股市10万个为什么：证监会敢不敢搞“琼花”

　　水皮杂谈

　　江苏琼花(资讯 行情 论坛)命中注定是朵“苦菜花”。

　　2004年7月12日，深交所开出中小企业板的首张罚单，兑现“违规必究”的承诺；2004年7月14日，证监会宣布立案稽查并暂停闽发证券保荐人三个月保荐资格。

　　中国证监会的新闻发言人在宣布立案的同时发表谈话，表示“信息披露不真实，不充分、不及时，是市场健康发展的大患。对于任何违反信息披露规定，造成虚假记载、误导性陈述、重大遗漏的，监管机构将发现一起，查处一起，决不姑息”。

　　江苏琼花问题是秃子头上的摆设，现在的问题焦点是看证监会是不是有剔除这只股市“烂苹果”的勇气，是真的“依法严肃处理”还是姑息养奸大事化小，小事化了。

　　从深交所公布的事实看，江苏琼花对外委托的投资理财金额逾3500万，国债投资占比达到净资产的将近30%；委托单位为德隆系的恒信、德恒两家券商以及早被行政接管的南方证券，如果不出意外，这笔巨款的命运基本上是“打水漂”，更叫人吃惊的是，江苏琼花的问题远不止这些，琼花的招股说明表中透露，公司目前的总资产不过3个亿，净资产不过1.18亿，而给大股东出具的担保却高达1.8个亿，换句话讲，如果大股东不能按时还款，那么这笔巨债就是琼花的，也就是说委托理财的窟窿加上担保的风险正好等于琼花这回IPO募集的资金总额。尽管江苏琼花的董事会已经道歉，尽管江苏琼花在道歉中依然谎话连篇，但是有一点却是确定的，那就是欺诈上市。

　　欺诈上市的结果怎样呢？

　　水皮在中小企业板开板前曾发表杂谈《中小企业板是谁的聚宝盆》，在文章中大体算了算，“新八股”挂牌后，财富骤增的是“新八股”的大股东，尤其是自然人大股东。以市值计算，他们的平均身价在3亿左右，最高的可能超过6亿。事实证明，水皮的计算是保守的，如果按照6月25日的市价计算，“新八股”的自然人股东平均身价高达6亿，江苏琼花的老板们握有上市公司5000万的股权，按最高价计是9个亿，按现在的价格计是5个亿。而对于二级市场的投资者而言，江苏琼花的上市就是他们噩运的开始，就算有幸在低位买入的投资者现在的损失也在25%以上，更不说在相对高位套牢的中小散户。

　　“一边是市场在流血，一边是投资者在流泪”，媒体在问，江苏琼花如何才能还投资者一个公道？

　　索赔是一个选择。但是索赔的前提是中国证监会必须对江苏琼花作出行政处罚，从目前的情况看，人赃俱在，江苏琼花很难自圆其说，行政处罚在所难免，高管禁入也在情理之中，投资者需要的是耐心。但是索赔毕竟只是一种民事补偿，真正能还市场一个公道的选择就是对江苏琼花施以极刑，摘牌退市，不这样不足以平民愤，不这样不足以表明有法必依，不这样不足以杀一儆百，不这样不足以拯救中小企业板。

　　同样是欺诈发行，通海高科在上市前被紧急叫停，取消上市资格，已经募集的资金本着自愿的原则，部分退还投资者，部分按比例换成吉林电力。如果江苏琼花的丑闻暴露早10天，命运也会和通海高科一样，江苏琼花永远不会出现在中小企业板的交易榜上。江苏琼花之所在不同于通海高科，在于前者没有挂牌，而后者已经挂牌。

　　那么江苏琼花退市于法有据？

　　有。

　　《证券法》和《公司法》规定了四种情况必须退市，一种是持续的亏损，一种是资不抵债，一种是管理层认为必须退市的，还有一种就是欺诈上市。

　　江苏琼花本来就不具备上市资格，3500万的委托理财说明这个公司有大量资金闲置，根本没有什么值得投资的项目，本来就不应该通过审核上市，现在的退市仅仅是拨乱反正，是管理层纠错。这是其一。

　　江苏琼花作退市处理并不影响投资者索赔，投资者的索赔也仅仅是让江苏琼花的老板们吐出侵吞的公共资产。这是其二。

　　乱“市”用重典，这对管理层是一个考验。