大，收回股利的现金流入不多，而资产负债表中的长期投资数额很大，利润表中的投资收益较小，表明企业的投资资金运用能力较弱；如果利润表上的投资收益很大，而当年分得股利、利息收入的现金不大，则表示企业按权益法核算的投资收益较高，但在现金流量上尚未体现。

　　(4)将资产负债表中的固定资产、无形资产与现金流量表中的处置固定资产等长期资产收到的现金、购置固定资产等长期资产支付的现金以及补充资料中以固定资产抵偿债务等项目进行比较。如果资产负债表中的期末固定资产余额比期初余额减少较多，现金流量表中处置固定资产等长期资产收到或支付(负数为流出)的现金净额大，则反映企业可能在进行产业调整。如果同时在现金流量表的补充资料中较以固定资产抵偿债务的数额较大，则表示企业可能已面临财务危机，这时利润表中的营业外支出数额将会较大。

　　综合上述，投资者在准备投资对企业报表进行分析的时候，不能单纯以净利润或某一单项财务指标作为衡量企业的业绩好坏，而要充分考虑企业的财务状况，注重现金流量的分析，规避投资风险。(张倩娟)《国际金融报》