现在，无论在美国、日本还是欧洲，股票市场的下跌已经席卷几乎所有的工业国家。尽管在几个月内全球股市曾出现过不同寻常的上下波动，但是其下降的趋势是显而易见的。每次投资者准备松一口气，以为最坏的时期已经过去时，一场新的大跌行情又来临了。这种遍及全球的紧张气氛是否也是全球化的一种表现呢？从某种程度上讲，确实如此。美国对高技术行业未来所持的怀疑，在英国、法国、德国也同样存在，欧洲股市也与美国股市一样出现了重挫。但是，将这一切全部归咎于全球化则是不恰当的。其实，虽然最近世界不同市场相继出现震荡，可是背后的原因却各不相同。比如日本，日经指数在1989年达到最高峰就一直处于下滑通道中。最近几天，当日本经济陷入衰退边缘且政府与中央银行对日本基本经济问题束手无策之时，股指的下跌速度突然加快。到3月2日，日经指数跌到了1985年时的水平。悲观者甚至认为日本经济已经在衰退之中，经济复苏已基本无望。

　　实际上，目前经济衰退的阴影也笼罩在美国投资者头上。公布的公司年终财务状况大多是令人失望的，这对新经济和旧经济的公司股票都是打击。作为高技术产业的佼佼者，甲骨文公司在3月1日发出预警公告，因受美国经济走弱影响，预计今年的利润无法达到股东的期望值。这一消息无疑对纳斯达克市场又是一个打击。

　　许多人认为纳斯达克市场在2000年3月达到了其巅峰，那时已经孕育着泡沫，应当及时刺破这一泡沫。诚然，在纳斯达克市场上上市的股票的市盈率的确是偏高，确实存在不可避免的向下调整。现在，这种必然的调整终于发生了，几乎所有人都不能幸免，更不要说高技术公司的股票。尽管同期其他代表意义更广的指数如标准普尔500家指数下跌情况没有过多地公布，但是越来越多的传统企业亦意识到了经济下滑的效应。

　　此外，因股价下跌所造成的负面“财富效应”对美国经济的影响是不容忽视的，投资者会由于其持有的股票资产的缩水而感到变穷了，当然将减少其个人消费支出。但是这一负面的“财富效应”对美国经济增长放慢的影响究竟有多大，现在还很难讲。

　　虽然欧洲股市目前也正处于下跌，但是分析家们预测今年欧洲经济会保持较高的增长率，因此，“财富效应”负面作用的影响程度对欧洲来说也是至关重要的。现在，美国人正为经济增长放慢而忧心忡忡，欧洲人则可以欧洲经济的健康状况暗暗高兴。毕竟，一些经济数据已经表明目前欧洲经济的增长率已经超过美国经济。然而，欧洲远未达到可以高枕无忧的地步，通货膨胀的压力、欧元的相对弱势及欧洲股市的动荡，始终是欧洲人的心病。更为重要的是，越来越多的欧洲公司在美国有经济利益，直接受美国经济的影响。所以，很多投资者担心美国经济如果步入衰退对欧洲经济的影响。一旦这种担心变为惊慌，那么欧洲股市将遭遇目前美国股市的命运。由于欧洲人个人拥有股票的人数比美国少得多，因此，“财富效应”的负面影响可能会小得多。

　　当然，目前谁也不敢大胆预测现在的熊市何时结束，股指还会下挫多深。况且，股票市场通常会作出过度的反应。但是，不管怎么说，大多数的市场人士认为，与历史发展趋势相比，现在的全球股市，尤其是美国股市仍属高估。如果果真是这样的话，那么今年的全球股市将铁定是一个熊市年。

　　马越乾 编译

　　《国际金融报》(2001年03月26日第五版)