政府强力重组 山东板块走出“ST济南”阴影？

　　通过政府的强力重组，山东的上市公司是否开始走出“ST济南”的阴影

　　本报记者 郑重

　　济南钢铁股份有限公司(600022.SH，简称：济南钢铁)的上市，为山东板块正式走出“ST济南”的阴影添了一把火。6月14日，这家公司采用全部向二级市场投资者定价配售的 方式，首次公开发行2.2亿股A股，发行价格为每股6.36元，预计募集资金13.49亿元。

　　山东板块值得投资者重新关注的理由，或许还在于同样作为山东优势产业代表的中国重汽股份有限公司(000951.SZ，简称：ST重汽(资讯 行情 论坛))、潍柴动力股份有限公司(2338.HK，简称：潍柴动力)在此前不久的先后上市。而即使在我国证券市场持续低迷的2003年，山东省仍有山东黄金矿业股份有限公司(600547.SH，简称：山东黄金(资讯 行情 论坛))、烟台北方安德利果汁股份有限公司(8259.HK，简称：安德利)、魏桥纺织股份有限公司(2698.HK，简称：魏桥纺织)等3家公司首次发行股票并上市，其中在香港上市的魏桥纺织募集资金24.41亿元，创下了H股历史上发行市盈率最高、自亚洲金融危机以来超额认购倍数最高、冻结资金金额最高3个纪录。

　　“ST济南”

　　多年来一直在沪深两市以整体素质较佳而被投资者看好的山东板块，因“济南现象”遭受重挫的情景让投资者至今记忆犹新。

　　紧随烟台东方电子(资讯 行情 论坛)信息产业股份有限公司(000682.SZ，简称：东方电子)案发之后，2002年，济南市由于5家上市公司全部戴上了“ST”的帽子，致使山东省近1／3的上市公司丧失配股能力，而被业内人士戏称为“ST济南”。据统计，当年山东省68家上市公司的加权平均每股收益为0.0345元、加权平均每股净资产为2.78元、加权平均净资产收益率仅为1.26%，同比分别下降80.83%、1.42%和79.87%；而同期，全国1236家上市公司的加权平均每股收益为0.143元、加权平均净资产收益率为5.75%，同比分别增长5.15%和3.98%。

　　山东省上市公司的表现令投资者如此咋舌，其中部分公司还成为市场的反面教材，这对于山东这个中国经济大省来说有些尴尬。青岛安信投资顾问有限责任公司的苗建伟分析说，造成这种状况的原因，除了部分公司严重违规外，是山东的上市公司近80%“一股独大”，管理机制主要还是计划经济模式，这直接导致了上市公司治理结构改革步伐缓慢、大股东侵吞上市公司资产难以遏止等问题。

　　他说，这方面的典型例子是济南轻骑股份有限公司(600698.SH，简称：ST轻骑)。该公司的大股东及其下属单位对公司欠款高达29.15亿元。

　　天同证券认为，上市公司的行业结构不合理，是山东板块存在的另一大问题。在山东，上市公司中传统行业占较大优势，仅机械、化工、轻工就占一半；而山东省技术创新的综合评价在全国居第6位，电子信息、新材料和海洋生物产业具有较大的优势，机电一体化、精细化工等新兴产业发展很快，农业、交通等基础产业位居全国前列，能源、港口、石化、钢铁、海洋、旅游产业也具有得天独厚的优势，但这些产业中，或者没有上市公司，或者有也规模很小。

　　比如，那时钢铁工业中的济南钢铁集团总公司、青岛钢铁控股集团有限责任公司，港口中的青岛港(集团)有限公司、日照港(集团)有限公司等优秀企业都没有上市。海尔集团公司2002年的销售收入达700亿元，而其上市公司青岛海尔(资讯 行情 论坛)股份有限公司(600690.SH，简称：青岛海尔)的同一指标仅为115亿元；作为全国最大的电网之一的山东电网，目前只能依靠仅有29亿多元资产的山东省鲁能泰山(资讯 行情 论坛)电缆股份有限公司(000720.SZ，简称：鲁能泰山)一家上市公司，只占山东电力资产的很小一部分。

　　政府的强力重组意志

　　不过情况现在看起来有了转机。据山东省证监局的资料显示，剔除2004年新上市的公司，山东省69家上市公司2003年度的经营业绩已获大幅提升：总盈利70.42亿元，加权平均每股收益0.24元，净资产收益率为7.78%，分别是上年的7.2倍、8倍和6.3倍，实现主营业务收入和主营业务利润同比均增长近30%，亏损公司由14家降至4家，亏损总额由50.3亿元降至6.47亿元。

　　这种结果与当地政府的推动有关。早在2002年初，山东省经贸委就提出加快上市公司向外资转让股权的步伐，并确定了20家国有股比重较大的上市公司作为重点向外商推介。当年3月，山东省新任省长(现中共山东省委书记)张高丽在政府工作报告中指出，要加大招商引资力度，鼓励外商投资参与国有企业的改组、改造。

　　政府的声音收到了立竿见影的效果。6个月后，山东东阿阿胶(资讯 行情 论坛)股份有限公司(000423.SZ，简称：东阿阿胶)就被香港的华润(集团)有限公司闪电收购，而作为烟台市骨干企业的烟台张裕(资讯 行情 论坛)葡萄酿酒股份有限公司(000869.SZ，简称：张裕A)、烟台冰轮(资讯 行情 论坛)股份有限公司(000811.SZ，简称：烟台冰轮)和烟台万华(资讯 行情 论坛)聚氨酯股份有限公司(600309.SH，简称：烟台万华)也分别发出了有意转让国有股权的公告。

　　2003年的山东板块体现出的政府强力重组意志，使一批ST公司翻了身。国有股出资不实的银座渤海集团股份有限公司(600858.SH，简称：ST渤海(资讯 行情 论坛))、山东济南百货大楼(集团)股份有限公司(600807.SH，简称：ST济百(资讯 行情 论坛))首先搬掉了公司土地使用权障碍，因地方国有股权制约而成了“半拉子”工程的四砂股份(资讯 行情 论坛)有限公司(600783.SH，原简称：ST四砂，现简称：四砂股份)、烟台华联发展集团股份有限公司(600766简称：ST烟发(资讯 行情 论坛))则退出了地方国有股，理顺了股权结构。到去年底，山东的10家ST公司实现盈利的已有8家。

　　大部分重组公司也全部或部分解决了大股东欠款问题。这些公司包括东安黑豹股份有限公司(600760简称：ST黑豹(资讯 行情 论坛))、ST重汽、ST轻骑、鲁银投资(资讯 行情 论坛)集团股份有限公司(600784.SH，原简称：ST鲁银，现简称：鲁银投资)、ST渤海、四砂股份等。

　　最根本的问题：国家股比重偏高

　　然而说到底，山东ST公司的重组还仅仅属于大面积“救灾”。山东省统计局城调队企业监测处处长仝义贵说，这种重组一般采用的是比较简单的资产置换方式，产权改革不足，组合价值也受到限制。

　　仝分析，资产运营效率不高、资本运作力度较弱、投资效果低，是制约山东板块的大问题。衡量资产运营效率的财务指标主要是资产周转率，即主营业务收入超出资产总额的倍数。仝提供的一份调查报告显示，2003年，山东省上市公司的总资产周转率为69.39%，比江苏、浙江两省分别低7.93和9.04个百分点，比广东省高80.61个百分点，而广东较低主要是因为有3家金融业上市公司。

　　在资本运作力度和对外投资的效果上，山东的上市公司更显出了不足。2003年，该省上市公司长期投资仅为广东、江苏、浙江的4.75%、46.13%、67.75%；长期投资占总资产的比率为3.47%，分别比三省低7.97、3.65、3.79个百分点；投资收益分别为三省的1.75%、3.69%、19.73%。

　　山东省证监局的官员说，虽然该省辖区内的上市公司大股东占用资金和违规担保问题清收工作取得了显著成效，比如大股东欠款总数下降18%，发生占用的公司由26家下降到22家，山东省临沂工程机械股份有限公司(600162.SH，简称：山东临工(资讯 行情 论坛))、ST黑豹、山东浪潮齐鲁软件产业股份有限公司(600756.SH，简称：浪潮软件(资讯 行情 论坛))、东方电子4家公司大股东欠款全部清偿，但近期出现了反弹，7家公司大股东欠款不降反升，且一些公司占用和违规担保的方式更为隐蔽。

　　看来最根本的问题还是国家股的比重偏高。仝义贵说：“(山东板块)真正走强还有很长的路。”