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中小企业板今后能不能一路走好？最大的通行证是好的监管、好的市场制度，特别是对原来主板市场一些突出的制度缺陷的弥补和创新。从目前情况看，市场制度创新、监管创新的色彩几乎没有，容易被市场视为“新瓶装旧酒”。
当前深交所的中小企业板块有两个问题将会十分突出：首先，在依然保持股权分置缺陷的制度条件下，如何保护投资者、特别是公众投资者的利益？同时，在利益的天平过分
倾斜于非流通股东、控股股东的制度缺陷下，如何客观评估和把握财富在制度缺陷下，以事实上的掠夺方式加速流向民营企业主？
对中小企业板块中，民营企业的监管要区别于主板市场上的国企，这是深交所未来面临的新课题———用于主板市场的监管概念、方法、模式需要改变。以前，主板市场出现这样和那样的问题，还有个说法———是历史问题，今后，中小企业板块可能会出现原来的老问题，也可能会出现新的问题，海外市场上民营上市企业出现的问题，已经证明了这一点。
所以说，中小企业板启动只是第一步，我们寄希望于第二个阶段。在重新发行股票的喜悦之后，中小企业板块应当在制度创新、市场定位、完善主板的市场缺陷等方面有一系列的创新，要不然就成了新瓶装旧酒，而且，中小企业板块如果监管不力，出现的问题可能较之原来的主板还要严重。
仅仅从公司治理层面考察，主板市场上以国有企业占据主导地位的格局形成对照的是，尽管国有企业的治理结构存在重大缺陷，但是，民营企业一股独大、家族控制等导致的问题也不容忽视，而且可能更为缺乏基本的制衡机制，目前上市公司中出现问题之后潜逃的，为数不少的是民营企业。比如，一个家族型的民营企业，不是谁单一控股，但可能是他(她)的儿子、妹妹、哥哥等人联合控股，事实上是操纵了公司的绝大部分，那样，如果监管制度没有跟进，流通股股东得到的保护将会更有限。因为，原来传统上对大股东的监督，如果在董事会层面、股东会层面失衡的话，毕竟还有政府、纪检监察等相关部门以及社会舆论的约束，民营企业应该用哪些手段来约束他们呢？
我在香港听到一句对于当前中国上市公司的评价，说是在海外上市的中国企业有两类：国企太老、民企太新。指国有企业有很多历史包袱，但经营相对平稳；民营企业成长性好，但很冒进。现在出问题的有不少是民营企业，所以民营企业如何监管，如何保障公众投资者的利益，对深交所来说，确实是一个全新的挑战。
□巴曙松研究员(国务院发展研究中心金融研究所副所长)
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