我谈的是一个关于中国股票市场和期货市场中的庄家的模型。庄家为什么要做庄？股民为什么要参与？这就是这个模型要回答的问题。

　　什么是庄家行为？庄家行为指的是庄家通过控制自己的持仓比例或者交易数量或者二 者兼有来达到影响市场价格的行为。这样说有些咬文嚼字，但这样做我们就可以把庄家行为和炒消息这些概念区别开来。

　　这个模型有一些潜在的假设。我想先讨论几个问题，这些问题都与这些假设有一些关系。

　　第一个问题是高市盈率与大众炒股。我不想判断市盈率是否过高，但是根据自己的统计分析，有足够的证据表明“作水”或者说利润倾向性报高可能不是一件偶然的事情。那么我们就会问，如果5000万股民是理性的，他们为什么还要炒这个泡沫？有一种解释是：“炒股是听党的话”。简单一想这是有一定的道理：“你政府让我炒股票，你不能说不管就不管。”但是，我想5000万股民都相信这样一种说法可能有些勉强：想想上山下乡，说到回来一个比一个跑得快。这个解释有着一些同样的问题。另外一个解释是“人多势众”，出了事你政府不能不管。但是想想下岗，好像这个解释也无法成立。还有一种解释是“跟着邻居走”。某一个人之所以炒股票是因为看到别人在炒。但是这个解释也有一个问题，就是这种状态不稳定：时尚性的行为很容易发生变化，但这点好像与股市并不一致。无论怎样，我们要解释股民为什么炒股，股民炒股自有他的道理，但是道理是什么呢？上面几条都有一些道理，但不能完全说服我。

　　第二个基本问题是在操作策略上，庄家以外的投资者有没有“追涨杀跌”、“低买高卖”或“长期持有不动”这样的系统行为？这里不是单指某几个个体，而是在统计意义上讲的。我自己用以往的数据，对“追涨杀跌”、“低买高卖”等一个个都做了模型进行回归，发现统计上这些行为并不明显。那么我就可以做这样的假设：股票市场上股民基本上是“随机选量”。

　　如果这是事实的话，那么在以上这些前提下，我们就可以得出这样一个结论：在不包括内部信息的情况下，在二级市场简单的买进卖出无法挣到钱。

　　然后接着往下走就进入到正题了：既然是这种情况，为什么还有庄家的存在？庄家可能开始时要靠信息做起来，但是往后就要自己坐下去了，怎么解释呢？我做了一个“老鼠仓”的模型，或者说是一个“老鼠吃猫”的模型来解释这一现象。可以用《财经》杂志前不久发表的“庄家吕梁”中的话来讲这个“故事”：有个“朱大户”靠自己的私人资本买了一只股票来坐庄。做到一半时，大约在“5·19”人民日报社论出来前后，又找到另外一个大户吕梁来联合坐庄。吕梁的资本主要是“北京机构”，他从朱大户手中接了一半的货。然后他们就开始做，把价格拉高了四、五倍。拉高以后，朱大户就开始出货，然后其他的老鼠仓也开始出货。结果最后就“崩盘”了。大部分机构、股民就都压在里面了。其实“崩盘”只是很偶然的，可能是由于某些特殊的因素所致。一般情况下，“崩盘”很少发生，股价也一直在高价位上停着。

　　以上就是这个模型所讲的“故事”。它反映了几个方面。庄家为什么坐庄呢？按照原来的分析，坐庄是不挣钱的，为什么他还要做？这是因为他可以做“老鼠仓”，可以“先进先撤”，像“朱大户”那样挣得暴利，这是庄家坐庄的利益动机。机构的人有什么利益动机呢？他可以协助坐庄，“老鼠们”会分给他们一部分。最关键的一点是，股民为什么也参与进来？5000万人在炒什么？这就回到了刚才的问题。我想有一个事情可能与股民所想不谋而合：只要有公款源源不断地入市，它们就要不断地找“庄股”，找一些价位比较低的股。只要是这样，我就可以买入这种股，等着公款接。我插一句，这就可能把股票的市盈率炒到一个异常高的水平。在这个模型里，每个主体都是理性的。当然，最后亏的是公款了。(北京大学中国经济研究中心宋国青教授)

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