新股审核效率高质量不高 扩容大跃进何时休？

　　统计数据表明，截至今年6月30日，共有75家企业发行新股(5家已刊登招股书即将发行)，募资266.2亿元，而去年全年发行新股总共才67家，募资460.33亿元。

　　上半年创七年发股新高

　　在中国股市历史上，上半年新股募资超过250亿元的共有三个年头：最高为1997年， 上半年首发融资高达436亿元(当年全年发行218家融资789.74亿元)；次高1998年，上半年首发64家A股、募资260.9亿元；第三高2000年，上半年首发41家、募资254.4亿元。而今，今年上半年已一跃成为“老二”。

　　历史的经验告诉我们，发股大跃进有百弊而无一利。以2000年为例，大发新股不仅使指数从高位跌落，还由此进入长达三年的大熊市；而且由于上市公司钱多得用不了，大搞委托理财，被大股东侵吞、占用，公司业绩也进入了长达三年的大熊市，从2000年到2002年，两市上市公司(加权)平均每股收益为0.20元、0.148元和0.137元，到了2003年，由于宏观经济回暖，以及有关部门在融资方面卡的较紧，平均每股收益才上升到0.195元。公司业绩好不容易有所改善，发股大跃进又回来了！

　　本来，市场对今年科学发股寄予很大希望，因为由专业人士组成的新的发行审核委员会已于去年年底成立，并且正式开始运作；发行上市保荐制度也从今年2月1日起正式施行。可谁知，日子稍微好过一点，大跃进狂热又犯了。

　　发审委好厉害两天审核12家

　　我们不妨对新的发审委成立以来的发行情况作一回顾。

　　从今年1月18日的第1次工作会议，到6月28日准备召开的第41次工作会议，发审委共审核126家公司的发行(包括首发、配股、增发、可转债)上市申请，除6月28日拟审核的6家公司尚不知结果外，已审结的120家公司被否决的35家，比例为29.17%。其中首发75家、否决23家，占30.67%；配股23家、否决8家，占34.78%，增发8家，全部通过；可转债13家，否决3家，占比23.08%，申请上市1家(大自然)，未通过。

　　从时间上看，1月审核5家，2月9家，3月27家，4月28家，5月(有十来天长假)19家，6月(截至28日)38家；先是一星期开一次审核会，以后一星期两次，近期更发展到1日两会，如6月22日和23日分两批各有两次审核会议，每会审核3家，两天审核12家公司。每家待审新股，都有十来万字的审核资料(被海外股市戏称为电话簿)，发审委委员总共才二十来人，人们很难想象，短短两天时间，这些专业委员是怎样吃透这数十万字的资料，并且提出专业意见的。

　　新股审核效率高质量并不高

　　在迄今已刊登招股书的21家中小企业中，有9家企业就是由新的发审委审核通过的，分别是：永新股份、德豪润达、霞客环保、鑫富生化、大族激光、东信和平、京新药业、华星化工、中捷缝纫。最早的永新股份，1月18日审核通过，最晚的华星化工，3月26日通过，不到三个月就刊登招股书，比以前排队等上一两年，效率真是高得多了。

　　然而，审核效率高并不意味着新股质量高。

　　目前，市场对中小企业板公司意见最大的就是，发股前省吃俭用，发股后大肆分红，而由新的发审委审核通过的永新股份，就是其中突出的一家。这家公司于6月21日招股，不迟不早于6月20日急吼吼向老股东10派5，分红是企业自己的事，发审委自然作不得主，但如上述永新股份1月18日已通过审核，2003年度的红利为什么一直要拖到6月份才发放呢？那种将老股东股利放着，以撑大净资产，从而多圈一点钱的伎俩，难道发审委的专家会看不出来？另如刚刚刊登招股书的中捷缝纫，以发行前1.29亿元净资产、募资2.58亿元计算，看起来正好符合证监会关于新股募资不得超过净资产2倍的规定，但公司同时宣布，发股前一年(2003年)未分配利润归老股东所有，一查，2003年未分配利润5846万元(实际上为三年累计利润)，扣除这5846万，净资产才7000来万，募股资金相当于净资产的3倍多，这算不算超规定募资呢？

　　还有如东信和平(3月12日通过审核)，公司业绩逐年衰退，净利润从2001年的6959万元，降至2002年3610万元，2003年3729万元，大股东东信集团亏损高达5亿多元，这样的企业是否适合放在以成长性见长的中小企业板上市，实在大可商榷。(贺宛男)

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