核心资产操作攻略：减仓幅度不大 行业预期分化

　　□ 西南证券 张刚

　　进入7月份后，大盘止跌回稳，基金重仓股中的石化、电力股表现较为活跃。在抑制投资过热取得明显成效，而下半年存在电荒、汛期等不确定性因素的情况下，机构投资者会呈现怎样的操作思路呢？我们有必要对比基金今年第二季度和第一季度投资组合，以此洞察机构投资者的持仓变化，并挖掘后市有望保持良好走势的潜力股。

　　基金持仓整体情况

　　从基金整体股票持仓汇总情况看，今年第二季度股票持仓比例由第一季度的64.88%下降至49.21%。若考虑到期间新设立的基金持仓偏轻，老基金的股票持仓比例虽有下降，但预计仅减少5-8个百分点，说明基金经理对所持股票仍抱有乐观预期。从前十大重仓股占市值的比重看，由第一季度的34.49%下降至第二季度的24.73%，持股集中度由55.23%下降至53.44%，说明基金略微减仓的同时，仍保持较高的持股集中度，恐怕是可供基金用于分散投资的股票数量有限所致。总体看，在今年第二季度的跌势中基金有减仓行为，但幅度不大，有回避个股风险的考虑，可惜操作余地不大。

　　从基金整体行业持仓汇总情况看，股票持仓市值所占比例最大的前5个行业中，市值比例都出现了一定幅度的下降，机械、设备、仪表下降幅度最大，而电力、煤气、及水的生产和供应业下降幅度较小。新出现了采掘业，第一季度位居第5名的石油、化学、塑胶、塑料退至第6名，市值比例降为3.48%。这些情况说明基金在行业上的投资偏好没有发生实质性变更，仅降低了行业板块的持有比例。见表1。

　　从股票持仓市值所占比例增减变化居前的5个行业上看，基金在今年第二季度显著增持了日常消费领域的批发零售和造纸印刷，纺织服装没有变化，但大量减少了持仓比例较大的机械、金属非金属和交通运输业。不过，这3个大幅减少的行业仍保持较高比重。见表2。

　　分析基金持仓行业市值的变化，若剔除股票价格变化的影响，基金可能在行业投资策略呈现以下特点：看好电力、供水供气、采掘业等基础能源行业；对交通运输、金属非金属、机械虽然减持，但仍保持一定的持仓比例；日常消费领域的行业有略微增持迹象，但持仓比例仍然较低。

　　基金减持和清仓股票

　　汽车、机械、交通运输行业的股票被减持。被清仓股票行业不集中。

　　剔除今年第二季度首发上市的新股，考虑到送股、转增，按基金持股占流通A股的比例看，基金第二季度所持股票和第一季度相比，共有63只股票被减持，包括钢铁化工有色等原材料17只，汽车及配件行业6只，机械5只，交通运输5只，电力4只，信息技术4只，其余股票行业分布散乱。被减持股票主要集中在原材料、汽车、机械、交通运输行业。

　　从持股占流通A股比例看，减持比例最多的前10只股票显示，汽车股遭到大面积减持。原本在去年第四季度、今年第一季度连续被增持的扬子石化(资讯 行情 论坛)也遭到减持。不过，在被基金减持的股票中，盐田港(资讯 行情 论坛)、扬子石化、中联重科(资讯 行情 论坛)、友谊股份(资讯 行情 论坛)仍保持较高的持股比例。具体见表3。

　　另外，有17只在第一季度还被持有的股票在第二季度被全部清仓，一股未剩。其中包括钢铁股3只，房地产2只，机械2只，信息技术2只，其余股票行业不集中。被清仓的股票行业集中度并不高。这些股票为莫高股份(资讯 行情 论坛)、华夏银行(资讯 行情 论坛)、中油化建(资讯 行情 论坛)、大唐电信(资讯 行情 论坛)、深康佳A、山西焦化(资讯 行情 论坛)、邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)、安泰科技(资讯 行情 论坛)、石炼化(资讯 行情 论坛)、航天信息(资讯 行情 论坛)、亚泰集团(资讯 行情 论坛)、承德钒钛(资讯 行情 论坛)、桂柳工(资讯 行情 论坛)A、天房发展(资讯 行情 论坛)、火箭股份(资讯 行情 论坛)、银基发展(资讯 行情 论坛)、宝钛股份(资讯 行情 论坛)。

　　基金增仓和新进股票

　　没有一个行业被显著看好，日常消费类行业有增仓迹象，信息技术刚刚受到青睐。

　　按基金持股占流通A股的比例看，今年第二季度基金所持股票和第一季度相比，有88只股票被增持。其中包括钢铁化工有色等原材料19只，电力10只，交通运输9只，医药9只，食品6只，家电5只，信息技术5只，其余股票行业集中度不高。其中属于原材料类石化行业的中国石化(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)继去年第四季度、今年第一季度后继续被增持。金融股中有招商银行(资讯 行情 论坛)、深发展(资讯 行情 论坛)被增持。

　　今年第一季度基金增持股数占流通股比例增加幅度最大的前10只股票显示，基金继续看好的上市公司已经失去了行业集中化的特色，见表4。

　　另外，有36只在第一季度还未被持有，属于新进建仓。属于钢铁化工有色等原材料7只，交通运输5只，信息技术5只，其余股票行业不集中。除新股外，被新进建仓的股票主要集中在原材料、信息技术、交通运输行业。

　　新进建仓的股票中基金持股占流通A股比例最大的前10只股票显示，持股比例还不高，信息技术行业显然刚刚被基金开始看好，见表5。

　　通过对比基金增减的股票，我们发现增持和新进股票数量多于减持和清仓的，但从总持仓比例下降来看，说明有一定的分散投资迹象。从基金持股的变化上看，原材料类行业继续呈现分化状态，电力、交通运输也分别有增有减，在去年第四季度和今年第一季度被持续增持的4只石化巨头也出现分化，而属于日常消费类的医药、食品、家电有增仓迹象，汽车股则被大量减持。

　　基金所持原材料类行业股票分析

　　原材料类行业的股票中分化明显，化工股被增持的较多。

　　原材料类行业的股票是被基金减持和被基金增持最多的领域，值得重点分析。剔除今年上市的新股，基金在第二季度和第一季度所持原材料类行业的股票共有47只，有19只被增持，7只被新进建仓，17只被减持的，4只被清仓。

　　钢铁股中被增持的有新兴铸管(资讯 行情 论坛)、太钢不锈(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、安阳钢铁(资讯 行情 论坛)、酒钢宏兴(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)，被新进建仓的有川投控股(资讯 行情 论坛)、唐钢股份(资讯 行情 论坛)。新兴铸管、宝钢股份、太钢不锈、武钢股份、酒钢宏兴、安阳钢铁，原本在第一季度被减持，第二季度又被增持。在第二季度被减持的有马钢股份(资讯 行情 论坛)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)、南钢股份(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)，被清仓的有邯郸钢铁、承德钒钛。马钢股份、鞍钢新轧已经连续两个季度被减持，韶钢松山、南钢股份、新钢钒原本在第一季度被增持而第二季度遭到减持，原本在第一季度新进建仓的邯郸钢铁则被清仓，在第一季度被减持的承德钒钛第二季度被清空。

　　化工股中有原本在第一季度被减持的山西焦化在第二季度被彻底清仓的，被减持的有浙江龙盛(资讯 行情 论坛)、湖北宜化(资讯 行情 论坛)、红星发展(资讯 行情 论坛)。其中红星发展、浙江龙盛在第一季度便被减持，而湖北宜化原本被增持的也遭到减持。乐凯胶片(资讯 行情 论坛)、宏达股份(资讯 行情 论坛)、山东海化(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)被增持，新进增仓的有红太阳(资讯 行情 论坛)、四川美丰(资讯 行情 论坛)、安泰集团(资讯 行情 论坛)、巨化股份(资讯 行情 论坛)。其中在第一季度新进增仓的乐凯胶片、山东海化和原本增持的烟台万华、盐湖钾肥、中化国际、宏达股份继续被增持。

　　石化股中原本一致增持目前出现分化，上海石化、中国石化被增持，扬子石化、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)被减持，其中扬子石化减持幅度较大。

　　有色金属股中没有被清仓和新进的股票。山东铝业(资讯 行情 论坛)、宝钛股份、铜都铜业(资讯 行情 论坛)、锡业股份(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)、吉恩镍业(资讯 行情 论坛)被减持。其中江西铜业、吉恩镍业保持被减持的态势。山东铝业、宝钛股份、铜都铜业原本在第一季度增持，而锡业股份还是第一季度新进建仓的股票。有色股中只有中孚实业(资讯 行情 论坛)、中金岭南(资讯 行情 论坛)、山东黄金被增持，其中中孚实业、中金岭南在第一季度被新进建仓，保持增仓态势。原本被减持的山东黄金(资讯 行情 论坛)被重新看好。

　　造纸包装股中，中达股份(资讯 行情 论坛)被新进建仓。晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)、华泰股份(资讯 行情 论坛)继续被增持。紫江企业(资讯 行情 论坛)继续被减持，在第一季度新进建仓的珠海中富(资讯 行情 论坛)被减持。

　　原材料类股票中被增持和减持股数占流通A股比例变化最大的前5名股票显示，基金对钢铁分歧较大，更看好化工，见表6。

　　被增仓和减持股票业绩分析

　　公司季报业绩和宏观调控对基金操作影响明显。

　　基金在第二季度进行增仓和减持股票的操作，是否依据上市公司的业绩变化而相应进行持仓结构的调整呢？我们可以通过对比增仓和减持股数占流通股比例变动最大的各10家上市公司来进行判断。

　　被增仓比例最大的前10家上市公司，2004年第一季度每股收益都在0.13元以上。除格力电器(资讯 行情 论坛)外，第一季度净利润和主营业务利润同比均实现增长，其中两个财务指标增幅在50%以上的有海正药业(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)2家。具体见表7。

　　被减仓比例最大的前10家上市公司中，第一季度每股收益都在0.10元以下的有4家，净利润同比出现下降的3家。净利润和主营业务利润同比增幅都在50%以上的有扬子石化、山东铝业、中联重科3家。具体见表8。

　　由此可见，基金进行仓位调整适当考虑了公司今年第一季度的业绩状况，另外宏观调控抑制投资过热的政策也是重要影响因素。山东铝业、中联重科业绩虽好，但属于受到宏观调控影响的行业。被增持比例最大的前10家公司不仅业绩优良，而且都不属于抑制投资过热政策中的被限制类行业。

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