“一九”效应中基金、券商、QFII操盘风格各异_焦点透视_财经纵横

“一九”效应中基金、券商、QFII操盘风格各异

http://finance.sina.com.cn 2004年09月02日 09:39 上海青年报

　　基金、券商、QFII三大主力操盘风格各异

　　风格基金

　　□中信证券(资讯行情论坛)研究咨询部程伟庆

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　　148只投资基金无疑是机构主力中的主力，目前投资基金的规模和市场影响力还无人能及。截至2004年6月30日，所有证券投资基金共持有1813.2亿元的股票市值，占基金2532.49亿元资产净值的71.6%。

　　根据上市公司中报披露的前十大流通股东的情况看，投资基金至少持有的587家上市公司的流通股，而基金自身的中报披露出来的重仓股只有202只，因此，上市公司的中报提供了部分关于基金非重仓股的信息。

　　在这587家和202家个股名单中，重叠的有186只，而这186只股票均是基金中报中曾经披露过的重仓大盘蓝筹股，而余下的401只则是基金中报中未曾披露的非重仓股票。不过，我们发现基金的持股集中度基本在50%-60%的水平，最高的达到90%以上。186只基金重仓股占到了基金全部股票持仓的80%以上。因此，大盘蓝筹股依然是基金关注的重点。

　　进一步比较两类中报所披露的基金持仓的行业分布，发现尽管行业配置比例略有差异，但两类中报都表明交通运输、电力煤气、采掘、石化和金属非金属等行业是基金的重仓行业，“煤电油运”类股票是基金的看家品种。

　　风格券商

　　尽管137家证券公司目前是在规模上仅次于基金的机构投资者，但由于行业低迷和诸多历史遗留问题，其市场影响力已不如当年。2004年中报显示，共有80家证券公司持有400余家公司股票，整体市值不低于212亿，比2003年的224亿略有减少。

　　其中，南方、申万、国信和海通依然为二级市场投资最多的几家券商，这与2003年底的情况类似。从行业分布看，证券公司的投资范围比较分散，覆盖20多种行业，这可能是由于券商被迫持有包销股票等多种复杂原因导致的，而并非完全出自于投资考虑。这对研究券商投资偏好造成了较大难度。

　　从投资品种看，个别的券商重仓股虽然与基金重仓股有重叠，但是可以看出，券商是有意识地与基金配置重点拉开距离，在公共事业、消费品行业和高科技行业中寻找更多的热点，券商在基础产业的上市公司上也配置了大量资金。

　　从上半年股票的进出看，券商大举加仓的股票包括山东海龙(资讯行情论坛)、海油工程(资讯行情论坛)、南纺股份(资讯行情论坛)、盐湖钾肥(资讯行情论坛)和欣网视讯(资讯行情论坛)等，而2003年底被重仓持有的泸州老窖(资讯行情论坛)、厦华电子和上海医药(资讯行情论坛)却遭到大幅减持。

　　2004中报显示出券商持有的400只股票中，有331家是2003年年报中券商不曾持有的。这表明今年上半年券商的持仓发生了很大的调整，这与基金相对稳定的持仓情况形成鲜明对比。另外，券商间的交叉持股现象很少，80%以上的券商持股往往只有一家券商持有，超过5家以上券商共同持股的股票不足20个，而像永新股票、霞客环保(资讯行情论坛)这种7、8个券商同时介入的股票更是凤毛鳞角，券商这种“一山不容二虎”的持股特征也与基金的“扎堆效应”形成鲜明对比。

　　另外，在部分个股上，券商与QFII的思路也有不同。例如，国海证券上半年减持了330余万股的新钢钒(资讯行情论坛)，而同期瑞银和摩根却增持了650余万股的新钢钒。在瑞银增持56万股厦华电子的同时，华夏证券大幅减持了772万股，使得它在厦华电子的持仓量减少到470万股。

　　QFII 攻守兼备钟情可转债

　　加上近期批复的盖茨基金和美国景顺资产管理公司，QFII已经增加到了18家，包括瑞银、花旗、高盛、野村、德意志银行在内的18家机构共获得了19亿美元的投资额度。其中，瑞银以6亿美元的额度排在首位。

　　从实际投资情况看，2004中报显示9家QFII投资的56个证券品种，持仓总量达到了28亿。其中，瑞银以总共投资27个证券品种和14.62亿元的投资市值位居第一，花旗、德意志银行分列二、三位。此外，摩根虽然获批QFII资格较晚，但近期的投资活跃程度明显增加。从投资品种的行业分布看，金属非金属、交通运输和电力煤气为QFII最钟情的前三个行业，QFII在这三个行业的投资占到全部持仓总量的一半。从持仓品种看，长江电力(资讯行情论坛)、上港集箱(资讯行情论坛)、福耀玻璃(资讯行情论坛)为持仓最重的股票。从投资变动看，瑞银大幅增持了福耀玻璃和燕京啤酒(资讯行情论坛)，并跃升为这两只股票的第一大流通股东。

　　此外，QFII还持有了大量的可转债，在弱市背景下防守性投资的特征十分明显。在他们28亿投资市值中有13亿为各类转债品种。其中，QFII整体上增持了复星转债(资讯行情论坛)、桂冠转债(资讯行情论坛)和华西转债(资讯行情论坛)，新增了国电转债(资讯行情论坛)和邯钢转债(资讯行情论坛)。由于QFII在国内的投资历史不长，还无法对其投资思路做出梳理。但总体来看，QFII投资了相当多的B股和转债品种，对国内A股还是持了比较谨慎的态度。

　　对比2003年年报和2004年中报，QFII对国内A股投资的增加幅度还很有限。另外，还有一个值得说明的问题是，尽管瑞银也投资过像ST黑豹(资讯行情论坛)这样的绩差股，但QFII的主力品种依然是绩优大盘和行业龙，如燕京啤酒、长江电力等，价值投资的基本准则没有变化。

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