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栽在看得见的手上 基金忽视宏观吃后悔药

http://finance.sina.com.cn 2004年08月02日 14:36 北京现代商报

  深刻反省二季度为何栽在“看得见的手”上 基金要为忽视“宏观”吃后悔药

  基金二季度报告已经尘埃落定,但由此引起的基金关注热潮仍在延续之中。基金虽说整理跑赢了大盘,但表现平平,对此,基金经理们在公告中一方面做出道歉,另一方面做出了各种解释。绝大多数基金经理都在投资报告中申辩说,没有预料到宏观调控对市场的冲击有这么大。

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  尽管今年4月初到6月底,股市下跌了20%,但封闭式基金平均15%的亏损幅度,仍然使基金专家理财的能力受到投资者的普遍质疑。业内人士也认为,基金表现差,不能都以行情不好为理由。银河证券基金研究中心研究员王群航:这里面体现了两个问题,一是基金的宏观经济分析研究能力不强,二是在投资运作上能力也有问题。

  低估调控的影响力

  在谈到在此轮大跌行情中跌倒的原因时,大部分基金经理们均表示,由于本轮宏观调控的突发性以及所采取方式的特殊性,基金事前没能充分预见到其严重性,低估了宏观调控的影响力,从而在市场的大幅下跌过程中遭受了一定损失。博时价值增长基金的基金经理在其季报中坦承,“无可否认的,宏观调控改变了投资者的预期。虽然我们注意到了信贷增长速度和固定资产投资增长速度的明显上升,也关注到了宏观调控的措施不断出台。但客观地说,并没有充分预见到‘看得见的手’如此有力。”

  早在年初,基金管理人就通过研究得出国家要进行宏观调控的结论,在投资方面也相应减持了受影响的行业的股票,但是对本轮宏观调控的力度以及宏观调控对证券市场的影响估计不足,只是将投资重点放在了持股结构的调整上,没能及时加大对资产配置的调整,没有通过降低股票仓位来有效回避宏观调控所导致的系统性风险,从而导致基金净值有较大下跌。

  分析人士指出,基金在操作过程中,由于未能预期市场的大幅回调,在资产配置层面始终维持着较高的股票资产比重;由于未能预期宏观紧缩政策对实体经济和投资者心理上的重大影响,在类别资产配置层面,仍然延续了上一季度的操作思路,在部分周期性较强的资产方面维持了较高的权重。这是导致二季度基金净值增长状况不理想的主要原因。

  宏观调控紧缩导致股市下跌

  近年来,市场在反映宏观经济运行趋势方面的有效性明显提高:2004年二季度之前的市场充分反映了对宏观经济的乐观预期,以钢铁、石化等为代表的核心资产价格大幅上涨,且市场整体的运行强度也超出业界普遍预期;随后本季度市场对宏观经济紧缩的趋势又给予了充分的反应,前期受到追捧的核心资产逐渐被市场认定为宏观紧缩的重灾区,价格大幅下跌;而上证指数(资讯 行情 论坛)则较上季度末下跌19.66%,其下跌幅度超出了业界的普遍预期,也超出了基金的预期。

  广发基金在投资报告中称,二季度,为了防止经济进一步过热,国家加大了调控力度,特别是针对固定资产投资增速过快的问题,管理部门采取了行政和经济相结合的手段,严格控制信贷资金的投放、加强对土地的控制和管理,从源头上控制投资的冲动。宏观调控政策给证券市场带来相当大的影响,在报告期内,股指大幅下挫,上证综指从最高的1783.01点下跌至最低的1376.22点,回落幅度超过20%。

  仅有反省是不够的

  基金在投资报告中称,对上半年的投资决策失误进行了深刻的反省,在下半年将更加努力地工作,期望以较好的业绩回报持有人的信任。但是,仅仅反省是不够的,投资者希望看到基金有更多实质性的改变。

  目前市场经过持续的大幅下跌之后,在时间和空间方面都逐渐接近调整的尾声。从上市公司的估值水平来看,当前的市场价位已进入低风险区域。投资的机会已经显现。在这种形势下,基金有必要加强宏观经济研究。正如广发基金投资报告显示:大盘虽然存在企稳转暖的迹象,但宏观调控政策对证券市场的影响还会延续和深化。

  “研究是最根本的,投资就是研究”,基金经理李旭利指出,基金经理和研究员的差别,就在于研究员更多关注的是局部,一个或几个行业,而基金经理需要对整体的宏观经济和产业结构的变化都有所了解。在一个处于成长期、迅速发展的市场中,能够跟随市场环境的变化而改变就显得很重要,“要对变化很敏感,因为投资慢半拍就意味着失去机会。”(商报记者 傅乐乐)

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